美国8月非农就业点评：预计9月降息25基点仍是基准场景

核心观点与关键数据

美国8月非农就业数据表现好坏参半，新增就业14.2万人低于预期，但失业率降至4.2%，平均时薪同比增速回升至3.8%，显示就业市场整体仍算稳健。

• 关键数据：

  • 8月非农新增就业14.2万人（预期16万人），前值修正至8.9万人。
  • 8月失业率4.2%（预期4.2%，前值4.3%）。
  • 劳动参与率62.7%（预期和上月一致）。
  • 平均时薪同比增速3.8%（预期3.7%，前值3.6%），环比增0.4%（预期0.3%，前值-0.1%）。
  • 平均每周工时34.3（预期34.3，前值34.2）。
  • 近三个月非农新增平均11.6万人（6月、7月数据大幅下修）。
  • 职位空缺数767万人（预期810万人），就业缺口51万人，职位空缺与失业人数之比降至1.07附近。

• 分部门数据：

  • 商品部门新增就业1万人（上月2万人）。
  • 建筑业新增就业3.4万人（较上月明显增加）。
  • 制造业部门减少2.4万人。
  • 政府部门新增就业2.4万人。
  • 服务业部门新增就业10.8万人（上月5.4万人），主要贡献项为教育保健（+4.7万人）、休闲酒店（+4.6万人），主要拖累项为零售业（-1.1万人）。

• 家庭就业调查：

  • 供给端：工作人口增加21.6万人，劳动力人口增加12万人，新增失业人口减少4.8万人。
  • 需求端：职位空缺数降至767万人，就业缺口收窄至51万人，职位空缺与失业人数之比降至1.07附近。

研究结论

• 就业市场放缓但未全面转弱：尽管8月非农数据略低于预期且前两个月数据被下修，但失业率回落、时薪及工作时长回升，显示就业市场整体仍算稳健，并未全面意外转弱。
• 降息预期：市场仍提高降息押注，9月降息25基点和50基点概率均为50%左右。鲍威尔已释放明显的降息信号，9月降息几成定局。
• 基准场景：当前就业市场的放缓尚未全面转弱至衰退时期的水平，因而尚不支持大幅降息。同时，大幅降息可能释放不利的信号，加剧衰退恐慌。
• 后市观察：美国将于下周四公布8月CPI数据，预计仍会对降息幅度、路径有着重要影响。