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销售排名稳居首位，年内一线城市拿地金额超六成

2024-09-17 齐东,胡耀文开源证券刘银河

核心观点：保利发展销售规模虽有所收缩，但行业排名稳居首位，龙头地位稳固；拿地强度回升，一线城市拿地占比超六成；融资渠道畅通，资金成本优势明显，有望持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。
关键数据：
- 销售数据：2024年8月签约金额221.15亿元（同比-29.36%），签约面积125.43万平方米（同比-21.83%）；1-8月签约金额2207.69亿元（同比-26.20%），签约面积1224.64万平方米（同比-28.89%）；1-8月项目累计均价18027.26元/平方米（同比+3.79%），克尔瑞数据显示1-8月全口径销售排名第一。
- 拿地数据：2024年8月获取上海一宗住宅用地，成本4.29亿元；1-8月拿地20宗，总建筑面积165.4万平方米，土地款259.7亿元（同比-72.2%/73.8%），拿地强度11.8%（2023同期33.2%），一线城市拿地金额占比60.2%。
- 融资数据：1-7月发行公开市场债券359.02亿元（中票95亿元，公司债54亿元），票面利率不超过3.2%（较年初下降25BP）；上半年有息负债3725亿元，综合成本3.31%；资产负债率65.67%，净负债率66.18%，现金短债比1.22。
研究结论：维持盈利预测（2024-2026年归母净利润132.0/142.5/151.6亿元，EPS 1.10/1.19/1.27元，对应PE 6.8/6.3/5.9倍），看好市占率提升，维持“买入”评级。
风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。