铜周度报告：美联储降息落地，铜价表现偏强

2024 年 9 月 22 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费报价环比减0.31美元/吨至4.95美元/吨，铜精矿港口库存87万吨，环比增3.5万吨。目前铜精矿现货市场仍然偏紧，在利润较好的背景下，海外矿业在新项目中的动作有所增加。冶炼端，8月SMM国内电解铜产量为101万吨，环比下降1.4%，同比上升2.5%。受废铜流通不畅影响，电解铜原料出现紧张，8月产量如期下滑。不过近两年新扩建冶炼产能仍然超百万吨以上，预计9月产量在检修结束及新项目爬产的背景下，维持稳定。需求端，精铜杆开工79.32%，环比降2.4个百分点，同比增9.94个百分点。再生铜杆开工率15.69%，环比增3.4个百分点。线缆企业开工率94.88%，环比降1.1个百分点。目前，电网订单仍然是主力，叠加国庆节临近，企业对后市备库需求表示乐观，加上当前再生铜杆供应不足，精铜杆消费得到较好的保障，预计下周或推国内精铜继续去库。库存方面，LME铜库存30.3万吨，环比减0.81万吨，较去年同期增加15万吨，其中亚洲库存减8025吨，欧洲地区减150吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增980吨至3.7万吨。国内现货库存19.26万吨，环比减3.87万吨，同比增8万吨。全球库存总计59.62万吨，环比减3.6万吨，同比增27万吨。整体来看，美联储加息落地，幅度略超预期为50bp，不过在劳动力市场数据表现偏好的情况下，交易软着陆或有所增加，后续仍需持续关注美国经济数据情况。基本面来看，双节期间，下游备库行为积极，加上再生铜杆供应紧张，精铜杆订单表现较好，加上国内电解铜产量短期内仍受原料制约，电解铜持续去库。铜价下方仍有较强支撑，短期内或维持偏强表现。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据 目录 一、行情回顾-美联储降息落地，铜价表现偏强 ..........................3 二、供应端 ........................................................4 2.1铜精矿加工费持续走低，海外矿企推进新项目运行............................. 42.28 月电解铜产量如期下滑，9 月或维持稳定.................................... 52.3废铜相关政策或推迟 ...................................................... 62.4国内电解铜出口量持续下滑 ................................................ 72.5国内库存快速下降 ........................................................ 9 三、需求端 .......................................................10 3.1电网需求释放，节前备库预期仍在 ......................................... 103.28 月铜管开工疲软，9 月回暖有限 .......................................... 123.3新能源汽车与传统燃油车分化明显 ......................................... 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-美联储降息落地，铜价表现偏强 本周铜价先抑后扬。沪铜周内收涨2.54%至75840元/吨，LME铜周内收涨2.47%至9486美元/吨。国内现货升水对当月合约持续走高至90元/吨附近。LME（0-3）升贴水降至-130美元/吨附近。 宏观方面，周四凌晨，美联储宣布降息50bp，超出市场预期的25bp，晚间，初请失业金人数21.9万人，低于市场预期。大幅度降息叠加劳动力市场释放积极信号，强化市场对美国经济软着陆预期。周五，中国9月LPR维持不变。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1铜精矿加工费持续走低，海外矿企推进新项目运行 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.31美元/吨至4.95美元/吨，铜精矿港口库存87万吨，环比增3.5万吨。秘鲁能源矿业部近日公布的数据显示，该国今年1-7月铜产量下降2.3%，至1,512,607吨。第一量子近期表示将开发阿根廷的Taca铜矿，施工计划于2025年开始，此外计划2028年之前完成位于秘鲁La Granja铜矿的可行性研究。Barrick表示Lumwana铜矿扩建可行性预计将在年底实现，新项目建成后预计产量将实现翻番。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 8月电解铜产量如期下滑，9月或维持稳定 本周国内南方粗铜加工费持平800元/吨，北方粗铜加工费环比持平1000元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨，阳极板加工费环比持平400元/吨。8月SMM国内电解铜产量为101万吨，环比下降1.4%，同比上升2.5%。受废铜流通不畅影响，电解铜原料出现紧张，8月产量如期下滑。不过近两年新扩建冶炼产能仍然超百万吨以上，预计9月产量在检修结束及新项目爬产的背景下，维持稳定。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜相关政策或推迟 此前市场传出消息，江西安徽等地对再生铜企业的相关政策将推迟到2028年实施。如若属实，这将有助于恢复废铜市场的运行，提升废铜的回收利用效率，对于精铜的替代与补充或将再次显现，冶炼企业的当前原料的紧张情况也有望得到缓解。不过目前该政策推迟情况仍未有官方消息。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4国内电解铜出口量持续下滑 保税区库存环比减0.56万吨至6.17万吨，其中上海保税库环比减0.56万吨至5.9万吨；广东保税持平0.27万吨。8月电解铜进口24.9万吨，环比减少9.56%，同比下降23%；出口3.1万吨，环比下降56%，同比增加50%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内库存快速下降 本周LME铜库存30.3万吨，环比减0.81万吨，较去年同期增加15万吨，其中亚洲库存减8025吨，欧洲地区减150吨，北美洲地区减0吨。COMEX库存环比上周增980吨至3.7万吨。国内现货库存19.26万吨，环比减3.87万吨，同比增8万吨。全球库存总计59.62万吨，环比减3.6万吨，同比增27万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1电网需求释放，节前备库预期仍在 本周精铜杆开工79.32%，环比降2.4个百分点，同比增9.94个百分点。再生铜杆开工率15.69%，环比增3.4个百分点。线缆企业开工率94.88%，环比降1.1个百分点。目前，电网订单仍然是主力，叠加国庆节临近，企业对后市备库需求表示乐观，加上当前再生铜杆供应不足，精铜杆消费得到较好的保障，预计下周或推国内精铜继续去库。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2 8月铜管开工疲软，9月回暖有限 据产业在线监测显示，9月家用空调排产1054.2万台，同比去年实绩增长8.8%，其中内销排产486.4万台，同比去年实绩下降14.4%，出口排产567.8万台，同比去年实绩增长31.8%。 8月份铜管企业开工率为65.63%，环比减7.23个百分点，同比减少3.92个百分点。当前空调行业库存高企，内销疲软，部分铜管企业反映8月订单同比下滑10~15%，开工率及产销量也因此受到影响，9月预计回暖有限。 1-8月份房地产竣工面积累计同比下滑23.6%，较去年同期降42.8个百分点，销售面积累计同比下滑18%，较去年同期降10.9个百分点。 8月SMM铜棒企业开工率为50.56%，环比增3.13个百分点，同比下滑个14个百分点。9月在中秋、国庆等假期的备库需求带动下，预计铜棒市场开工也将继续回升，SMM预计9月开工率环比上升2.24个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3新能源汽车与传统燃油车分化明显 中国汽车工业协会统计，8月国内汽车销量245.3万辆，环比增长8%，同比下滑5%。其中新能源汽车销量110万辆，同比增长30%，渗透率达到45%。不过传统燃油车销量仅135万辆，同比下滑22%。在国家以旧换新政策的推动下，新能源汽车销量仍维持较高增长，但传统燃油车逐渐被