计算机行业跟踪报告：业绩表现分化，盈利能力依然承压

业绩表现分化，盈利能力依然承压 ——计算机行业跟踪报告 申万计算机行业2024上半年营收恢复增长态势，费用端持续精细化管理，但归母净利润依然承压。2024年上半年，申万计算机行业实现营业收入5419.78亿元，相较于2023年上半年的5044.64亿元同比上涨7.44%，同比增速由负转正，行业营收恢复增长态势。2024年上半年，申万计算机行业实现归母净利润86.69亿元，同比大幅下滑42.80%，在行业整体营收恢复同比增长的情况下，归母净利润同比增速由正转负，体现出行业盈利能力有所下降，归母净利润明显承压。成本费用端，2024年上半年申万计算机行业毛利率为25.53%，同比下跌1.78pct；整体期间费用率为23.54%，同比下降1.39pct；净利率为1.83%，同比下降1.47pct，行业整体盈利能力有所下降，主要是受毛利率下滑的影响。3246 关注国产AI大模型的创新布局国内首家人工智能标准化研究机构成立海内外企业积极布局生成式AI 投资要点： 2024年上半年经营性现金流表现有所承压，但24Q2经营性净现金流同比有所改善。申万计算机行业2024年上半年的经营性现金流为-524.57亿元，较2023年上半年的-421.54亿元的负值绝对值有所扩大，反映出行业上半年经营性现金流表现有所承压。24Q2行业的经营性现金流为23.86亿元，相较于23Q2由负转正，体现出行业24Q2的经营性现金流表现有所改善。 子板块中，计算机设备业绩优于IT服务Ⅱ以及软件开发。2024年上半年，计算子行业各子板块均实现营收同比增长，但大部分子板块归母净利润同比呈下跌态势或亏损，三级子板块中仅其他计算机设备的归母净利润同比大幅增长42.02%，实现营收利润同比双增长，且归母净利润增幅大于营收增幅。表现较好的子板块主要是受益于AI算力产业链及IT基础设施需求的提振。 大市值标的业绩表现相对较好。根据2024年6月30日的收盘后市值进行划分，从不同市值区间的营收及归母净利润表现可以看出，大市值标的以及中大市值标的贡献了申万计算机行业主要的营收及归母净利润，大市值标的业绩相对较好，优于行业整体；小市值标的营收、归母净利润均呈下滑趋势，业绩表现较差，拖累行业整体业绩表现。 ⚫投资建议：从申万计算机行业2024年上半年业绩表现看，行业整体营收表现回暖，归母净利润依然承压但环比表现也有所好转。建议把握政策指引+需求牵引，聚焦数字化、智能化和信创投资主线。 ⚫风险因素：技术进展不及预期；应用落地不及预期；需求订单不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧；数据口径差异。 正文目录 1营收同比加速回暖，盈利能力依然承压.......................................................................32业绩表现分化，其他计算机设备表现相对较好...........................................................43投资建议...........................................................................................................................54风险提示...........................................................................................................................6 图表1:申万计算机行业2021-2024年H1营收情况.....................................................3图表2:申万计算机行业21Q1-24Q2营收情况..............................................................3图表3:申万计算机行业2021-2024年H1归母净利润情况.........................................3图表4:申万计算机行业21Q1-24Q2归母净利润情况..................................................3图表5:申万计算机行业2021-2024年H1费用率情况.................................................4图表6:申万计算机行业2021-2024年H1毛利率、净利率情况.................................4图表7:申万计算机行业2021-2024年H1经营性净现金流情况.................................4图表8:申万计算机行业2021-2024年Q2经营性净现金流情况.................................4图表9:申万计算机行业各子板块2024年上半年营收、归母净利润表现.................5图表10:申万计算机行业2024年上半年按市值划分营收、归母净利润表现对比...5 统计样本说明：截止2024年9月1日，申万一级行业分类中358家计算机行业的上市公司2024年中报均披露完毕。由于公司上市时间较短等原因，剔除24家可比数据不全的标的，选取334个标的作为此次对SW计算机行业财务数据统计分析的总样本，下文分析中所属的“申万计算机行业”均为调整后的行业数据。 1营收同比加速回暖，盈利能力依然承压 2024年上半年营收恢复增长态势，单季度营收加速回暖。2024年上半年，申万计算机行业实现营业收入5419.78亿元，相较于2023年上半年的5044.64亿元同比上涨7.44%，同比增速由负转正，行业营收恢复增长态势。