2016年11月物价数据点评：CPI温和增长，PPI坐3望4

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 CPI温和增长，PPI坐3望4 ——2016年11月物价数据点评 2016年12月9日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66555181/18601255284 事件： 国家统计局今天发布的2016年11月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.3%；PPI环比上涨1.5%，同比上涨3.3%。 观点： 11月CPI同比涨幅仍在2%以上，PPI同比涨幅扩大至3.3%。考虑到整体温和增长的经济形势以及去年四季度低基数的影响，预计今年四季度月度价格同比将持续上涨。 1．鲜菜价格大涨，11月CPI同比涨幅扩大 受鲜菜价格上涨影响，11月份CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.3%，涨幅持续三个月扩大，符合市场的整体预期。根据国家统计局有关人士的解读：一是食品价格环比由降转涨，价格环比上涨0.2%，主要是受鲜菜价格上涨的影响。进入冬季，鲜菜逐渐转为大棚生产为主，种植成本增加，加之受全国范围寒潮天气影响，鲜菜价格环比上涨5.5%，影响CPI上涨0.14个百分点；食品中，鲜果、猪肉、水产品、蛋类、禽肉价格环比继续下降，降幅分别为2.2%、1.9%、0.7%、0.6%和0.4%，合计影响CPI下降0.10个百分点。二是汽柴油和水电燃料价格上涨。国内汽油、柴油、液化石油气、居民用煤等能源价格上涨合计影响CPI上涨0.04个百分点。三是旅游价格季节性下降。飞机票和旅行社收费价格环比分别下降6.4%和2.1%，合计影响CPI下降0.05个百分点。 受今年全国范围寒潮天气影响，鲜菜价格的大幅上涨从往年的12月提前到了11月。因此，预计12月食品价格将仍持续温和增长。另一方面，随着近期国际油价的上涨，市场普遍预期下周成品油将迎来两连涨，因此，油价将成为推高12月CPI的另一动力。预计四季度CPI同比增长仍将保持在2%以上。 2.工业行业价格普遍上涨，PPI涨幅再超预期 受供给侧改革以及季节需求影响，自9月份PPI同比由负转正，上月PPI同比上涨1.2%，11月PPI更是同比上涨3.3%，远超出市场预期的2.3%，实现三连跳。同时，11月份PPI环比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。环比变动的特点：一是工业行业价格普遍上涨。在调查的工业大类行业中，36个行业产品价格环比上涨，比上月增加9个，其余行业价格持平。二是部分重点行业价格涨幅继续扩大。其中，煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨10.3%、6.1%和5.0%，涨幅比上月分别扩大0.5、5.3和3.5个百分点，合计影响PPI环比上涨约0.9个百分点。 由于供给侧改革的持续展开，加之季节性因素的影响，使得供需在边界上发生了重大变化，再加上资本在大宗商品市场上的推波助澜，近两个多月工业品价格持续普遍暴涨。但11月以来，调控之下房地产投资等需 东兴证券事件点评 PPI转正：工业品结束4年通缩时代 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES求方面有所减弱；同时，供给侧改革在当前还主要在降产量，没有进入实质性的去产能的阶段，随着近期价格反弹，产量有所恢复。因此，工业品价格上涨一方面缓解了供需上的压力，另一方面对于下游企业利润的压力也使得国家开始对大宗商品价格上涨过快进行干预。因此，预计工业品这轮暴涨不会长时间的持续下去。 3.四季度物价仍将持续上涨 CPI方面，考虑到季节因素对食品价格的影响以及成品油的拉动作用，预计4季度CPI同比将保持在2%以上。 PPI方面，受国际原油价格以及国内大宗商品价格持续上涨影响，以及国内供给侧改革的持续展开，短期内国内工业品价格仍将持续上涨，考虑到去年四季度低基数的影响，预期四季度PPI同比将上涨至3%以上。 结论： 时隔五年，CPI、PPI的“剪刀差”再次出现。短期内预期四季度CPI仍将保持温和，PPI会有较大幅度增长，剪刀差将加大。但在经济总体温和增长，货币政策保持中性的背景下，预期PPI的这种跳跃式增长不会长期持续转变成大幅度通货膨胀的压力。 东兴证券事件点评 PPI转正：工业品结束4年通缩时代 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭凇 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE 结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10 佳文章。2012-2014 年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011 年9 月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 PPI转正：工业品结束4年通缩时代 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐： 相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好： 相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。