逆变器主业改善显著，电站业务资产稳健

锦浪科技是一家专注于逆变器业务的公司，其主营业务表现出显著改善，同时电站业务资产稳健。以下是基于所提供的报告内容的总结：

财务指标概览

• 营业收入：从2022年的58.9亿增长至2023年的61.01亿，预计到2026年将达到134.97亿。
• 归母净利润：从2022年的10.6亿下降至2023年的7.79亿，预计到2026年将达到16.28亿。
• ROE：从2022年的25.0%降至2023年的10.0%，预计到2026年将回升至14.2%。
• EPS：从2.65元降至1.95元，预计到2026年将增长至4.08元。
• P/E：从22.4倍升至30.4倍，预计到2026年将降至14.6倍。
• P/B：从5.6倍降至3.1倍，预计到2026年将降至2.1倍。

业务亮点

1. 逆变器业务：

   • 出口表现强劲，2024年6月单月出口量达296.64万台，为历史最高水平。
   • 产能提升和供应链改善带动盈利能力修复，第二季度毛利率显著提升。
   • 并网和储能逆变器的毛利率分别下滑至18.5%和27.58%，但随着海外业务占比增加和成本控制，盈利能力得到改善。

2. 电站业务：

   • 户用光伏发电系统和新能源电力生产板块收入增长迅速，成为利润稳定来源。
   • 通过出售部分电站资产，优化资产结构，提高流动性，增强业务稳定性。

投资建议

• 基于全球光伏装机潜力的不断涌现、公司品牌和渠道优势、以及逆变器业务的高增长趋势，维持“增持”评级。
• 考虑到欧洲户储市场的去库存接近尾声，储能逆变器业务有望重回正轨，支撑公司盈利能力。
• 公司在逆变器自供和品牌优势下的光伏发电系统业务持续发力，资产与流动性稳健，为公司穿越周期提供了有力支撑。

风险提示

• 光伏装机量低于预期的风险。
• 原材料成本波动带来的成本压力。
• 海外市场汇率变动风险。
• 行业竞争加剧导致市场份额下降的风险。

总结：锦浪科技的逆变器业务在外部市场环境改善和内部策略调整的双重作用下，展现出明显的复苏迹象。同时，电站业务资产的优质性和稳定性进一步巩固了公司的整体业务结构。基于对公司长期发展的积极预期和投资策略的审慎分析，维持“增持”评级，强调公司在全球光伏市场中的竞争优势和成长潜力。