单季度来看，24Q2申万计算机行业营收为3010.63亿元，同比增长9.17%，且同比增幅相对Q1（+5.35%）有所扩大，营收加速回暖；整体来说，计算机行业上半年营收相比2023H1有所恢复，单季度营收加速回暖，仍呈现出较强的季节性。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 归母净利润环比下滑态势有所改善，但上半年整体依然承压。2024年上半年，申万计算机行业实现归母净利润86.69亿元，同比大幅下滑42.80%，在行业整体营收恢复同比增长的情况下，归母净利润同比增速由正转负，体现出行业盈利能力有所下降，归母净利润明显承压。单季度来看，24Q2申万计算机行业归母净利润为85.05亿元，同比下滑16.57%，环比大幅增长5092.06%，主要原因是季节性因素影响，以及受到24Q1归母净利润基数很低的影响。24Q2归母净利润虽然同比仍然下滑，但同比跌幅相较于24Q1（-96.70%）大幅缩减，反映出计算机行业第二季度归母净利润的下滑态势环比有所改善，但总体整体仍处于承压状态。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 成本费用精细化管理成效显著，毛利率下降拖累盈利能力水平。成本费用端，2024年上半年申万计算机行业毛利率为25.53%，同比下跌1.78pct；整体期间费用率为23.54%，同比下降1.39pct；具体的，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.14%/5.48%/9.81%/0.11%，同比分别变化-0.63pct/-0.32pct/-0.75pct/0.32pct，整体期间费用率下降，仅财务费用率略微上升，体现出行业整体费用端管理成效较好；净利率为1.83%，同比下降1.47pct，行业整体盈利能力有所下降，主要是受毛利率下滑的影响。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2024年上半年经营性现金流表现有所承压，但24Q2经营性净现金流同比有所改善。申万计算机行业2024年上半年的经营性现金流为-524.57亿元，较2023年上半年的-421.54亿元的负值绝对值有所扩大，反映出行业上半年经营性现金流表现有所承压。24Q2行业的经营性现金流为23.86亿元，相较于23Q2由负转正，体现出行业24Q2的经营性现金流表现有所改善。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2业绩表现分化，其他计算机设备表现相对较好 从申万二级子板块看，计算机设备业绩优于IT服务Ⅱ以及软件开发。2024年上半年，计算子行业各子板块均实现营收同比增长，但大部分子板块归母净利润同比呈下跌态势或亏损，三级子板块中仅其他计算机设备的归母净利润同比大幅增长42.02%，实现营收利润同比双增长，且归母净利润增幅大于营收增幅；单季度看，申万计算机行 业各子板块营收同比、环比均实现增长，其中，其他计算机设备子板块和垂直应用软件子板块营收同比增速优于行业整体；利润端，仅其他计算机设备子板块24Q2归母净利润同比增长，其余子板块均呈下跌趋势或亏损。表现较好的子板块主要是受益于AI算力产业链及IT基础设施需求的提振。各子板块24Q2归母净利润环比均呈现转好迹象，主要原因是受到行业的季节性因素影响以及费用端的持续精细化管理。 大市值标的业绩表现相对较好。根据2024年6月30日的收盘后市值进行划分，大市值标的（总市值≥500亿元）共10个，标的个数占比仅2.99%，贡献了2024年上半年30.51%的营收，同比增速为18.02%，明显优于行业整体增速水平；贡献了2024年上半年归母净利润107.07亿元，同比下降4.98%；中大市值标的（总市值≥100亿元，＜500亿元）共48个，标的个数占比14.37%，贡献了2024年上半年36.03%的营收，归母净利润同比大幅下降54.85%；中小市值标的（总市值≥50亿元，＜100亿元）共60个，占比17.96%，贡献了2024年上半年17.93%的营收，同比增长5.91%，归母净利润同比大幅下降62.06%；小市值标的（总市值＜50亿元）共216个，占比64.67%，仅贡献了2024年上半年15.13%的营收，且营收同比下滑、归母净利润同比亏损扩大，业绩表现较差。从不同市值区间的营收及归母净利润表现可以看出，大市值标的以及中大市值标的贡献了申万计算机行业主要的营收及归母净利润，大市值标的业绩相对较好，优于行业整体；小市值标的营收、归母净利润均呈下滑趋势，业绩表现较差，拖累行业整体业绩表现。 3投资建议 从申万计算机行业2024年上半年业绩表现看，行业整体营收表现回暖，归母净利润依然承压但环比表现也有所好转。建议把握政策指引+需求牵引，聚焦数字化、智能化 和信创投资主线。数字化主线建议关注：1）公共数据授权运营的路径探索和重点行业优质公共数据的价值显现；2）“以赛促用”在12大重点行业领域的应用探索成果和数据要素的价值释放；3）数据要素流通交易平台的建设需求和数据交易互认互通带动的规模增长。智能化主线建议关注：1）国产AI大模型的国产化机遇；2）价格降低对大模型调用量的提升，以及AI应用端产品的加速落地；3）“车路云一体化”项目的建设进程，以及对我国智能网联汽车产业发展的促进作用。信创主线建议关注：供需两侧对信创产品的共同规范对我国信创产业发展的促进作用，以及信创终端订单需求的落地。 4风险提示 技术进展不及预期；应用落地不及预期；需求订单不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧；数据口径差异。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5