业绩增速亮眼，资产质量总体平稳

平安银行(000001) /股份制银行II /公司点评 /2023.01.17 请阅读最后一页的重要声明！ 业绩增速亮眼，资产质量总体平稳 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-01-16 收盘价(元) 15.08 流通股本(亿股) 194.06 每股净资产(元) 18.32 总股本(亿股) 194.06 最近12月市场表现 分析师 刘斐然 SAC证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 分析师 夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 相关报告 1.《银行2023投资策略：经济有望整体性好转，银行估值迎来整体性提升》 2023-01-04 2.《银行2022年12月金融数据点评：企业中长期信贷增长亮眼》 2023-01-11 3.《招商银行（600036.SH）：利润维持亮眼增速，资产质量平稳》 2023-01-15 4.《常熟银行（601128.SH）：盈利保持靓丽高增，信贷有望维持较优增长》 2023-01-15 5.《无锡银行（600908.SH）：资产质量继续夯实，利润实现27%的高增》 2023-01-15 ❖ 事件：1月16日，平安银行披露2022年业绩快报：2022年全年营收1798.95亿，同比增6.2%，实现归母净利润455.16亿，同比增25.3%。年化加权平均净资产收益率为12.36%，较上年同期提升1.51pct。 ❖ 营收受其他非息收入影响同比增速较前三季度放缓，归母净利润继续保持25%+增长。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为6.2%、25.3%，较前三季度分别下降2.5pct、0.6pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为-1.3%、23%，同比分别下降15.4pct、上升12.7pct。平安银行其他非息收入占比营收的比例偏高，22Q3公司净其他非息收入占营收比重为14.3%，4季度受债市波动影响预计其他非息收入增速有明显放缓，导致整体营收阶段性趋缓。平安银行资产质量总体平稳优异，叠加2021年大幅计提拨备带来的净利润低基数影响，全年净利润仍是保持较高增长，增速在已披露快报股份行中排名第一。 ❖ 预计Q4零售信贷投放仍受疫情影响，同时公司主动调整结构，全年信贷增速有小幅放缓。22Q4末资产总额同比增长8.1%，贷款总额同比增8.7%，较三季末增速下滑2.2pct。全年新增贷款2657.17亿，较去年减少1314.38亿，主要是因为宏观经济下行导致居民消费需求疲弱，消费贷需求不及预期，而地产下行也一定程度压制信贷投放。公司22Q2零售贷款占比60%，其中非房类新一贷、汽车金融贷款和信用卡合计占比33.4%，2023年随经济回暖催生零售信贷需求和地产优化政策落地生效，整体信贷投放水平具有较大回升潜力。负债端，受12月债市波动影响居民存款回流，22Q4末存款总额同比增长11.8%，单季新增存款665.11亿，同比多增281.22亿。考虑公司按揭贷款占比仅8.8%（22Q2），公司23Q1受重定价影响总体会较为有限，同时去年9月存款利率下调降低负债端成本，叠加23年消费信贷需求回暖改善资产端结构，2023年公司净息差有较强的支撑因素。预计2023年公司净利息收入增长的量价因子都会边际好于2022年同期。 ❖ 不良认定趋严，资产质量总体稳健。公司22Q4末不良率1.05%，较年初上升3bp，环比22Q3不良率小幅上行2bp，一方面零售端资产质量承压，另一方面也和公司不良认定趋严有关，22Q4末逾期60天以上贷款偏离度环比下降0.09至0.83。2023年随经济回暖居民预期收入向好和地产风险缓释，资产质量边际压力有望减轻。公司22Q4末拨备覆盖率290.28%，较年初提升1.86pct，拨备增厚将提高公司风险抵御能力。 ❖ 投资建议：背靠集团综合金融优势，零售转型成效显著。平安银行坚持以成为“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”为战略目标，并依托平安集团客户基础和渠道优势推进零售业务深入发展。2023年经济企稳将推动零售需求回暖，同时公司资产质量持续保持同业前列，我们认为公司未来业绩增长具有弹性，预计公司2023-24年归母净利润-35%-27%-18%-10%-1%7%平安银行沪深300 平安银行(000001) /股份制银行II /公司点评 /2023.01.17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 同比增长17.6%、15.0%，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 153,542 169,383 179,954 195,859 214,804 营收增速（%） 11.3% 10.3% 6.2% 8.8% 9.7% 归母净利润（百万元） 28,928 36,336 45,545 53,553 61,572 归母净利润增速（%） 2.6% 25.6% 25.3% 17.6% 15.0% EPS（元/股） 1.45 1.83 2.30 2.71 3.13 PE 10.43 8.25 6.55 5.56 4.82 ROE（%） 10.20% 11.73% 13.20% 13.80% 14.05% PB 0.99 0.90 0.80 0.71 0.63 数据来源：wind数据，财通证券研究所 平安银行(000001) /股份制银行II /公司点评 /2023.01.17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 图1.