成本管控优异，Q3猪价回暖带动业绩提升

主要观点： 巨星农牧2024年前三季度业绩显著增长，实现营业收入39.55亿元（同比增长31.6%），归母净利润2.59亿元（同比增长175.7%）。其中，2024Q3营业收入17.23亿元（同比增长66.9%），归母净利润3.04亿元（同比增长5380.2%）。

关键数据：

• 出栏商品猪173.35万头（同比增长32.6%），2024Q3出栏67.17万头。
• 产能规划：德昌巨星生猪繁育一体化项目于2024年上半年交付，2025年上半年开始提供商品猪。
• 种猪产能：现有18万头以上种猪场和25万头以上存栏种猪。
• 养殖成本：PSY达29以上，料肉比降至2.6以内，商品猪完全成本约7元/斤。
• 毛利率：2024年前三季度17.8%（同比增长18.33个百分点），2024Q3达26.37%。
• 资产负债率：截至2024年三季度末60.8%，环比下降1.44个百分点。
• 费用：2024年前三季度销售费用0.27亿元（同比下降6.5%），管理费用1.93亿元（同比增长42.7%），财务费用1.52亿元（同比增长100.1%）。

研究结论： 巨星农牧作为西南地区优质养殖企业，兼具出栏量成长弹性和养殖成本优势。预计2024-2026年营业收入分别为61.32亿元、85.47亿元、108.66亿元（同比增长51.7%、39.4%、27.1%），归母净利润分别为6.75亿元、10.71亿元、9.89亿元（对应EPS分别为1.32元、2.10元、1.94元），维持“买入”评级。

风险提示： 畜禽产品价格波动风险、原材料价格波动风险、成本上升风险、产能扩张低于预期风险等。