Beta环境短期震荡，Alpha对冲成本下降

核心观点

• Beta环境：5月以来市场整体呈下跌趋势，基本面和风险偏好对指数尤其是小盘风格仍有压力，但估值压力边际缓解，或有利于小盘风格。短期指数大概率震荡。
• Alpha环境：目前市场Alpha环境整体趋弱，环比上月继续恶化，较难获取超额收益。仅对冲成本有所降低，有利于市场中性策略建仓。

关键数据和研究结论

Beta环境

• 基本面：5月份以来，各大指数未来两年净利润增速预期有所下滑。沪深300指数止跌企稳，中证500、中证1000及中证2000指数仍未企稳。
• 估值面：股债风险溢价处于相对高位，股票的潜在收益率相比债券更具吸引力，美联储已处于降息周期，权益市场尤其是小盘风格来自海外估值的边际压力有所缓解。
• 风险偏好：投资者风险偏好持续下降，对权益市场的估值回调构成较大压力。股债风险溢价已有所体现，投资风险偏好何时回升还有待观察。

Alpha环境

• 中证全指：本月得分30分（上月36分），Alpha环境中等偏弱，环比恶化。对冲成本中等偏低，拥挤度高，时序波动低，其它指标中等偏弱。
• 沪深300：本月得分34分（上月38分），Alpha环境中等偏弱，环比恶化。风格持续性相对较好，对冲成本中等偏低，拥挤度高，时序波动低，其它指标中等偏弱。
• 中证500：本月得分30分（上月40分），Alpha环境中等偏弱，环比恶化。对冲成本中等偏低，拥挤度高，风格持续性偏弱，其它指标中等偏弱。
• 中证1000：本月得分24分（上月29分），Alpha环境偏弱，环比恶化。拥挤度高，风格持续性弱，其它指标中等偏弱。

风险提示

• 模型失效风险或其它市场风险。