营收和归母净利同比增速 图2.累计业绩同比增速 VS. 行业平均 数据来源： wind数据，财通证券研究所 数据来源： wind数据，财通证券研究所 图3.ROE 和 ROA 图4.净息差（最新口径）VS. 行业平均 数据来源： wind数据，财通证券研究所 数据来源： wind数据，财通证券研究所 图5.不良率 VS. 行业平均 图6.拨备覆盖率 VS. 行业平均 数据来源： wind数据，财通证券研究所 数据来源： wind数据，财通证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行股份制商业银行平安银行0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%8%9%10%11%12%13%14%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行股份制商业银行平安银行0%1%2%3%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行股份制商业银行平安银行100%200%300%400%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行股份制商业银行平安银行 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利率指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 113,470 120,336 127,020 139,120 153,953 净息差 2.77% 2.62% 2.52% 2.54% 2.57% 利息收入 201,007 213,536 230,061 250,708 274,649 生息资产收益率 4.90% 4.64% 4.57% 4.58% 4.59% 利息支出 (87,537) (93,200) (103,041) (111,588) (120,696) 贷款及垫款 5.79% 5.98% 5.88% 5.88% 5.88% 净手续费收入 29,661 33,062 29,756 31,244 32,806 债券投资 2.88% 2.59% 2.45% 2.45% 2.45% 净其他非息收入 10,411 15,985 23,178 25,496 28,046 存放央行 1.28% 1.22% 1.20% 1.20% 1.20% 营业收入 153,542 169,383 179,954 195,859 214,804 同业资产 3.14% 3.21% 3.10% 3.10% 3.10% 税金及附加 (1,525) (1,644) (1,742) (1,895) (2,072) 计息负债成本率 2.33% 2.24% 2.26% 2.25% 2.25% 业务及管理费 (44,690) (47,937) (53,986) (58,758) (64,441) 存款 2.18% 2.02% 2.03% 2.03% 2.03% 营业外净收入 (155) (106) (111) (117) (123) 同业负债 2.50% 2.29% 2.30% 2.30% 2.30% 拨备前利润 107,172 119,696 124,115 135,090 148,169 应付债券 2.87% 3.05% 3.10% 3.10% 3.10% 资产减值损失 (70,418) (73,817) (65,724) (66,433) (69,230) 资产负债结构 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 税前利润 36,754 45,879 58,391 68,657 78,939 贷款/生息资产 61.1% 63.4% 63.7% 64.1% 64.5% 所得税 (7,826) (9,543) (12,846) (15,105) (17,366) 债券投资/生息资产 26.2% 26.5% 26.7% 26.7% 26.6% 税后利润 28,928 36,336 45,545 53,553 61,572 存放央行/生息资产 6.4% 6.4% 6.3% 6.4% 6.4% 少数股东净利润 - - - - - 同业/生息资产 6.2% 3.7% 3.3% 2.8% 2.5% 归母净利润 28,928 36,336 45,545 53,553 61,572 其他资产/总资产 3.6% 3.4% 3.7% 3.2% 2.7% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 存款/计息负债 67.8% 67.9% 69.7% 70.7% 71.6% 贷款总额 2,666,297 3,063,448 3,329,968 3,662,965 4,029,261 同业负债/计息负债 16.9% 13.2% 12.1% 11.7% 11.3% 贷款减值准备 (63,219) (90,202) (98,062) (107,268) (114,795) 发行债券/计息负债 15.4% 18.9% 18.2% 17.6% 17.1% 贷款净额 2,610,841 2,984,753 3,231,906 3,555,696 3,914,466 营业收入结构 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 债券投资 1,143,611