光储双龙头渠道领先20240912

2024年09月13日21：24发言人00：00按照这样进行，阿特斯深度光储双龙头渠道领先。电话会议目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明。声明，播报完毕后，主持人可直接开始发言，谢谢。 光储双龙头，渠道领先光储双龙头，渠道领先20240912_原文原文 按照这样进行，阿特斯深度光储双龙头渠道领先。电话会议目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明。声明，播报完毕后，主持人可直接开始发言，谢谢。 发言人00：15东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户、第三方专家发言内容仅代表其个人观点， 所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权严禁录音转发及相关解读，涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。 发言人00：56 喂哦各位投资晚上好啊，我是动物证券的电信首席曾朵红，非常欢迎大家。我们今天晚上就是关于阿特斯的一个深度报告的汇报。首先是由简短的说一下阿特斯的核心的这个投资逻辑，然后的话是由我们团队亚楠来做详细的分享吧。对于阿特斯也是一直是我们大厨这边重点推荐的这个核心标的。所以他的这个核心的点是在于储能这边，我们觉得进入一个爆发期，然后应该还是一个非常稀缺的标的那光伏组件这边应该是整体还是比较稳健的，比较稳健，一直是属于前五的这种品牌当然具体来说，我们我讲三点，第一个就还是对阿德斯这个公司的这个特点，因为我们知道光伏的这个组件的龙头里面，阿特斯，应该属于最早一批的中国的光伏的组件公司。然后，在做全球，海外的光伏的呃，拓拓拓展的公司。但A股这边它是由母公司阿特斯太阳能分拆过来的，主要是组件和系统的解决方案。 发言人02：40公司的创始人是去向华博士，应该也是这个专业的半导体材料出身，那本身就是技术端是有比较好的一个理解 的，同时整个管理的公，管理也，这个效率应该也非常高。可以说，然后整体公司的这个经营策略，应该说一直来说是比较稳健的。公司应该说连续12年组建的出口都是全球排名前五。 发言人03：23所以整个阿特斯这个光储品牌，在全球应该是享有盛誉的一个光光储的核心的品牌。然后本身就是公司的一个大 的一个特点。然后可能当然公司就是在整个经营策略上，就是跟同行比起来相对来说是比较稳健的。同时阿特斯本身在海外的话，你很早应该就比较注重于海外的这个电光伏电站项目的开发。那么美股的那公司也是光伏的这个运营的资产是比较是比较优质和比较好的。同时公司可能跟大家的一个大特点，就是很早拓展了这个储能领域。 发言人04：22 所以现在在今天这个位置来看，我们觉得一方面公司的组建这一块比较的整个策略比较稳健。在海外市场，在美国市场有比较好的一个拓展。另一方面就储能开始进入一个比较大的一个收货期，所以就是双轮驱动。整个增长的动能还是非常自强的。 发言人04：51 那么未来的整个成长性，我们觉得还是非常好的。第一点主要是说公司在这一块的一个深厚的积累，以及稳健的经营和全球化的布局，和全球化的品牌这些方面，然后应该是一个积累，就是比较非常还是非 常有底蕴的一个公司。单从业务上来看，当然主要是两个大的点，一个是光伏组件这边。作为这个老牌的光伏一体化的组件龙头，我们觉得公司的特点在于第一个是在于它的品牌渠道积累是比较深的。 发言人05：41一直深耕海外的高价市场，连续八年被评为BMF 可融资性品牌的前四。整个产品覆盖的国家有七十多个，合作经销商有六百多个多个。在整个出货端里面，就是海外海外的出货的占比也是超过70%。而且尤其站在今年上半年的维度来看，公司在美国市场的出货的比例和和绝对值，应该都是非常最可观的。二季度的话美国市场的占比应该超过了25%，出货量是两个多G瓦是吧？ 