宏观面
- 美联储如期降息25个基点，鲍威尔称此次行动为“风险管理式”降息，决策者对下一步降息存在分歧，市场解读为不够鸽派。
- 中美领导人通话，关注两国关系进展。
铜矿
- 中国8月铜矿砂及其精矿进口量同比增长7.2%，1-8月累计同比增长7.9%。
- Grasberg地下矿山发生事故，矿区暂停全部采矿作业。
- 9月SMM进口铜精矿指数上涨，港口库存增加，矿端扰动不断，加工费反弹受限。
废铜
- 7月废铜进口环比增加，美国货源暂停采购，乌兹别克斯坦对废铜征收100%关税，替代来源国进口量增长。
- 江西税返进展不佳，企业生产积极性受限，湖北、河南等地再生铜加工产能利用率回升。
精铜
- 8月电解铜产量环比下降，同比上升，1-8月累计产量同比大幅增加。
- SMM预计9月产量环比下降，主要由于阳极铜供应紧张导致减产。
- JX Advanced Metal可能削减2025财年电解铜产量，原料成本侵蚀利润率。
消费
- 国内需求边际走弱，房地产拖累市场，光伏、空调排产下滑，后期市场主要支撑来源于电线电缆和汽车。
- 9月消费旺季不旺，下游接受度不足，后期预计将进入集中备库阶段。
库存
- COMEX-LME价差维持在1%-3%，南美铜大量发往美国，原因包括对铜材加征关税和对特朗普继续加征关税的担忧。
- LME铜库存减少，以国产铜为主。
- SMM全国主流地区铜库存连续四周增长，但本周除江苏外均下降。
价差
比值
- LME库存下滑，国内下游开始备库，库存小幅回落，对比值形成短线支撑。
- 10.1过后国内将出现短线累库，前期正套头寸可继续持有。
逻辑分析
- 市场预期年内将降息三次，但鲍威尔表态偏鹰，短期利多出尽后，美元走高，铜价高位回落，下游逢低采购。
- 临近十一假期，资金大量撤离，铜价或重回高位盘整。
铜现货市场
- COMEX库存增加，COMEX-LME价差维持在1%-3%，南美铜大量发往美国。
- 国内阶段性供应偏紧，进口窗口打开，长期来看全球铜精矿供应增量有限，进口窗口将持续关闭。
铜精矿市场
- 9月TC上涨，港口库存增加。
- 2025年7月中国铜精矿进口量提高，1-7月累计进口量同比增长。
废铜市场
- 精废价差上涨，再生铜杆开工率上升，江西税返进展不佳，湖北、河南等地再生铜加工产能利用率回升。
- 1-8月国产废铜供应量增加，7月进口废铜同比下降。
粗铜市场
- 国内南方粗铜加工费持平，6月粗铜产量同比增长，1-6月累计产量同比增长。
- 7月中国进口阳极铜环比大增，1-7月累计进口量同比减少。
国内铜供应情况
- 8月电解铜产量环比下降，同比上升，1-8月累计产量同比大幅增加。
- SMM预计9月产量环比下降，主要由于阳极铜供应紧张导致减产。
- 1-7月中国进口精炼铜累计同比减少，出口同比增加。
下游开工率
- 精铜制杆、铜管、漆包线、铜线缆、铜箔行业开工率均有所上升，9月预计开工率将继续攀升。
- 8月空调排产下滑，9月内销排产同比下降。
- 8月汽车产销同比增长，1-8月新能源汽车产销同比增长。
- 1-7月电网投资和电源工程投资同比增长。
房地产市场走弱
- 1-8月全国新建商品房销售面积同比下降，房屋竣工面积同比下降。
- 1-7月光伏新增装机量同比增长，7月同比大跌。
- 1-7月风电新增装机量同比增长。
全球新能源汽车销售情况
- 7月全球新能源汽车销售量同比增长，1-7月美国新能源汽车销售同比增长。
行业新闻和宏观数据
- Grasberg铜矿停工，英美资源集团与泰克资源公司计划合并。
- 中美经贸团队举行会谈，达成基本框架共识。
- 印尼政府希望提高对印尼自由港的国有股份。
- 刚果金部分中小型冶炼厂因水电供应紧张减产。
- 智利ENAMI收到17亿美元治炼厂现代化项目融资兴趣。
- 哈萨克斯坦精炼铜产量同比跳增。
- Anglo American与Codelco签署协议共同运营智利矿山。
- 澳大利亚Orion Minerals公司与嘉能可旗下子公司签署条款清单。
- 中国铜材产量同比增加。
- 美联储降息25个基点，鲍威尔表示对降息50个基点的支持不多。
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- 作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
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