【债券日报】8月金融数据解读：偏弱的M1或还与结汇有关

8月金融数据解读

一、信贷

• 实体融资需求偏弱，票据仍是发力重点。
• 居民新增短贷延续偏低于季节性水平，中长期贷款拖累小幅放大。
• 企业中长期贷款继续少增，增速延续小幅滑落。
• 票据和企业短贷仍有一定替代效应，表内票据放量，企业短贷表现明显偏弱。

二、社融

• 政府债券仍是重要支撑，企业债券受取消发行拖累。
• 8月政府债券新增1.6万亿元，同比多增4371亿元。
• 企业债券发行低于季节性，当月增加1692亿元，同比少增1096亿元。
• 表外票据小幅转正，8月未贴现票据增加651亿元。

三、存款

• 活期存款“搬家”非银仍持续。
• M1增速由-6.6%下行至-7.3%，活期存款外流依旧较为明显。
• 非银存款多增，带动M2同比增速基本维持，8月非银存款增加6300亿元，同比多增13622亿元。

总结

• M1超预期下滑除了高息揽储整改、存款挂牌利率下调后的“搬家”效应外，或还受到结汇意愿偏低的拖累。
• M2增速企稳，但非银存款偏高的状态或延续，关注存款结构变化对于银行负债成本的综合影响。
• 实体部门信贷需求依旧偏弱，票据融资仍是重要补位，存量房贷利率下调等增量政策或有望推出。

风险提示

• 信贷投放持续性不及预期。