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固定收益周报：债市收益率在降息落地前有望低位徘徊

2024-09-19 张河生上海证券娱乐而已

利率债市场：过去一周利率债价格大幅上涨，收益率曲线显著下移。10年期国债期货活跃合约上涨0.48%，10年期国债活跃券收益率下降9.63BP至2.0425%。各期限品种收益率均下降4BP以上，部分期限降幅超10BP。债市表现强势与社融、投资消费数据发布及央行降息预期有关。展望后市，降息尚未落地前长端利率或在低位徘徊，若降息幅度不及预期，收益率可能调整。建议配置5年期以内品种，不加杠杆。
城投债市场：成交活跃度下降，多数活跃省份收益率下降。活跃省份城投债成交收益率中，12个省份下降，3个省份持平，6个省份上升。建议选择成交活跃的14个省市，下沉可遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”策略。
产业债市场：成交活跃度下降，活跃行业大多收益率下降。活跃行业城投债成交收益率中，12个行业下降，5个行业上升，1个行业持平。建议选择成交活跃的行业，如非银金融、地产链、大宗资源品、消费行业等。
金融债市场：成交活跃度提升，二永债收益率涨跌不一。银行二级、银行永续、商金债日均成交分别变化87.6笔、-10.4笔与-2.2笔。1M、3M期限商行二级资本债与非固定期限债收益率有所提升，6M期限多数下降，其他期限涨跌不一。建议集中国有银行及股份商业银行等主体。
宏观经济数据：资金价格回落明显，R007与DR007分别下降21.15BP与3.48BP，央行过去一周净投放6743亿元。债市杠杆水平大幅下降。三季度平减指数可能继续为负，7-9月CPI在0-1%区间波动，PPI为负值。8月出口增长8.7%，进口增长0.5%，顺差同比大幅增加。社融、信贷同比增速下滑，M2同比企稳。固投增速下滑，制造业与基建投资高增长，地产投资、消费依旧低迷。8月社零同比增长2.1%，9月同比增速可能维持在2%左右。
投资建议：利率债不加杠杆，配置5年期以内品种。城投债集中在成交活跃的区域，下沉遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”方向。产业债集中在成交活跃的行业。金融债集中国有银行以及股份商业银行等主体。
风险提示：经济复苏超预期；稳增长政策超预期；降息落空或者时间点滞后。