业绩表现优异，成本管控能力卓越

2024年上半年，公司净利润创历史同期新高，实现营业收入2268亿元（同比增长18.1%），归母净利润797亿元（同比增长25%）。资本开支631亿元（同比增长11.7%），完成年度预算47-51%。自由现金流充裕，达到639.9亿元，资本负债率降至11.4%。中期股息为0.74港元/股（含税），创历史同期新高，支付率为40.3%，每股中期股息同比上升25.4%。

公司净产量达到362.6百万桶油当量（同比增长9.3%），其中中国净产量247.6百万桶油当量（同比增长7.1%），主要得益于垦利6-1和渤中19-6等油气田；海外净产量114.9百万桶油当量（同比增长14.2%），主要得益于圭亚那Payara项目投产。2023年产量指引为700-720百万桶当量，预计公司或有望在指引上限完成全年产量。

平均实现油价80.32美元/桶（同比增长9.2%），同期布伦特原油均价为83.42美元/桶（同比增长4.4%）。平均实现气价为7.79美元/千立方英尺（同比下降4.1%）。公司成本管控良好，桶油主要成本27.75美元/桶油当量（同比下降1.5%）。

公司基本面表现优异，实施港股回购（7月回购1636.6万股并注销）。预计2024-2026年归母净利润分别为1418、1521和1633亿元（同比增长14.5%、7.2%和7.4%），维持“买入”评级。测算显示，2025年若油价达到60、70、85美元/桶，公司归母净利润或将分别达到1000、1283和1630亿元；按40%的派息率计算，其股息率或将分别达到5.3%、6.8%和8.6%。

风险提示：国际油价大幅波动；全球经济复苏不及预期；公司增产进度不及预期。