业绩平稳增长，种植牙高速放量

业绩简评

2024年8月24日，公司发布了2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现收入14.11亿元，同比增长4%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长2%；实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长4%。

单季度来看，2024年第二季度，公司实现收入7.02亿元，同比增长2%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长1%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长4%。

经营分析

种植业务

2024年上半年，公司口腔医疗门诊量达到171万人，同比增长8%。种植牙业务方面，公司种植业务收入为2.55亿元，同比增长11%。其他业务中，正畸业务收入为2.13亿元，同比下降5%；儿科业务收入为2.40亿元，同比下降1.1%；修复业务收入为2.22亿元，同比增长3%；大综合业务收入为3.85亿元，同比增长4%。集采政策实施后，公司种植牙业务加速恢复。

外延扩张

截至2024年上半年，公司在浙江省内共有63家机构开业（去年同期为62家），另有10余家机构正在筹建中。此外，“通策口腔”品牌也在湖北、河北、湖南等区域逐步推广，为全国范围内的口腔布局打下了坚实的基础。

经营指标

公司费用控制较为稳健，2024年上半年销售费用率为0.99%（同比增长0.1个百分点），管理费用率为9.60%（同比增长0.07个百分点），研发费用率为1.63%（同比下降0.37个百分点），财务费用率为1.61%（同比增长0.57个百分点）。整体经营指标较为健康。

盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为40.83%（同比下降0.53个百分点），净利率为26.03%（同比下降0.26个百分点）。尽管公司在扩张期间增加了投入，但毛利率和净利率依然保持稳定。

盈利预测与评级

考虑到消费医疗的整体环境，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为6.03亿元、6.99亿元和7.95亿元，分别同比增长21%、16%和14%。基于此，现价对应PE为31、27和23倍，维持“增持”评级。

风险提示

主要风险包括政策性风险、市场竞争加剧风险、人才短缺风险、跨区发展风险、医疗安全性事故纠纷风险和合规监管风险等。