PX周报：节前反弹，中期趋势仍偏弱，橡胶：高位波动加大，下方有支撑

期货研究 商 品2024年09月22日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：节前反弹，中期趋势仍偏弱2 橡胶：高位波动加大，下方有支撑13 合成橡胶：高位回落20 沥青：台风阻碍出货，现货偏弱运行30 国LLDPE:短期震荡，中期趋势偏弱40 泰 君PP：短期企稳趋势压力仍较大48 安烧碱：偏弱运行59 期纸浆：震荡整理65 货甲醇：维持震荡75 研尿素：承压运行83 究苯乙烯：短期震荡为主90 所PTA、MEG、PF周报：节前有反弹，中期仍偏弱103 PVC：价格延续下行趋势，基本面仍然偏弱118 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年9月22日 四年度 PX周报：节前反弹，中期趋势仍偏弱 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研宏观：中性。海外经济数据仍然强劲，然而面对未来经济衰退概率及新一财年的债务压力，美联储降 究息幅度50bp超出市场预期，带来股市和债市的强势反弹。而中国方面并未进一步下调LPR基准利率。 所 外汇：中性。人民币继续升值难度较大。美联储降息周期下，亚洲非美货币继续升值。人民币汇率在 7的关口进一步升值的空间有限。外资摩根乾坤持仓净空头头寸从30万手减少至28万手。 服装产业：最后的旺季，中性。中国计划在2024年实现5%的经济增长，强调投资与出口，而非家庭消费。服装消费8月份继续负增长1.6%同比由正转负-0.2%。现在服装产业终端生意环比改善的程度非常有限，天气因素①台风天气，太仓常熟加弹机跳停，随后重新修复到92%，织造开工76%，印染开工 80%。②9月份高温天气，导致秋季服装销售不顺畅，并且当前坯布库存持续增加，往年这个时间坯布库存通常已经快速去化一半了。9-10月份赚钱效应没了，10月20号是旺季最后的期限。11月份之后。下游订单语气比较悲观，可能12月份就要提前放假， 聚酯：中性。本周长丝、瓶片负荷提升，短纤降负荷，本周聚酯负荷88.1%（-0.5%），月底关注三房巷新装置投产、远纺、聚兴重启，整体负荷预计进一步提升1.8%。9月底预计负荷将回升至89%以上。10月上旬是聚酯需求最好的时间点，预计维持89%。坯布库存压力大，且订单不足，预计未来产销难以好转，聚酯11-12月份预计开工继续下降。 PX：短期有反弹，中期仍偏弱。PX自身供增需减。供应边际宽松。国产浙石化重启，开工率提升至84.9%（+5.2%），单周产量72万吨。进口方面8月份中国进口PX提升至75万吨，9月份预计进一步增加。而需求端英力士110万吨恢复，三房巷120万吨装置短停后恢复，汉邦220万吨目前重启中，逸盛 大化375降负至5成，能投100万吨停车，PTA开工率下滑至78.1%（-1.3%），单周对PX需求量84.4万吨。短期PXN打的有点过了，上周最低到了168美金/吨，油品贸易商本周超卖补库，MX和甲苯的调油经济性提升，因此整体芳烃板块估值有向上修复的可能性。然而上方空间预计有限。盘面还在交易聚酯弱需求的问题。终端服装订单改善幅度有限，坯布还在累库。产业链仍旧处于负反馈当中。PX维持空配思路。空PX多MEG/EB/PF/PR。PXN空头暂时离场。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 PTA：趋势偏弱，1-5反套。最大的利好在成本端。PTA供需较上周有所改善。本周供应端英力士110万吨恢复，三房巷120万吨装置短停后恢复，汉邦220万吨目前重启中，逸盛大化375降负至5成，能投100万吨停车，PTA开工率下滑至78.1%（-1.3%），周度产量129万吨，其中聚酯开工率 88.1%（-0.5%），周度对PTA需求121.7万吨，另外8月份出口再次达到40.9万吨，PTA本周紧平衡。下周预计供需同步增长。9月份PTA整体累库幅度不大。现货方面，台风因素张家港等港口短暂封航，现货基差明显回升，成交活跃，以贸易商补空为主，聚酯工厂买盘较少，恒力逸盛主流供应商在现货4750附近出货。TA1-5月差震荡走强。四季度开始PTA现货过剩幅度加深（新凤鸣12月投产300万吨、虹港石化明年一季度投产250万吨），供应商套期保值导致01抛压逐步加大，然而在盘面下跌过程中，现货不跌，基差走强，导致基差走正套。持仓方面，01合约上外资空头减仓，1-5月差总体是个震荡市（-40至 -80区间）。尽管上周资本开始关注做空PF加工费，PF加工费出现回落，然而从长期趋势而言，上游向下让利的过剩尚未结束。 3 目录 1.价格与价差4 1.1PX价格4 1.2PX区域价差4 1.3PTA-PX加工费5 2.成本利润5 2.1PX-石脑油价差5 2.2甲苯6 2.3PX其他短流程工艺利润6 3.开工与产量8 3.1PX装置开工率亚洲74.7%（-1%）8 3.2PX产量9 3.3PTA产量9 4.