光储业务持续领先，新能源行业平台化龙头多点并进

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公司财务与业务概览

财务表现

• 2022年：实现营业收入402.57亿元，同比增长67%；归母净利润35.93亿元，同比增长127%。
• 2023Q1：实现营业收入125.80亿元，同比增长175%，环比下滑30%；归母净利润15.10亿元，同比增长267%，环比下滑2%。

主营业务亮点

• 光伏逆变器：2022年实现营收157.17亿元，同比增长73.66%，出货量77GW，同比增长68.83%。连续四年被评为彭博新能源财经“全球最具融资价值的逆变品牌”。全球累计逆变设备装机超过340GW，巩固行业领先地位。
• 储能系统：2022年实现营收101.26亿元，同比增长222.74%，毛利率23.24%，同比增长9.13个百分点。储能系统出货7.7GWh，同比增长156.7%，连续七年位居中国企业第一。大储产品实现平台化升级，推出业界领先的“三电融合集成”液冷储能系统，进一步提升产品竞争力。
• 新能源电站系统集成与风电：持续贡献业绩，2022年风电变流器发货23GW，同比增长53%，海上风电变流器、风电后市场及传动等业务取得重大突破。

研发与全球布局

• 研发投入：2022年度投入16.92亿元，同比增长45.70%，研发人员总数3,647人，占总人数约40%。
• 全球服务网络：在全球设立六大研发中心，包括合肥、上海、南京、深圳、德国、荷兰，并在海外建设超过20家分子公司，拥有全球六大服务区域、85+全球服务中心、280+认证授权服务商及数百家重要渠道合作伙伴，形成全产品覆盖的全球销售渠道网络优势。

风险提示

• 光伏储能需求低于预期
• 客户开拓不及预期
• 新品开发进度不达预期

投资建议

• 上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为70.9亿、97.0亿、117.4亿元，同比增速97.2%、36.9%、21%。维持“买入”评级，当前PE为24、17、14倍。