光储双龙头渠道领先20240912

阿特斯作为光伏组件和储能领域的双龙头，其核心投资逻辑在于稳健的经营策略、领先的渠道布局和储能业务的爆发期。

光伏业务方面：

• 阿特斯是全球最早一批中国光伏组件公司之一，连续12年组件出口全球排名前五，品牌享有盛誉。
• 公司经营策略稳健，重视海外市场拓展，尤其在美国家电领域布局领先，产能建设速度快，并率先获得NRA补贴。
• 公司选择高价和盈利好的市场，如美国和中东，以平衡整体盈利水平。
• 在N型和P型技术路线切换中，阿特斯P型产能包袱少，可轻装上阵，加大N型产能投入，提高自供比例。
• 公司保盈利策略使其在行业整体盈利下滑的情况下仍保持较好盈利水平，预计2024年组件出货量36-37GW，单瓦利润约0.788元。

储能业务方面：

• 阿特斯通过收购RECURRENCE布局储能业务，储备时间长，项目资源量大。
• 公司储能业务定位为项目开发、EPC运营和制造端延伸，PCS外购但有一定研发能力。
• 储能业务进入爆发期，截止六月底在手订单26亿美元，储备项目量66GW时，最新季度环比增加10GW时。
• 公司储能业务以美国、欧洲、澳大利亚等发达国家为主，注重项目盈利质量，2023年储能出货量1.9GW时，2024年目标6-7GW时，明年有望翻倍增长。
• 储能业务盈利能力强，2023年上半年毛利率超20%，单瓦时净利润约0.25元，预计2024年储能利润贡献15-18亿元，明年20-25亿元。

综合来看：

• 阿特斯光伏和储能业务均具备良好质地和成长性，公司市值相对较低，是稀缺标的。
• 预计公司2024年业绩38亿元，2025年50亿元以上，增速33%，给予明年15倍PE，目标市值750亿元以上，买入评级。