通胀合理回升有待供需重新平衡

核心观点

1. CPI增速回升，核心CPI转弱：8月CPI同比增速0.6%，好于预期但弱于季节性，主要受食品价格上涨支撑；核心CPI同比增速0.3%，环比转负，显示需求走弱。
2. PPI超预期走弱：8月PPI同比增速-1.8%，主要拖累来自新涨价因素（如大宗商品价格下行），下游消费行业价格延续弱势。
3. 短期通胀波动风险：极端天气影响逐步减弱，但需求不足和输入性通胀压力仍存，预计9月CPI同比增速0.4%，PPI同比增速-1.5%。

关键数据

• CPI：食品价格同比增2.8%（主要支撑来自鲜菜、鲜果、猪肉），非食品价格同比增0.2%；环比食品涨3.4%，非食品降0.3%。核心CPI环比降0.2%。
• PPI：上游采掘和原材料价格同比回落，中游制造业价格稳定，下游消费价格多数行业负增长；重点行业显示输入性通胀减弱（石油、天然气价格转负），但钢铁和非金属价格延续弱势。

研究结论

• 政策支撑：专项债发行提速、设备更新和消费品以旧换新政策落地、货币政策支持等因素将助力稳需求，缓解通胀压力。
• 风险提示：中美贸易摩擦加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突可能影响经济和通胀预期。