铁合金周报：合金独立收跌，价格弹性减弱

2024年9月17日 铁合金周度报告 报告要点： 创元研究 海外降息预期走强但国内宏观依然偏差，上周文华商品收长下影，黑色表需改善走复产逻辑指数反弹2.2%。反而合金再度收跌，主力01合约硅铁-0.48%收于6156、硅锰-2.88%收于5994，两者分别新低6052、5980，10-1月差硅铁-78、硅锰-208。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 基本面上，本月双节假日补库加之降温后的旺季需求，钢材终端环比改善，钢厂复产带动合金需求底部小幅回升，但从代表性钢厂招标动作来看，针对合金仍是主动去库减量压价策略不变，其中硅锰因建材相关所以程度更甚，河钢硅铁招标量2501吨定价6450、硅锰招标量10500吨同比-56%询盘5950。现货处于阴跌状态，厂家报价硅铁6000、硅锰5800，硅锰持续减产累计最大幅度已有22%，其中南方已到低位对应减产速度放缓，硅铁产量仍在回升虽有宁夏二轮检修但效果有限，理论测算静态供需硅锰缺口7%、硅铁过剩3%。 报告联系人：杨依纯邮箱：Yangyc@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03097640 估值上，矿端负反馈尚未结束，海外需求走弱后中国加蓬到港预报激增，高品价格加速下跌、高中品价差收敛，对应硅锰成本下移至宁夏现金5970；反之兰炭价格反弹对应硅铁成本支撑显现。综上，硅锰估值虽低但矿端和交割库高库存突出，需减产扩大来解决存量矛盾，硅铁库存健康价格节奏跟随成本煤炭和需求钢材，反弹幅度受限于高供给，两方驱动双双不足，需求尚未实质改善之前以硅锰探底、硅铁震荡对待，仅供参考。 风险点：澳矿恢复，其他国家增发 目录 一、价格及价差：阴跌不止...........................................3 二、供需及库存：下游压缩库存，钢厂开启复产.........................4 2.1供给及库存：硅锰减产放缓，硅铁高产迎二轮检修.............................42.2需求及钢招：钢厂复产螺纹改善，钢招减量压价...............................5 三、成本利润：矿端负反馈，硅铁有支撑...............................7 3.1利润：硅铁成本支撑显现，硅锰利润修复....................................73.2锰矿价格：加蓬集中到港，高品加速下跌.....................................83.3锰矿发运：南非高位横盘，马来环比增发....................................10 一、价格及价差：阴跌不止 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 二、供需及库存：下游压缩库存，钢厂开启复产 2.1供给及库存：硅锰减产放缓，硅铁高产迎二轮检修 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源:Wind,创元研究 2.2需求及钢招：钢厂复产螺纹改善，钢招减量压价 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,wind,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,Wind,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:创元研究 三、成本利润：矿端负反馈，硅铁有支撑 3.1利润：硅铁成本支撑显现，硅锰利润修复 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 3.2锰矿价格：加蓬集中到港，高品加速下跌 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 资料来源：创元研究 资料来源:振鸿,创元研究 资料来源：振鸿,创元研究 3.3锰矿发运：南非高位横盘，马来环比增发 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源:smm,创元研究 资料来源：smm,创元研究 四、估值：硅铁过剩低估值，硅锰有缺深度倒挂 资料来源:Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源: Mysteel,创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。