机械团队存量与出海两大投资主线20240910

2024年09月10日21：37发言人00：03 各位投资者，非常荣幸，今天我们借助万德这个平台跟大家分享一下我们这个中信投资策略。我首先来自我介绍一下，我是中信建投机械首席分析师吕娟，跟我一起进行本场路演的还有我的同事，徐光坦、李长虹、陈宣霖、基辛博，还有赵宇达。这次我们路演的这个主题的话就是存量与出海两大投资主线这个也是代表了我们对整个行业投资机会的一个判断。 机械团队：存量与出海两大投资主线机械团队：存量与出海两大投资主线20240910_原文原文 2024年09月10日21：37发言人00：03 各位投资者，非常荣幸，今天我们借助万德这个平台跟大家分享一下我们这个中信投资策略。我首先来自我介绍一下，我是中信建投机械首席分析师吕娟，跟我一起进行本场路演的还有我的同事，徐光坦、李长虹、陈宣霖、基辛博，还有赵宇达。这次我们路演的这个主题的话就是存量与出海两大投资主线这个也是代表了我们对整个行业投资机会的一个判断。首先的话由我来讲一下总体的一个投资思路的选择。然后的话我们再有分别有几位同事来讲一下具体细分行业的情况。机械里面因为细分行业比较多，这次的话我们这个时间相对有限一些，也没有足够的时间帮大家去把各个行来梳理一下。我们重点的话会讲一下这个五个方向，一个是工程机械，船舶、港机、电梯、轨交以及这个注塑机，这五个方向跟大家重点去分享一下。 发言人01：10 首先的话我要来讲一下这些行业总体的宏观环境，以及我们对此的这个投资策略的选择。先来看一下我们目前所处的宏观环境，现在从人口和GDP增长的这角度来看，人口的这个数据的话显示过去就是两年的话，连续两年是人口是出现了这个增速的，出现了一个负增长一个情况。那GDP的增速的话，目前在5%附近，目前相比于支付以往来讲的话，目前GDP的增速处于一个稳健的一个区间里面。那么基建和地产投资的话，基建投资增速相对是比较好一些的。但是如果说从未来来看的话，也不能够期待基建投资增速再往上走个台阶。房地产投资这个增速的话是非常有压力的，降幅还是比较大的一个情况。那么从目前的情况来讲的话，地产投资这个负增长的情况应该还是会持续一段时间。 发言人02：09 在这样的一个背景之下的话，中央财经委会议在今年的二月底的时候的话提到了要实现大规模设备更新和旧以旧换新这样的一个一个政策。我想的话这样一个政策出台的背景，应该也是充分考量了目前我们所处的整个的一个宏观环境的情况。在二月底中央财经委会议之后的话，我们部委层面，就是住建部、工信部这个层面的话都是发布了相关关于设备更新的相关的实施方案。 发言人02：39然后今年的今年的七月底的时候的话，发改委和财政部又印发了关于支持是支持大规模设备更新和修理以旧换新 的若干措施，里面提到了3000亿左右的补贴。这一系列的话，都是我们看到了国家层面在设备更新方面的一个取是的发力。这个是国内国内目前我们对宏观环境的分析。总体总结一下就是未来的话对于我们设备的行业，设备的话主要跟下游的资本品开支挂钩。对于设备行业来讲的话，增量的需求相对会少一些。我们更多的这个需求的话是来自于存量的设备更新，包括后市场这一块，再来看看海外的情况。海外市场的话我们认为目前是处于一个从出口往出口方向，就是深度去深化的这么一个阶段。因为只有从从单纯的出口往出海方向去深化的话，才能更好的抓住海外的这个需求。 发言人03：41我们也注意到去年整个机械板块，整个海外的营收占比的话创历史新高，整个机械板块占了23.25% 的海外营收占比。具体子行业来讲的话，比如说工程机械板块，工程机械板块的话去年海外营收占比是44.005%，也是创了历史新高。像机床自动机行业，机床自助机行业话，尤其机床行业一向都是进口替代空间比较大的哈那我们也看到，这个板块的话，海外收入占比也是达到了17.4%的一个情况。就是各个行业的话有竞争优势的这个情况之下，都是想办法去加大一个出海的力度。在出海的过程中的话，肯定不是一帆风顺的。