发言人06：34在美国的这个高价市场，公司在这一块应该说做的还是非常好的。而且同时产能布局方面，在美国去年底有个五 个G瓦的组组建的产能率先投产。然后后续的话就是这个电池的产能也在这个计划之中。我们觉得这个公司对于 美国市场的这个理解和和根源还是非常之深厚的。所以就是在美国的这种本土的产能方面的布局，还是比较领先的，同时就在美国的市场端的拓展也是比较深厚的。那那他的这个组件的产能今年其实已经开始拿到了这个补贴。我们而且就在现在东南亚的这个产能，因为有双反的潜在的风险的情况下，就是公司的产东南亚产能在泰国也比较多。 发言人07：49 然后另外一个就是在新签单上，也是基于对于这个税率的判断也的判断，以及看到美国制造对美国的这个光伏组件的制造，对非美市场制造的一个循序渐进的考虑。所以在这个应该说三四季度的签单和出货也是比较好的这么一个状态。当然除了美国市场以外，就是公司在欧洲，然后可能像日韩市场澳大利亚等一些市场，包括加拿大新市场应该布局也比较的不错。所以就是在海外的这个渠道和品牌上，应该我们觉得应该做的还是比较的扎实的，渠道和品牌端。而且公司可能在定在市场的选择上的公司也偏向于选择相对高价和或者盈利好的这个市场，组建的第一个特点。 发言人09：04 然后第二个的话就是可能从产能，就是一体化组件产能的这种布局来看，因为这是公司的整个产能的布局，相对来说还是比较新的。电池和硅片的这个产能，因为是啊去年上就上市，后面在相当于扩的时间会晚一些，所以这个资产相对来说还是比较的比较比较新。这个产能的规模和体量，相对来说也会小一些。那当然就是按照整个产能的量，可能在24年Q11末的话，大概从硅片到电池到组件，大概是20个G瓦48个G瓦和58个G瓦的这么一个量。但是到24年底会进一步补齐整个产能，就是大概在50和50个G瓦和55个G瓦和61个G瓦。那整个一体化的比率就是在在提升，那相对来说就是说产能本身，因为扩的光伏里面产能就是越往扩，那么这个效率会相对会更高一些，资产也会更更更相对会更轻一些。这是啊他的第二个比较明显的特点。可能从可能从这个产业来说，还有就是top上的占比也是比较高的。然后破壳的这个电池片的产能的量体量相对来说也是比较少的，而且过去减值的也比较早一些，所以负担相对来说也是比较轻的，就在一体化组件里面，这个也是公司比较明显的一个特点，就是产能新，然后，这个负担也比较轻。 发言人11：18第二个大点，可能第三个点就是我觉得也，也比较强调一下，就是公司当然今年以来的一个特点，就是在整体产 能过剩的这个情况下，价格战比较激烈的情况下，公司的在这个选择上，一方面是更加注重海外和高高价的这个市场。另一方面就是低价的这种只要量不要利润的这种订单，相对来说控制的也是比较好的。所以就是整个组件端的这个呃盈利，其实今年上半年应该表现还是非常表现还是非常之亮眼 的。就上半年的话单瓦利润我们算下来应该我记得大概在788分左右，这么一个水平。当然下半年当然就是下半年公司可能整个出货量上会下半年应该会往上提一提，也会更加注重份额一点。但整体的这个隐秘的水平，我们觉得保持应该还是会比较的不错的。当然全年的出货量目标就是半年报销，公司也也公告过，就是大概32到36个G瓦的一个出货量目标。因为上半年大概是十四五个G瓦的这么一个量，整体组建这边它的特点就是确实还是稳稳健经营，本身这个优势也不错，然后有经营上也比较稳健，就是组建的逻辑。 发言人12：56然后第三个是储能端的逻辑，储能端的逻辑就是。因为阿特斯可以说在15 年的时候收购了美国的这个recurrence，就做这个大厨开发的，应该说还是非常有远见的。因为15年就开始，大力的相当于通过这个收购，就大力的来布局大楚的这个业务。但后面也还收了一个做大厨研发的这个平台的这个公司，也是在美国。所以就是公司在储能这一块，它整个的定位就是呃是从储能项目的大数项目的开发。当然同时就是epc运营，同时也往制造端有延伸，就是做pack。但PCS暂时还是外购，但是也有一定的研发能力。所以整体上公司在大厨这边属于储备的时间应该是非常之长的，然后积累的项目资源量也是非常大的。