北交所新股申购报告：一体化矿服企业， “双超” 技术行业领先

公司概况与业绩

铜冠矿建是一家专注于非煤矿山开发服务的国家级高新技术企业，核心控制人为安徽国资委，大股东为铜陵有色。公司主要提供矿山工程建设和采矿运营管理一体化服务，拥有“双超”矿山开发服务领域国内领先地位。2017-2023年公司营收和归母净利润CAGR分别为1.62%和7.07%。2024上半年营收和归母净利润同比增长19.47%和21.23%。境外矿山工程建设收入占比不断提高，且毛利率较高，带动业绩增长。

下游行业与矿服市场

• 下游复苏：中国供给侧改革深化，有色金属采选矿业营收逐步复苏，2023年营收总计3491.8亿元。固定资产投资增速持续上行，2023年固定资产投资增速高达42.7%。
• 外包需求增长：矿山开发服务市场化程度提升，矿服行业市场规模快速增长。2022年我国金属地下矿山工程建设和采矿运营管理市场容量总计近800亿元。
• 矿山开发“走出去”：国家政策支持企业“走出去”，2021年我国在矿业领域完成投资金额达880亿美元，项目数量约为2,050个，均大幅领先传统矿业大国澳大利亚。

矿服行业准入与竞争格局

• 资质壁垒：矿山工程建设、采矿运营管理业务实行严格的市场准入和资质审批制度，高级资质企业受大型矿山业主青睐。
• 行业趋势：矿山工程建设、采矿运营管理正逐渐向“大型化、高端化、一体化”的技术密集型产业转变。

公司技术优势与海外业务

• “双超”开发技术：公司“双超”矿山开发服务领域国内行业领先，已建成千米级竖井28条，成功运营多个“双超”项目，积累了丰富的运营管理经验。
• 智慧矿山开发服务：公司走在行业前列，基于3DGIS、VR和物联网技术，构建虚拟矿山，实现矿山安全生产可视化集中管控，并拥有丰富的矿山数字化技术经验。
• 海外业务拓展：公司与国内大型央企、国企客户深度绑定，积极拓展海外业务，在赞比亚、刚果（金）、津巴布韦、土耳其、哈萨克斯坦、蒙古、厄瓜多尔等开展业务，并成功获取境外本土业主项目。

募投项目与估值

• 募投项目：公司拟投入募集资金2.6亿元，主要用于矿山工程施工和采矿设备购置项目、补充运营资金项目和矿山工程新技术研发中心建设项目，预计新增营收8.99亿元。
• 估值：可比公司PE（2023）均值20.9X，PE（TTM）均值为19.7X。

研究结论

铜冠矿建“双超”矿山开发服务国内行业领先，与客户合作积极拓展海外市场，有望充分受益下游行业需求增长，建议关注。