以美国为首的对华科技领域的这种制裁政策也是比较多的，我们也做了相关 的一个梳理。市场现在目前比较关心就美国大学院的一个情况，也是会考虑是不是后续会美国对对我们是不是还会有进一步的贸易壁垒的这种措施。这个的话其实也是预料之中的，因为出海的过程中的话不可能说是一帆风顺的，不可避免的话，要应对各种挑战，应该说是挑战跟机遇并存的一个情况但是我相信的话，这个并不会阻碍这个企业出海的一个步伐，因为出海的话，未来才更加有增长的一个可持续性。 发言人05：14 那我们也看到以工程机械为首的这个制造业行业的话，在海外的布局已经持续了十几年的一个时间。应该经验方面的话也是有比较丰富的一个经验的这是我们对整个宏观环境的判断，总体总体上来讲的话，国内的话更多是看这个存量需求这一块，还海外的话更多是看出口往珠海方向去深入，更好抓住海外的一个市场。不管说是国内的存量需求，还是这个出海需求的话，其实它的投资机会更多是在一些成熟的行业。因为成熟行业相对来讲的话， 它国内的存量足够多。有这个存量需求的释放，它有足够多的全球的竞争力，可以更好的由出口往出口方向去深化。 发言人06：07 接下来的话我们讲一下这个具体的子行业。因为是因为这个时间因为时间安排的方面，我们先讲一下电梯行业。因为待会儿我们负责电梯的这个同事，待会儿要出差，我们先让他来讲一下这个电梯板块。稍等一下，我跳一下跳到电源T板块。 发言人06：34 好的，我们接下来请赵宇达来汇报一下这个电梯板块的我们整体的一个投资思路。好，各位投资者大家下午好，我是中建投机械团队的赵宇达。然后今天下午简单跟各位投资者汇报一下电梯板块的这个整体的一个投资观点，包括像近期的一些边际的一些大的变化。 发言人06：54 之所以会把电梯放到一个比较关键的这样的一个位置，核心还是来自于两方面。首先第一个方面是电梯它是一个拥有足够大存量市场的这样的这样的一个板块。本身不管从保有量来看，还是从现在的这个维保的需求层面来看的话，都是超千万台的这样的一个保有量。从这个需求的具体的一个拆分来看的话，主要的这个需求又有一些在今年又有一些大的变化，所以我们先从整体的一个电梯的一个产量和竣工的数据才开始出发。首先从这张PPT我们可以看到的是，其实今年上半年，包括像1到7月份，在这个竣工下滑压力相对来说比较大的情况之下，电梯整体的这个产量还是出现了一定的降幅。但它的这个降幅相较于竣工的这种降幅，是有一个非常明显的这样的一个好转，或者说要收窄的。竣工的降幅大概在22%左右，然后电梯产量的降幅大概只有9%。 发言人07：51之所以会有这样的这样比较大的差距和变化，就是我们讲其实竣工或者说房屋的这个需求的一个占比，在电梯当 中，如果从需求结构来看的话，会逐步的下降。主要的两个大的边际变化的需求，或者说增量的需求，还是来自于我们标题当中所提到的，就是更新和加装。更新和家装这两个需求，如果从存量市场来看的话，就是两个方面。其实都是有这个政策在不断的去推出或者说刺激的那在在这个部分当中，我们把政策分成两个阶段来去跟各位领导汇报。 发言人08：28 首先第一个阶段就是讲我们讲七月底之前，就是在新一轮的这个设备更新政策方案，尤其是以特别国债方案出台之前的一些政策。我们能够看到的是大多数都是以这个市或者说区，甚至是一些省份为单位去出台相关的一些补贴的一些方案。他们有这个补贴的比例，也有补贴的金额。然后对于目标也有一定的也制定了到2027年一定的目标，比如像山东省，包括像江西省，他们在2027年要完成的这个家装的量级或者说更新的量级，都给了大家这样的这样的一个数字或者说一个目标。如果从保占当地保有量的一个比例来看的话，我们把这个家装和更新这两个部分加总，然后再做再对当年的一个保有量做一个除法来算的话，我们能够发现这个目标定的还是相对来说比较大。 发言人09：20他们大部分占当地保有量的比例基本是在3%到5% 之间。而我们刚刚也讲到，现在全国的电梯的保有量大概在1000万台。