下调目标价，预期规模及盈利增长放缓

中海物业(2669 HK)研报下调目标价，预期规模及盈利增长放缓。

2024年上半年增长放缓，下调收入及利润预测：2024年上半年收入同比增长9.0%至68.38亿元，四个业务分部中除住户增值服务外，三个录得同比正增长。在市场整体调整情况下，全年收入增速预计放缓至约10%。上半年毛利率同比回升0.8个百分点至16.8%，优于同行普遍下跌1-3个百分点。下半年开支高于上半年，预计全年毛利率大致维持稳定。因收入预测下调，2024/25全年净利润预测分别下调约17.5%/26.1%至约15.4亿/17.9亿元，同时新增2026年财务预测。

物业管理维持内生外拓1:1的目标：上半年凭借外拓能力，新增合约面积中外拓合约面积占46.7%，在管面积中第三方项目占比提升至40.8%，向内生外拓1:1目标迈进。预计2025年在管面积中第三方项目占比达45%。

维持买入评级，降低目标价：公司在市场调整时保持稳定毛利率，并在规模扩张与利润间取得平衡。预计未来两至三年收入及利润仍能保持双位数增长。基于公司外拓能力、国企关联方稳定交付及分红比例提升，维持买入评级。因收入及利润预测下调，基于12倍2024年预测市盈率，下调目标价至6.3港元。