中报点评：二季度业绩环比改善，产业链一体化优势显著

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报告总结如下：

龙佰集团2023年中报显示，公司第二季度业绩有所改善，主要得益于产业链一体化的优势。尽管全年营收增长6.84%，至132.48亿元人民币，归属母公司净利润同比下滑44.31%，至12.62亿元。这一下滑主要归因于钛白粉价格下跌和去年同期较高的基数。然而，公司灵活的销售策略、海绵钛市场的拓展以及新业务的增长，使得钛白粉产量同比增长14.46%，销量增长23.26%，达到57.82万吨。

上半年，公司海绵钛产量增长88.86%，至2.57万吨，销量增长32.30%，至1.92万吨，收入增长32.45%，至10.86亿元。其他业务如铁系、锆系产品的收入分别下滑3.39%和2.79%，而新能源材料收入大幅增长598.81%，至5.56亿元。

在盈利能力方面，上半年综合毛利率降至25.11%，净利率为10.11%。钛白粉业务的毛利率为25.84%，铁系产品为40.21%，锆系产品为18.21%，海绵钛为31.62%，而新能源材料的毛利率则为负值，为-14.77%。这一情况导致净利润同比减少44.31%。

第二季度，随着钛白粉价格回暖，公司业绩呈现季节性改善趋势，营业收入环比下滑9%，至62.84亿元，净利润环比增长17.82%，至6.83亿元。这表明在行业环境改善的情况下，公司能够迅速调整策略以提升盈利能力。

展望未来，公司将继续推进产业链一体化，通过收购和投资扩大产能，特别是在海绵钛、新能源材料领域。预计随着我国大飞机、航天航空等高端装备产业的发展，对海绵钛的需求将持续增长。公司计划通过提升钛精矿、硫酸的自给率，以及在海绵钛、钛合金领域的布局，进一步巩固龙头地位并创造新的利润增长点。

基于公司的盈利预测和当前股价水平，预计2023-2024年的每股收益分别为1.10元和1.55元。考虑到行业前景和公司的市场地位，维持公司“增持”的投资评级。然而，存在需求不及预期、新项目进展低于预期和产品价格下跌的风险。