一、行情回顾
2022年铜价大跌后快速反弹，2023年全年铜价基本保持在55/89周均线附近震荡。2024年一季度铜价连续大涨后脱离55/89周均线附近，形成中期上行趋势，但经6-7月大跌后，铜价中期再度回到中性区间，目前受55周均线技术支撑。3-5月铜价持续飙升，一度创历史新高88940，5月底美铜逼仓行情结束，铜价A杀形成顶部形态。6-7月铜价持续大跌，8月初最低达到70590，创一季度以来新低。8月中旬企稳反弹，8-9月围绕20日均线宽幅震荡，整体走势偏向中性。9月19日美联储降息50基点，市场经历剧烈波动后重回升势，技术上看铜价短线走势较强，市场信心偏强，本轮反弹可能仍有上行空间。中期关注10月初全球经济数据及现货需求是否好转。
二、影响因素分析
- 国内铜供需分析
- 供应：2023年铜产量同比增长13.5%，2024年3-4月产量同比大幅上升10.3%，1-8月产量同比增长6.2%，供应总体充足。
- 需求：房地产方面，2024年1-8月新开工面积同比降幅收窄至-22.5%，销售面积同比降幅收窄至-18%，开发投资同比下降-10.2%，行业表现较差，预计缓慢企稳但同比下降。汽车方面，2023年产量同比增长9.3%，新能源汽车同比增长30.3%，2024年1-4月产量同比上升7.7%，但二三季度热度下降，1-8月产量同比增长下降至3.4%，新能源汽车同比增长下降至31.3%。制造业方面，5-8月PMI回落至收缩区间，经济面临艰难局面。
- 库存：上期所铜库存持续上升至疫情后最高点，6-9月沪铜库存从高位持续回落但仍偏高水平；伦铜库存6月开始大幅上升创21年来新高，近期小幅回落。洋山铜溢价回升至正常水平，沪伦比显示内盘价格相对较高。
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国内经济数据
8月经济数据：社会消费品零售总额同比增长2.1%，城镇调查失业率5.3%，规模以上工业增加值同比增长4.5%，固定资产投资同比增长3.4%，房地产开发投资同比下降10.2%。M2同比增长6.3%，M1同比下降7.3%。制造业PMI为49.1，非制造业PMI为50.3，综合PMI产出指数为50.1。经济总体平稳但增速回落，增长面临压力。
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美国经济与货币政策
美国8月非农就业增加14.2万人，失业率4.2%，制造业PMI47.9，服务业PMI55.7，综合PMI54.6。欧元区第二季度GDP年率修正值0.6%，8月制造业PMI45.8，服务业PMI52.9，综合PMI51。美国经济5-8月明显回落，衰退忧虑上升，6月加拿大和欧洲央行率先降息。9月美联储降息50基点，年内可能总计降息100基点，但下调2024年经济增长和就业预期。市场对美国衰退忧虑与降息期待并存，影响汇率和商品价格。
三、后市展望
国内经济方面，二季度增速回落，5月刺激政策后房地产企稳但汽车行业回落，5-8月制造业PMI持续收缩，经济面临较大压力。铜价上半年上涨更多是预期炒作，6-7月下跌后中下游开工率低位反弹，但下游消费不足，短期供给过剩可能未扭转。美国经济下行，大宗商品需求不足可能延续，市场乐观情绪减退，铜基本面存在较大不确定性。9月美联储降息后铜价重回升势，短线走势较强，本轮反弹可能仍有上行空间。中期需关注10月初全球经济数据及现货需求好转情况。
