公司更新报告：二季度环比扭亏，筑牢软硬一体化优势

股票研究/2024.09.18 二季度环比扭亏，筑牢软硬一体化优势软通动力(301236) 计算机/信息科技 -公司更新报告 朱丽江(分析师) 010-83939785 zhulijiang@gtjas.com 登记编号S0880523060002 本报告导读： 公司营收实现较快增长，传统业务保持稳健，并购硬件业务对营收增厚有明显帮助，二季度净利润环比扭亏，软硬一体优势加持下有望实现超预期发展。 投资要点： 维持“增持”评级，下调目标价至42.97元。根据公司最新财务数 据，下调并新增盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为0.66 （-0.34）、0.86（-0.58）、1.16元，按照2024年65.10倍PE，下调目 标价至42.97元，维持“增持”评级。 公司营收实现较快增长，二季度净利润实现环比扭亏。2024年上半年，公司实现营收125.26亿元，同比增长45.98%，实现归母净利润 -1.54亿元，同比下降176.17%；单二季度公司实现营收70.76亿元同比增长61.66%，实现归母净利润1.23亿元，同比下降13.28%；公司收入实现较快增长，净利润二季度实现环比扭亏。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 42.97 上次预测: 46.95 当前价格： 33.59 交易数据52周内股价区间（元） 25.20-54.91 总市值（百万元）32,009 总股本/流通A股（百万股）953/680 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）10.75 股东权益（百万元）10,249 净负债率-5.05% 市净率（现价）3.1 52周股价走势图 传统软件业务保持稳健，并购硬件业务对收入增厚有明显帮助。公软通动力深证成指 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 司传统软件业务主要细分为通用技术服务、数字技术服务、咨询解 决方案及数字化运营服务，2024年2月顺利完成对同方计算机及智通国际的收购，补足硬件能力。2024年上半年，公司传统软件与技术服务实现营收85.13亿元，同比去年总营收下降0.78%，基本保持稳定；新并购整合的计算产品与数字基础设施服务实现营收39.10 亿元，新调整设立的数字能源与智算服务实现营收0.96亿元，两大新业务营收占比合计达到31.98%，显著增厚公司营收。 软硬一体优势加持下，公司在国产化浪潮中有望获得超预期发展。 公司具备行业领先的开源软件产品研发及服务能力，在开源鸿蒙、 开源欧拉及开源高斯社区中均属于引领者和建设主力军，持续迭代发行版软件产品。公司并购的软通计算（即同方计算机）是主流的国产化PC整机供应商，也是华为鲲鹏及昇腾服务器整机主要合作伙伴，在完成并购后，公司持续加大对硬件侧的研发投入，推出基于最新一代海光、兆芯、龙芯、飞腾处理器的国产化PC整机，以及基于鲲鹏和昇腾处理器的最新服务器产品，实现了在通用算力及异构算力的全面布局。在此基础上，公司将自研的基础软件与算力硬件进行结合，启动一体机研发工作，着力打造软硬一体解决方案，未来有望在国产化浪潮中获得超预期发展。 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 19,104 17,581 30,900 34,556 38,466 (+/-)% 14.9% -8.0% 75.8% 11.8% 11.3% 净利润（归母） 973 534 631 823 1,107 (+/-)% 3.0% -45.1% 18.3% 30.3% 34.6% 每股净收益（元） 1.02 0.56 0.66 0.86 1.16 净资产收益率(%) 9.7% 5.1% 5.8% 7.1% 9.0% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 32.63 59.49 50.31 38.61 28.69 风险提示：核心元器件供应紧张、下游客户IT预算缩减的风险。 118% 90% 62% 34% 6% -22% 2023-092024-012024-052024-09 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 6% -21% 27% 相对指数 10% -7% 48% 相关报告 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金6,344 6,247 6,377 6,075 6,449 营业总收入 19,104 17,581 30,900 34,556 38,466 交易性金融资产 0 0 1,400 1,400 1,400 营业成本 15,042 14,194 26,465 29,481 32,672 应收账款及票据 4,967 5,110 7,759 8,156 8,499 税金及附加 130 124 170 190 212 存货 683 715 888 863 822 销售费用 594 578 958 1,037 1,135 其他流动资产 563 563 945 1,021 1,083 管理费用 1,459 1,374 1,854 2,039 2,243 流动资产合计 12,557 12,635 17,368 17,515 18,253 研发费用 1,059 957 927 1,002 1,092 长期投资 201 3 123 123 123 EBIT 1,011 515 663 920 1,216 固定资产 703 812 1,289 1,401 1,365 其他收益 232 203 216 211 212 在建工程 0 64 94 64 34 公允价值变动收益 28 -32 0 0 0 无形资产及商誉 548 585 1,135 1,135 1,115 投资收益 21 14 15 14 15 