【债券日报】10月金融数据解读：活期存款外流反转，M1环比明显多增

债券研究 证券研究报告 债券日报2024年11月12日 【债券日报】 活期存款外流反转，M1环比明显多增 ——10月金融数据解读 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20241014》 2024-10-14 《【华创固收】偏弱数据背后，价格改善的亮点初现——9月通胀数据解读》 2024-10-13 《【华创固收】经济仍在筑底，M2或有改善—— 9月经济数据预测》 2024-10-12 《【华创固收】转债市场日度跟踪20241011》 2024-10-11 《【华创固收】转债市场日度跟踪20241010》 2024-10-10 2024年10月新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元，信贷余额增速下滑至8.0%；新增社会融资规模1.4万亿，同比少增4483亿元，社融存量增速由8.0%小幅回落至7.8%；M2同比回升至7.5%，M1增速由-由-7.4%修复至 -6.1%。整体来看，10月居民短贷及中长贷均有所修复，企业部门融资需求相对偏弱，票据发力较为有限；社融方面，政府债券供给受高基数影响形成一定拖累，社融增速小幅回落。存款方面，M1环比新增明显强于季节性，同比降幅大幅收窄，非银存款多增继续带动M2增速回升，M2-M1剪刀差收窄。 一、贷款：居民部门修复，企业部门偏弱 （1）受购物节效应及假期地产成交热度的带动，10月居民短贷、中长期贷款明显修复。10月居民短期贷款增加490亿元，同比多增1543亿元，上次实现 同比多增为1月。居民中长期信贷新增1110亿元，同比多增393亿元。10月 30大中城市商品房成交面积的降幅明显收窄，同比增速为-3.79%（上月为-32.43%），十一假期期间，市场成交情绪有所修复，新房、二手房成交月末冲刺偏强。从绝对水平来看，10月份居民部门中长期贷款较上月明显修复。 （2）企业中长期贷款继续少增，增速延续小幅滑落。企业中长期贷款明显少增，增速延续滑落。在去年企业中长期贷款表现略强的基础上，10月企业中长期贷款新增1700亿元，同比少增2128亿元，也是2019年以来的季节性低位水平。表内票据、企业短贷表现接近季节性。 二、社融：政府债券支持弱化，企业债券拖累缓和 （1）去年10月特殊再融资债券集中发行，基数效应下，对社融的带动或相对 弱化。10月政府债券新增10496万亿元，同比少增5142亿元，由于去年10 月特殊再融资债券密集发行，基数效应影响下，对社融形成一定拖累。往后看， 11月政府债券净融资或在1.3万亿元附近，较去年同期或有小幅高增。 （2）企业债券发行修复至去年同期水平，表外票据实现同比多增。9月受债市调整影响，企业债券规模明显低于季节性，当月同比少增2576亿元，10月赎回摩擦有所缓和，企业债券融资明显修复，当月新增1015亿元，接近去年 同期水平。此外，10月未贴现票据减少1398亿元，表外票据继续向表内转化，但在去年极低基数的基础上，对社融形成一定支撑。 三、存款：活期存款同比明显多增，非银存款带动M2继续修复 （1）M1同比增速拐点显现，活期存款外流出现反转。10月M1增速由-7.4%收敛至-6.1%，其中活期存款拉动率由-9.22%下行至-9.25%。从环比新增来看M1当月增加5163亿，较2019年至2023年季节性均值多增8911亿；8至9月M1同比少增4428亿元、857亿元，活期存款外流压力明显缓和。 （2）非银存款多增，带动M2同比增速大幅上行。分部门来看，10月非银存款增加10800亿元，同比多增5732亿元；企业存款减少7300亿元，同比多增 1352亿元；居民存款增加-5700亿元，同比多增669亿元。增速方面，M2同比增速由6.4%大幅上行至7.5%。 风险提示：信贷投放持续性不及预期。 目录 一、信贷：居民部门修复，企业部门偏弱4 二、社融：政府债券支持弱化，企业债券拖累缓和5 三、存款：活期存款同比明显多增，非银存款带动M2继续修复6 四、风险提示7 图表目录 图表110月信贷新增5000亿，低于往年同期4 图表210月社融新增1.4万亿，略低于去年同期4 图表310月居民短期信贷高于去年同期4 图表410月居民中长期信贷略高于去年同期4 图表5企业中长期贷款同比少增5 图表6企业中长期贷款增速继续下滑5 图表7表内票据同比少增5 图表8企业部门短期贷款略低于季节性5 图表910月政府债券融资10496亿元6 图表1011月政府债券净融资或在1.3万亿附近6 图表1110月企业债券接近去年同期6 图表1210月未贴现票据同比少增1138亿元6 图表13M1-M0环比修复至季节性位置7 图表14企业活期存款的拖累缓和7 图表15非银存款仍是M2的主要拉动7 图表16M2月度环比变化7 2024年10月新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元，信贷余额增速下滑至8.0%；新增社会融资规模1.4万亿，同比少增4483亿元，社融存量增速由8.0%小幅回落至7.8%；M2同比回升至7.5%，M1增速由-由-7.4%修复至-6.1%。整体来看，10月 居民部门短贷及中长贷均有所修复，企业部门融资需求相对偏弱，票据发力较为有限；社融方面，政府债券供给受高基数影响形成一定拖累，社融增速小幅回落。存款方面，M1环比新增明显强于季节性，同比降幅大幅收窄，非银存款多增继续带动M2增速回升，M2-M1剪刀差收窄。 图表110月信贷新增5000亿，低于往年同期图表210月社融新增1.4万亿，略低于去年同期 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 一、信贷：居民部门修复，企业部门偏弱 受购物节效应及假期地产成交热度的带动，10月居民短贷、中长期贷款明显修复。 （1）10月居民短期贷款增加490亿元，同比多增1543亿元，上次实现同比多增为1月。 （2）10月居民中长期信贷新增1110亿元，同比多增393亿元。10月30大中城市商品 房成交面积的降幅明显收窄，同比增速为-3.79%（上月为-32.43%），十一假期期间，市场成交情绪有所修复，新房、二手房成交月末冲刺偏强。从绝对水平来看，10月份居民部门中长期贷款同比较上月明显修复。 图表310月居民短期信贷高于去年同期图表410月居民中长期信贷略高于去年同期 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 企业中长期贷款明显少增，增速延续滑落。在去年企业中长期贷款表现略强的基础上，10月企业中长期贷款新增1700亿元，同比少增2128亿元，也是2019年以来的季节性低位水平。从融资周期来看，企业中长期贷款增速由12.83%继续下滑至12.54%。 图表5企业中长期贷款同比少增图表6企业中长期贷款增速继续下滑 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券 表内票据、企业短贷表现接近季节性。10月为企业短贷的小月，当月减少1900亿元，略低于季节性水平（-1183亿元）；票据“补位”依旧小幅发力，但在去年同期高基数的影响下，当月票据融资增加1694亿元，同比少增1482亿元，为季节性略偏高水平。 图表7表内票据同比少增图表8企业部门短期贷款略低于季节性 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 二、社融：政府债券支持弱化，企业债券拖累缓和 去年10月特殊再融资债券集中发行，基数效应下，对社融的带动或相对弱化。10月政府债券新增10496万亿元，同比少增5142亿元，由于去年10月特殊再融资债券密集发行，基数效应影响下，对社融形成一定拖累。往后看，11月政府债券净融资或在1.3万亿元附近，较去年同期或有小幅高增。 图表910月政府债券融资10496亿元图表1011月政府债券净融资或在1.3万亿附近 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券预测 企业债券发行修复至去年同期水平，表外票据实现同比多增。9月受债市调整影响，企业债券规模明显低于季节性，当月同比少增2576亿元，10月赎回摩擦有所缓和，企业债券融资明显修复，当月新增1015亿元，接近去年同期水平。此外，10月未贴现票据减少1398亿元，表外票据继续向表内转化，但在去年极低基数的基础上，对社融形成一定 支撑。 图表1110月企业债券接近去年同期图表1210月未贴现票据同比少增1138亿元 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 三、存款：活期存款同比明显多增，非银存款带动M2继续修复 M1同比增速拐点显现，活期存款外流出现反转。10月M1增速由-7.4%收敛至-6.1%，其中活期存款拉动率由-9.22%下行至-9.25%。从环比新增来看，M1当月增加5163亿，较2019年至2023年季节性均值多增8911亿；8至9月M1环比较季节性均值少增4428 亿元、857亿元，活期存款外流压力明显缓和。 图表13M1-M0环比修复至季节性位置图表14企业活期存款的拖累缓和 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券注：单位，% 非银存款多增，带动M2同比增速大幅上行。分部门来看，10月非银存款增加10800 亿元，同比多增5732亿元；企业存款减少7300亿元，同比多增1352亿元；居民存款增加-5700亿元，同比多增669亿元。增速方面，M2同比增速由6.4%大幅上行至7.5%。 图表15非银存款仍是M2的主要拉动图表16M2月度环比变化 资料来源：Wind，华创证券注：单位，% 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 四、风险提示 信贷投放持续性不及预期。 固定收益组团队介绍 组长、首席分析师：周冠南 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行。2015年加入华创证券研究所。高级分析师：张晶晶 对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：靳晓航 中央财经大学会计硕士。2020年加入华创证券研究所。高级分析师：许洪波 中央财经大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 分析师：宋琦 中央财经大学国际商务硕士。2021年加入华创证券研究所。分析师：�紫宇 中央财经大学金融硕士，曾任职于泰康资产，2023年加入华创研究所。 分析师：张文星 南京理工大学国际商务硕士。曾任职于天风证券研究所。2023年加入华创证券研究所。研究员：郝少桦 中央财经大学会计硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：李阳 中国人民大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：�少华 西南财经大学金融学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：李宗阳 上海交通大学工学学士，中央财经大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：黄艳欣 北京大学电子信息硕士，中央财经大学经济学学士，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张威 中央财经大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@