离岸债发行热度维持高位，二级市场回报率持续上涨——中资离岸债券市场月报（2024年8月)

主要观点

• 市场环境：美联储降息预期升温，美债收益率下行，中美国债利差收窄，美元指数走弱。
• 一级市场：发行规模小幅回落至136.82亿美元，但同比大幅增长；港元债发行规模显著增长；城投和金融板块发行规模回落，房地产板块小幅增长；担保架构发行占比创年内新高；平均融资成本小幅上升，房地产板块涨幅最大。
• 二级市场：中资美元债回报率持续上涨至5.90%，但月度回报率全线回调。
• 信用风险：房地产板块仍是信用风险集中领域，部分房企重组取得进展，但仍有企业违约；9月到期偿付压力明显增加，集中在金融和城投板块。

关键数据

• 美债收益率：1年期、5年期和10年期分别下跌35.00个、26.00个和18.00个BP。
• 美元指数：收于101.7320，下跌2.23%。
• 中美国债利差：1年期、5年期和10年期分别收窄至-288.90BP、-184.37BP和-173.47BP。
• 中资离岸债发行规模：130.82亿美元，环比减少9.73%，同比增逾160%。
• 中资美元债发行规模：83.15亿美元，占发行总额60.77%。
• 离岸人民币债券发行规模：40.28亿美元，占发行总额29.44%。
• 港元离岸债券发行规模：12.77亿美元，创2021年12月以来新高。
• 城投板块发行规模：30.37亿美元，环比下跌22.34%。
• 金融板块发行规模：67.15亿美元，环比下跌28.06%。
• 房地产板块发行规模：3.64亿美元，环比上涨56.03%。
• 直接发行占比：44.52%，创近半年新低。
• 担保架构发行占比：47.40%，创今年以来新高。
• 平均融资成本：5.31%，环比上涨7.14个BP。
• 房地产板块平均发行票息：5.55%，环比上涨145.00个BP。
• 中资美元债总回报率：5.90%，较上月末上涨0.87个百分点。
• 9月到期偿付压力：193.82亿美元，其中美元债151.71亿美元。

研究结论

• 美联储降息预期和中美国债利差收窄改善中资离岸债融资环境，推动二级市场回报率上涨。
• 一级市场发行热度仍高，但结构有所变化，港元债和担保架构发行占比提升。
• 信用风险主要集中在房地产板块，但部分房企重组取得进展，整体风险可控。
• 9月到期偿付压力增加，金融和城投板块需关注。