当然从数据上来看，可能截止六月底的话，在手的订单就是有26亿美金的订单。 发言人14：18储备的这个项目量有66个G瓦时，那么最新一个季度应该环比增加了十个G 瓦时。所以他整个一定义上也是。因为我们看到大楚的市场除了美国以外就是欧洲，然后澳大利亚、中东非等等一些新的市场，今年有一个明显的爆发的趋势。阿特斯得益于公司在储能这一块的一个比较深厚的积累和优势，也抓住了这个大海外大陆市场爆发的这么一个契机，所以储备的项目量是大幅度增长的。但是它在市场拓展的重点上，还是以美国、欧洲、澳大利亚、日韩这些，包括加拿大这些相对发达国家为主。那么新兴市场拓展的还是相对会少一些，所以还是会比较注重项目的盈利的这种质量。 发言人15：27整个盈利端从出货量来看，去年的大厨其实出整个出货是不1.9个G 瓦时。那么今年年终的话把它整个出货量目标上调到了六从6到6.5个G瓦，上游到6.5到7个G瓦。然后明年的话，我们觉得他在大楚这边的整个出货量是有望翻倍左右的一个增长。那盈利端的话就是今年其实当然有一些价差的因素，盈利储能资源盈利应该是非常之好的，毛利率是超过了20%，当瓦时的利润有0.25元左右。当然长期来看这个肯定还是会会下来一些，这个也是在预期之内。我们测算的话，可能大楚这边他的这个盈利的贡献，今年会在15到18个亿。那明年按照我们考证量的大幅度增长，单瓦是盈利的有所下降的这个基本盘，测算下来明年就是储能的利润然后20到25个亿这个区间来看。所以楚大楚业务真正是厚积薄发，然后进入一个爆发期。 发言人16：48 然后呃呃我们觉得未来三年，在这一块应该都会有一个非常好的一个增长。大家可能除了大区以外，公司也也在培育这个互储的业务。那这项业务未来也会成为一个新的增长点。所以综合来说的话我们觉得公司有时候是说买储能送组件，因为它整个市值还是比较低的。那整个储能和组件两块业务应该都是质地和成长性都还是比较不错的。所以在这个位置，我们觉得还是还是非常好的一个机会的。 发言人17：30整个盈利预测的话就说今年三十多亿，然后明年的话明年我们目前预测是50亿左右，后年是60 亿出头这个样子的。当然就是盈利预测端，就是组建这边的盈利还是有一定的，保这边还算比较乐观的预测。但 总体上我们觉得公司应该是一个五六百亿的市值的一个公司。所以我们觉得也还是在大厨这方面也是一个比较稀缺的标的。详细的话由我们团队亚楠来做详细的分享吧。 发言人18：10好的，好，谢谢左总。各位领导好，我是动物电信的郭亚楠。我来详细的分享一下我们这个PPT 的内容。首先还是从公司的一些基本情况来看起，其实阿特斯虽然说他回A上市的比较晚，但是这个公司其实在光伏行业已经有二十多年了，是一个非常老牌的公司。他的他是在01年2001年就创建，而且是在加拿大创建的，就是他最初的一个母公司。 发言人18：45然后从20从06 年来看，是上市到了美国的纳斯达克这边。然后在母公司持续深耕光伏和电站业务之后，决定将组建和储能业务分拆到国内去进行上市。所以21年所以二三年开始，我们可以看到他们分拆了这个制造部分的主体，会科创板从A股上再次上市。另外它的电站业务会继续保留在美股，这是公司的一个整个的发展历程。而在这个期间，阿特斯从光伏的行业里面来看，其实经过了二十多年，经历了好几轮的周期，但是依然是屹立不倒，而且现在是处在一个蓬勃发展的阶段。 发言人19：41公司的在在A 股来讲，公司的这个实控人是曲小华，曲总。曲总其实也是一个在光伏领域非常资深，就是以光伏企业光伏起家的这样一个领导。所以他从技术和销售和整个产品的开发角度，都具备非常丰富的经验。另外总经理庄严也是研发出身，在光伏领域也是从事了很多年，积累了非常深厚的行业经验。然后对行业的发展周期的发展都有着深刻的理解。所以公司在这几轮的一个光伏发展里面，都是非常稳健的去进行经营的。 发言人20：34从前几年的一个营收角度来看，是在缓慢增长的。直到2223 年这边光伏需求有了大的爆发，所以公司的业绩有了突飞猛进的增长。那会看到今