公司概况与业绩表现
公司专注碳纳米管材料研发、生产和销售，主要产品包括碳纳米管粉体、导电浆料和导电母粒，广泛应用于锂电池、导电塑料等领域。2024H1实现营业收入6.47亿元，同比增长0.88%；归母净利润1.56亿元，同比增长28.52%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长45.84%。分季度看，2024Q2营业收入3.40亿元，同比降低6.29%，但归母净利润0.62亿元，同比增加23.07%。公司毛利率呈现上升趋势，2024H1碳纳米管导电浆料毛利率36.64%，碳纳米管粉体毛利率64.47%；期间费用率总体呈上升趋势，2024H1期间费用率16.58%，主要系研发投入上升。
产品与技术优势
公司掌握碳纳米管粉体和导电浆料核心技术，产品以动力电池导电剂为主。碳纳米管相较于传统导电剂（如炭黑），具有导电性能优异、添加量少等优势，可有效提升电池能量密度和循环性能。公司产品长径比和纯度指标处于行业领先水平，已形成三代性能不断提高的产品，目前以二代产品销售为主，正在推动第三代产品（单壁碳纳米管）的应用。研发投入不断增加，2024H1研发投入0.50亿元，同比增长9.6%；累计获得知识产权199项，其中发明专利41项。
客户与市场布局
公司深度绑定下游一线锂电企业，国内客户涵盖比亚迪、CATL等龙头企业，海外客户包括LG、松下等。2023年前五大客户销售收入9亿元，收入占比64.12%。下游企业认证周期长，合作关系长期稳定。公司积极扩产，2023年碳纳米管导电浆料市场占有率达46.7%。国内基地涵盖江苏镇江、常州、四川眉山，海外基地涵盖美国堪萨斯州、德国汉诺威。在新型正极材料领域，公司建设四川天奈正极材料生产基地，计划分期建设年产10万吨/年的新型正极材料。
盈利预测与估值
预计2024-2026年公司营收分别为13.69亿元、18.98亿元、24.23亿元，同比增速分别为-2.5%、38.6%、27.7%；归母净利润分别为2.66亿元、3.68亿元、4.71亿元，对应增速分别为-10.3%、38.2%、27.9%。以2024年9月19日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为26倍、19倍、15倍。考虑到公司所处赛道渗透率提升空间广阔，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
1）电动车销量不及预期；2）公司产能释放不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料价格波动风险；5）股价波动相对较大；6）汇率波动风险。
