PX周报：成本带动估值反弹，然中期趋势偏弱

宏观环境中性偏强，欧美经济韧性仍存，降息幅度预计收窄。外汇方面，非美货币进一步升值，美元兑人民币在7附近。产业需求后置，9月中下旬开始冬季产品生产，涤纶需求旺季将至，下游原料备库下降。

聚酯方面，当前开工恢复至88%以上，9月负荷预计在89%，10月维持，11月下降。PX短期有反弹，中期仍偏弱，供需紧平衡，估值降至低位。供应方面，国产装置开工率下降，进口陆续抵达，日韩东南亚生产商负荷下降。需求方面，PTA装置开工率下滑。PX-石脑油加工费跌至200美金/吨附近，产业链利润被大幅压缩，但整体PX向上空间有限。中秋节期间PX现货成交价继续偏弱。

PTA短期有反弹，中期维持逢高空思路。产业链核心堵点在于聚酯工厂库存贬值且存量库存较高，市场对四季度的PTA原料需求持悲观态度。9月份累库幅度预计收窄至10万吨以内，聚酯库存国庆节后开工压力较大。PTA自身供需层面，9月份累库幅度预计收窄，聚酯装置开工88%，月差方面关注10-11无风险正套。

价格与价差方面，PX价格短期反弹，区域价差变化不大，PTA-PX加工费跌至低位。成本利润方面，PX-石脑油价差跌至200美金/吨附近，甲苯利润尚可，MX估值偏弱。开工与产量方面，PX装置开工率亚洲74.7%，PTA装置开工率79.4%。进口与库存方面，PX进口数量增加，库存下降。