设计类EDA收入高增，剔除股份支付影响Q2盈利

股票研究/2024.09.19 设计类EDA收入高增，剔除股份支付影响Q2盈利概伦电子(688206) 计算机/信息科技 评级：增持 上次评级:增持 李博伦(分析师)陈剑鑫(研究助理) 0755-23976516021-38038262 libolun@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.com 登记编号S0880520020004S0880123030056 本报告导读： 公司营收稳健增长，其中集成电路设计类EDA快速增长。剔除股份支付影响后Q2 单季度实现盈利。研发力度进一步加强，各业务线持续推出创新产品。 投资要点： 维持增持。公司加大研发强度、重视人员激励，业绩表现则有所承压不及原先预期，下调预测2024-2025年EPS至-0.10/-0.04元减亏25/60%，新增预测2026年EPS为0.06元增长240%。给予可比公 司20.65倍PS估值，下调目标价至19.43元，维持增持。 剔除股份支付影响后，上半年实现减亏增盈，Q2单季度实现盈利2024H1营收1.96亿元同比增长29%，业务拆分上看集成电路设计类EDA/集成电路制造类EDA/半导体器件特性测试系统/技术开发 解决方案分别实现营收0.81/0.55/0.42/0.17亿元同比增长90.5/9.5/-9.8/42.7%，来自境内营收1.33亿元增长44%占比提升至68%。 目标价格：19.43 当前价格：13.05 上次预测:31.82 交易数据 52周内股价区间（元）12.55-25.74 总市值（百万元）5,661 总股本/流通A股（百万股）434/177 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,011 每股净资产（元）4.64 市净率（现价）2.8 净负债率-64.43% 52周股价走势图 2024H1实现归母净利-4088万元，上年同期65万元，主要系投资交概伦电子上证指数 易性金融资产亏损(影响2307万元)、计提股份支付费用(影响1343 万元)以及研发投入增加所致。剔除股份支付影响后，相比Q1，上半年实现减亏增盈，Q2单季度实现盈利。2024H1毛利率88.98%同比提升4.80pct主要因EDA授权工具营收增长更快。 保持较高研发强度，公司自主创新成果不断突破。2024H1研发投入 1.31亿元同比增长44%，占营收比重66.74%提升7.15pct，主要是 研发人员增加导致薪酬增加、计提股份支付费用及无形资产摊销增加。截至2024H1研发人员381人增长42%，占比71%提升5.8pctEDA软件授权业务方面，新一代大容量、高性能并行SPICE仿真器NanoSpice™通过三星代工厂3/4nm工艺技术认证，满足双方共同客户对高精度、大容量和高性能的高端电路仿真需求。正式推出芯片级HBM（HumanBodyModel）静电防护分析平台ESDi™和功率器件及电源芯片设计分析验证工具PTM™，并开始在国内外市场广泛推广，广泛拓展功率半导体及汽车电子领域的上下游客户。 探索EDA行业战略合作新模式，共同推动EDA产业生态建设。上 半年公司联合有关EDA企业、产业投资平台及产业技术促进服务 平台共同成立上海电子设计自动化有限公司，旨在合力探索EDA行业战略合作新模式，共同推动EDA产业生态建设。 风险提示：技术迭代缓慢、行业竞争加剧、国产替代不及预期 2% -9% -19% -29% -40% -50% 2023-092024-012024-052024-09 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -19% -48% 相对指数 1% -9% -36% 相关报告 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 279 329 410 515 648 (+/-)% 43.7% 18.1% 24.7% 25.6% 25.7% 净利润（归母） 45 -56 -42 -17 24 (+/-)% 56.9% -225.5% 24.7% 59.8% 240.4% 每股净收益（元） 0.10 -0.13 -0.10 -0.04 0.06 净资产收益率(%) 2.1% -2.7% -2.1% -0.9% 1.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 126.12 — — — 236.57 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,673 1,417 1,175 1,017 861 营业总收入 279 329 410 515 648 交易性金融资产 0 73 103 143 193 营业成本 38 58 69 81 95 应收账款及票据 161 99 171 214 269 税金及附加 3 2 2 3 4 存货 47 73 84 99 116 销售费用 62 85 103 119 142 其他流动资产 37 42 59 76 95 管理费用 52 62 76 94 117 流动资产合计 1,919 1,705 1,593 1,549 1,534 研发费用 140 234 267 299 330 长期投资 71 110 130 155 185 EBIT -2 -96 -84 -51 -4 固定资产 57 104 103 103 103 其他收益 17 