其他非流动资产 1,053 1,519 1,216 1,161 1,106 财务费用 75 17 71 135 129 非流动资产合计 2,505 2,982 3,856 3,883 3,743 减值损失 -41 -42 -120 -135 -150 总资产 15,063 15,618 21,225 21,399 21,995 资产处置损益 1 6 6 7 8 短期借款 2,243 2,372 4,672 4,372 4,322 营业利润 986 485 573 769 1,069 应付账款及票据 139 199 221 237 254 营业外收支 23 11 19 16 18 一年内到期的非流动负债 217 138 269 269 269 所得税 58 9 18 24 33 其他流动负债 2,059 2,047 2,562 2,624 2,642 净利润 950 487 574 762 1,054 流动负债合计 4,658 4,757 7,723 7,502 7,487 少数股东损益 -23 -47 -57 -61 -53 长期借款 2 1 1,901 1,801 1,701 归属母公司净利润 973 534 631 823 1,107 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 214 100 70 50 40 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 159 160 571 571 571 ROE(摊薄,%) 9.7% 5.1% 5.8% 7.1% 9.0% 非流动负债合计 375 261 2,542 2,422 2,312 ROA(%) 7.4% 3.2% 3.1% 3.6% 4.9% 总负债 5,033 5,018 10,265 9,924 9,799 ROIC(%) 7.5% 3.8% 3.6% 5.0% 6.4% 实收资本(或股本) 635 953 953 953 953 销售毛利率(%) 21.3% 19.3% 14.4% 14.7% 15.1% 其他归母股东权益 9,423 9,608 10,025 10,601 11,376 EBITMargin(%) 5.3% 2.9% 2.1% 2.7% 3.2% 归属母公司股东权益 10,058 10,561 10,978 11,554 12,329 销售净利率(%) 5.0% 2.8% 1.9% 2.2% 2.7% 少数股东权益 -28 39 -19 -80 -132 资产负债率(%) 33.4% 32.1% 48.4% 46.4% 44.5% 股东权益合计 10,030 10,599 10,959 11,474 12,197 存货周转率(次) 21.9 20.3 33.0 33.7 38.8 总负债及总权益 15,063 15,618 21,225 21,399 21,995 应收账款周转率（次） 4.0 3.5 4.8 4.4 4.7 总资产周转周转率（次） 1.5 1.1 1.7 1.6 1.8 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.0 1.6 -2.8 1.1 1.0 经营活动现金流 1,012 872 -1,793 870 1,157 资本支出/收入 2.1% 3.0% 4.3% 0.9% 0.3% 投资活动现金流 -852 -919 -2,356 -293 -89 EV/EBITDA 12.47 41.90 31.62 26.30 21.29 筹资活动现金流 3,153 -57 4,317 -878 -694 P/E(现价&最新股本摊薄) 32.63 59.49 50.31 38.61 28.69 汇率变动影响及其他 10 3 -38 0 0 P/B(现价) 3.16 3.01 2.89 2.75 2.58 现金净增加额 3,324 -100 130 -302 375 P/S(现价) 1.66 1.81 1.03 0.92 0.83 折旧与摊销 487 449 358 303 270 EPS-最新股本摊薄(元) 1.02 0.56 0.66 0.86 1.16 营运资本变动 -527 -150 -2,788 -505 -478 DPS-最新股本摊薄(元) 0.33 0.18 0.20 0.26 0.35 资本性支出 -392 -535 -1,328 -317 -114 股息率(现价,%) 1.0% 0.5% 0.6% 0.8% 1.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 目录 1.盈利预测4 2.估值4 3.风险提示5 1.盈利预测 软件与数字技术服务：公司软件与技术服务业务囊括了原先业务划分中的通用技术服务、数字技术服务、咨询解决方案及数字化运营服务四块。通用技术服务主要为大型通信设备厂商、大型互联网厂商及重要行业龙头企业 提供传统信息技术服务，在2022年及以前保持了良好的增长态势，2023年受大客户预算紧张的影响有所下降，预计2024年逐渐企稳后将开始有所恢复；数字技术服务包括了云智能、工业互联网、企业管理软件等市场前景较好的业务方向，公司不断在三大业务方向上打磨提升，推出有市场竞争力的产品，预计2024-2026年将保持稳健增长态势；咨询与解决方案业务主要为 大型政企客户提供数字化转型解决方案，长期保持了较快增长，自2024年以来开始更加注重数据要素和数据入表的解决方案，预计将继续保持较快增长；在数字化运营服务上，公司紧跟行业及技术发展趋势，推动AI智能化技术赋能数据服务，预计将实现相对稳健增长；总体来看，我们假设公司软件与数字技术服务2024-2026年间营收增速分别为5.86%、10.17%、9.79%，毛利率分别为19.14%、19.77%、20.44%； 计算产品与数字基础设施服务：公司计算产品与数字机车设施服务的主体由2024年2月1日完成并购并表的软通计算（即同方计算机）及智通国际 构成，软通计算是信息技术应用创新产业IT基础设施整体解决方案供应商，可为政企客户