转债策略周报：转债修复节奏的关键

转债修复节奏的关键

核心观点：

• 转债市场仍待机构资金流入，目前以保险机构加仓为主，但主要集中在中高评级转债，中高评级转债债底稳固。
• 下修博弈空间收窄，当前市场对下修期待减弱，主要受摊薄比例过大、下修失败风险、条款约束及公司选择偿还或回售等因素影响。
• 估值角度，低价转债纯债溢价率已压缩至低位，转股溢价率修复关键在于权益市场中小盘的边际改善，资金端变化与中小盘行情密切相关。
• 策略上，推荐高YTM的央国企转债（剩余期限短或回售触发时间近）和具备双低属性及业绩弹性的化工、电子转债。

关键数据：

• 2024年初以来，公募基金和企业年金持仓累计减持幅度分别为11.89%和15.14%。
• 保险机构8月份仓位已处于相对高位。
• 中证转债指数周成交额降至327.09亿元，下探至2024年1月份低位。
• 破面占比提升到28.76%。

研究结论：

• 转债价格修复和权益市场绑定紧密，节奏和强度仍需观望，机构资金流入需耐心等待。
• 高YTM策略推荐剩余期限短或回售触发时间近的央国企转债，适合偏债属性资金需求。
• 平价较高（70元及以上）、转股溢价率合理、正股具备向上弹性的化工、电子转债兼具安全边际和向上弹性。