15 21 26 32 在建工程 33 79 94 114 139 公允价值变动收益 1 -2 0 0 0 无形资产及商誉 276 392 420 461 515 投资收益 0 3 2 3 3 其他非流动资产 145 129 146 163 186 财务费用 -46 -37 -42 -35 -30 非流动资产合计 582 814 893 996 1,128 减值损失 -3 0 0 0 -1 总资产 2,501 2,519 2,486 2,545 2,662 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 46 -58 -42 -18 25 应付账款及票据 8 31 33 38 45 营业外收支 0 2 1 1 1 一年内到期的非流动负债 11 12 9 9 9 所得税 2 3 2 1 1 其他流动负债 178 221 273 338 417 净利润 43 -59 -43 -17 24 流动负债合计 197 265 315 385 471 少数股东损益 -1 -2 -1 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 45 -56 -42 -17 24 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 10 4 9 15 22 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 124 138 129 129 129 ROE(摊薄,%) 2.1% -2.7% -2.1% -0.9% 1.2% 非流动负债合计 133 142 138 144 151 ROA(%) 1.8% -2.3% -1.7% -0.7% 0.9% 总负债 331 407 453 529 622 ROIC(%) -0.1% -4.7% -4.3% -2.6% -0.2% 实收资本(或股本) 434 434 434 434 434 销售毛利率(%) 86.4% 82.5% 83.2% 84.3% 85.3% 其他归母股东权益 1,716 1,661 1,582 1,565 1,589 EBITMargin(%) -0.6% -29.1% -20.4% -10.0% -0.7% 归属母公司股东权益 2,150 2,095 2,016 1,999 2,023 销售净利率(%) 15.6% -17.9% -10.5% -3.4% 3.8% 少数股东权益 20 18 17 16 17 资产负债率(%) 13.2% 16.1% 18.2% 20.8% 23.4% 股东权益合计 2,170 2,112 2,033 2,015 2,040 存货周转率(次) 1.2 1.0 0.9 0.9 0.9 总负债及总权益 2,501 2,519 2,486 2,545 2,662 应收账款周转率（次） 2.3 2.5 3.0 2.7 2.7 总资产周转周转率（次） 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.6 -0.9 1.3 -1.2 2.7 经营活动现金流 70 51 -54 20 65 资本支出/收入 54.3% 15.0% 20.8% 19.8% 19.3% 投资活动现金流 -257 -264 -146 -184 -227 EV/EBITDA 131.87 — — — 107.60 筹资活动现金流 -33 -40 -42 6 6 P/E(现价&最新股本摊薄) 126.12 — — — 236.57 汇率变动影响及其他 3 1 0 0 0 P/B(现价) 2.63 2.70 2.81 2.83 2.80 现金净增加额 -218 -252 -242 -158 -156 P/S(现价) 20.32 17.21 13.80 10.99 8.74 折旧与摊销 32 43 41 45 49 EPS-最新股本摊薄(元) 0.10 -0.13 -0.10 -0.04 0.06 营运资本变动 -9 59 -47 -5 -5 DPS-最新股本摊薄(元) 0.02 0.07 0.00 0.00 0.00 资本性支出 -151 -49 -85 -102 -125 股息率(现价,%) 0.2% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1:可比公司PS估值表 公司名称 总市值(亿元) 营业总收入(亿元) PS 2024/9/19 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 华大九天 401.13 10.10 12.94 16.70 21.17 39.70 30.99 24.02 18.95 广立微 71.24 4.78 7.02 10.10 13.88 14.92 10.15 7.05 5.13 海光信息 1,764.64 60.12 84.79 115.36 151.21 29.35 20.81 15.30 11.67 均值 20.65 15.53 12.04 概伦电子 56.61 3.29 4.14 5.21 6.55 17.21 13.68 10.86 8.65 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：可比公司盈利预测来自Wind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，