进口与库存10 4.1PX进出口10 4.2PX库存11 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：sgxPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1040 1020 1000 980 960 940 920 900 880 2024/8/12024/8/82024/8/162024/8/23 935940942943943943942942941941940939 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 4 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 5 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 6 2.3PX其他短流程工艺利润 7 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 8 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率亚洲78.2%（+3.5%） 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 金陵石化 70 江苏南京 70~80% 8月底前道检修，PX降负荷。负荷变动1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启 浙江石化 900 浙江宁波 80~90% 。一条250万5/16日意外停车，5/23重启。一条200万吨装置9月初因前道重整和歧化检修停车，9月17日附近重启5/10逐步减产停车，进行45天左右的检修，一条100万6月17日附近重启，另外一条6 200 山东东营 45-55% 月21附近重启。前道装置故障，9月6日左右一条100万吨停车检修20天左右，预计下周重启 中国国内总计 4367 84.90% 亚洲其他Hyundai/COSMO 136 韩国Daesan 25-35% 80万吨装置目前停车中。 Lotte 75 韩国Ulsan 0% 2020年9月1日25万吨停车。9月中上检修两个月左右 S-OIL 187 韩国Onsan 45-55% 4月降负荷，略有提升。7月28日110万着火停车，8月1日重启，维持较低负荷，目前预计2025年3月左右恢复 出光 88 日本 50-55% 40万吨装置日4月29日停车检修，7月4日逐步重启.一条21万吨装置8月上已经开始检修，预计至11月底 Eneos（JXTG） 280 日本 75-85% 一条35万装置2月下旬附近停车检修，7月上旬重启，7月28附近意外停下，8月1日重启。一条42万吨装置5月上已经停车检修，9月中上旬重启 阿曼芳烃 82 阿曼 65~75% 据悉前期因装置故障，PX负荷有所下降，近期逐步恢复中。 NSRP 70 越南 70-80% 据悉6日停车，本周初附近重启 总计 7915 78.20% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工率75.5%（-3.9%） 中国大陆装置变动：英力士110万吨恢复，三房巷120万吨装置短停后恢复，汉邦220万吨目前重 启中，逸盛大化375降负至5成，能投100万吨停车，他个别装置负荷零星有调整，至周四PTA负荷下降至75.5%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在81.1%。 备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区 PTA产能基数调整至8511.5万吨。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 9 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 10 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 11 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年09月22日 四年度 橡胶：高位波动加大，下方有支撑 国泰 君报告导读： 安 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【统计局：中国8月外胎产量同比增6.4%】据国家统计局最新公布的数据显示，2024年8月中货国橡胶轮胎外胎产量为9500.4万条，同比增加6.4%。1-8月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增研9.8%至7.39159亿条。 究2、【柬埔寨前8个月橡胶出口量同比增长2.22%】据柬埔寨橡胶总局最新报告显示，2024年前8 所 个月柬埔寨出口橡胶达209