中资离岸债新增发行有所回落，二级市场回报率上涨势头不减——中资离岸债券市场月报（2024年9月)

主要观点

• 市场环境：美联储降息推动美债收益率下行，美元指数回落，中美国债利差收窄，离岸和在岸人民币大幅走强。
• 一级市场：9月新增发行回落但仍超100亿美元，美元债和人民币债占比均回升，城投和房地产板块发行规模增长，金融板块显著回落，直接发行成为主流，平均发行成本走高，无评级债券占比上升，评级中枢下滑。
• 二级市场：美联储降息及中国刺激计划推动中资美元债回报率上行，各板块回报率全线上涨，房地产板块表现最佳。
• 信用风险：房地产板块信用风险仍为主，多家房企重组取得进展，万科被标普和惠誉下调评级，10月到期偿付压力减轻，集中于金融和城投板块。

关键数据

• 美债收益率：1年期、5年期和10年期美债收益率分别下跌40个、13个和10个BP。
• 美元指数：收于100.7604，下跌0.96%。
• 中美国债利差：1年期、5年期和10年期利差分别收窄26.93个、12.44个和9.45个BP。
• 人民币汇率：美元兑在岸人民币汇率收于7.0074，下跌1.48%；美元兑离岸人民币汇率收于7.0066，下跌1.18%。
• 一级市场发行：共发债115只，规模103.22亿美元，环比减少24.56%，同比大涨逾40%。
• 板块发行规模：城投债44.91亿美元，环比大涨47.89%；金融债36.56亿美元，环比下跌45.57%；房地产债6.48亿美元，环比上涨78.10%。
• 平均发行成本：中资离岸债平均发行票息走高16.05个BP至5.47%，房地产板块最高达7.31%。
• 无评级债券占比：提升至61.14%，为近5个月以来最高水平。
• 二级市场回报率：中资美元债总回报率收于7.16%，高收益债回报率上涨至15.85%。
• 10月到期偿付：预计102.42亿美元，其中金融和城投板块压力较大。

研究结论

• 美联储降息及中国政策利好推动离岸债市场，一级市场发行虽回落但仍活跃，二级市场回报率持续上涨，房地产板块表现突出。
• 信用风险仍集中于房地产板块，但多家房企重组取得进展，市场风险有所缓释，10月到期压力集中于金融和城投板块。