业绩平稳增长，种植牙增速亮眼

公司2024年中报业绩符合预期，Q2实现平稳增长。关键数据如下：报告期内实现营业收入14.11亿元（同比增长3.52%），归母净利润3.10亿元（同比增长1.77%），扣非净利润3.06亿元（同比增长4.33%）。单二季度收入7.02亿元（同比增长2.04%），归母净利润1.37亿元（同比增长0.85%），扣非归母净利润1.35亿元（同比增长4.49%）。

业务板块方面，种植牙放量明显，实现营收2.55亿元（同比增长11.3%）；正畸、儿科业务阶段性承压，营收分别下降4.7%和1.1%。公司旗下共有84家医疗机构，上半年门诊量171万人次（同比增长8.23%），单牙椅产出43.3万张（同比下降8.73%），客单价768.4元/人（同比下降5.15%）。

盈利能力小幅下降，费用率基本稳定。毛利率40.83%（同比下降0.53pp），归母净利率21.96%（同比下降0.38pp），主要受高附加值项目短期承压和新建医院前期投入影响。销售费用率0.99%（同比提升0.11pp），管理费用率9.60%（同比提升0.07pp）。

盈利预测调整：预计2024-2026年营业收入分别为32.05、36.82、42.72亿元（同比增长13%、15%、16%），归母净利润分别为5.95、6.79、7.85亿元（同比增长19%、14%、16%）。维持买入评级，认为公司作为民营口腔医疗龙头，浙江省内竞争优势突出，新产能爬坡后业绩有望重回增长通道。

风险提示：口腔医院扩张不及预期、高值项目推广不及预期、医疗事故风险。