如果说这3%到5%的这个保有量，在这个年内有一个在政策的刺激下有一个释放的话，那实际上我们做一个简单的乘法。那这个需求的释放的量级大概就是在30万台到50万台。而每年电梯的这个销量，大概也就只有110万台到120万台之间。所以它能够带动这个弹性是非常大的。所以我们可以看到的是第一阶段，也就是从三月份到7月份，随着第一次是被更新出台这个政策之后，各地政府他们其实是非常积极的再去响应的。即使当时可能对于特别超长期特别国债还没有一个特别清楚的一个指引，但大家也都拿出了自己的一个态度。 发言人10：09我们讲如果第二个阶段，那就是从八月底到7 月底到现在，那其实就是随着这个超长期特别国债把电梯纳入了这个设备更新的这个方案当中之后，我们能够看到的是，以安徽省合肥市蜀山区为首，或者说它是第一个我们能够看到的在公开去披露出来的这样的一个补贴的，这样的一个政策。那各地也开始积极的去响应和出台，像山东省，河南省，到目前为止，基本都已经把这个方案做了一定程度的确定。从公开的这个文件当中，我们能够看到的是三个方面的超预期，这个也方便我们把第一个阶段和第二个阶段的这个政策做一个对比。 发言人10：50首先第一个就是金额超预期。在第一个阶段当中，大家能够看到的是基本补贴的金额在6到10 万块钱。而现在的话基本是三个省份或者说三个地方出台的，都是以这个更新补15万块钱，改造补5万块钱。这个量级的比例，或者说这个力度到底有多大，能够看到的是如果现在以一个十层到12层的电梯为例的话，那其实单设备的这个金额大概也就是在20万到22万之间。如果再加上安装，包括像这个改造，或者像拆除这些的费用，大概也就是25万到30万。所以这个补贴的这个比例已经是非常的大了。因为如果我按照10 10层楼20户来去分摊剩下的金额来看的话，每家每户大概就分摊几百块钱到几千，一两千块钱这样的一个金额。所以我们觉得本身这个金额从出资的比例，包括像出资的这个形式来看，它都是比较超预期的那第二，就是出资方是超预期的，因为刚刚我们也讲到第一阶 段大部分都还是以这个递补为主，或者是以省级，或者是以区级，大家各承担这个百分之多少，这样的一个比例。 发言人11：55 但这一次的话，基本上我们能够看到的是，出资方以这个超长期特别债为主，基本是可以覆盖掉当前的一个补贴比例的。从地补向央补的这种逐步的转变，实际上代表的是国家对于补贴力度的进一步的提高，以及中央的出资，实际上会带动或者说促进地方进一步的去加快落实这个层面。那这一点，就自然而然的我们能够看到的是。 发言人12：19 第三个就是摸排的这个紧张程度。此前大家对于政策一直比较担心的就是这个落地的节奏会不会太慢，能不能够在年内就有一些体现，那从这个摸排的紧张程度来看，3D基本都是在8月15号之前要完成这个项目的摸排，在八月底之前可能要完成这个项目的审核。那在年底之前可能就要看到一些实物工作量的这样的一些落地。所以我们如果从这个行业端的一个层面来看的话，我们觉得上半年这种相对疲软的一个需求。那在下半年起码在这个层面来看的话，会有一定程度的好转，或者说相比较而言同比应应该比下半年还是会更好，所以这个是我们从这个政策的角度来来来去看啊。整体行业其实是已经出现了一个比较大的一个边际变化。 发言人13：04除了这个政策以外，我们再从这个行业现在的一个所处的一个情况，刚刚也做了一个简单的汇报。就是保有量现 在确实相对来说比较高。然后同时的话，这个电梯的使用年限也相对来说比较老，所以说现在更新我们讲是正当时。 发言人13：20除此之外，电梯板块上半年另外一个亮点，就是来自于出海端，这个也跟我们这次汇报的这个标题要契合。就是 存量市场足够大，还有政策的刺激。从出海端上半年的表现也非常的好啊，1到7月份整体载客量的出口的电梯的数量是同比大概是增长接近18%左右。如果从具体的这个区域来看的话，我们会发现一带一路国家是贡献了比较明显的一个增量。而且像俄罗斯、沙特这种区域，他们虽然说增长的逻辑可能会有一些差别，但整体都是带动了