工程机械近期跟踪及未来展望20240910

2024年09月10日19：02发言人00：00 这场会议想给大家分享一下，就是关于整个工程机械板块，我们八月份跟踪下来的一些数据，一些微观的变化，还有包括下半年的三季度、四季度的业绩上的一些展望，首先先来汇报一下整个行业的数据，应该说八月份，行业数据其实表现是非常好的。这个挖掘机内销是增长了18%，之前的市场预期，有，有一些，卖方给市场预期是个位数增长，其实，最终这个数据还是比市场预期要好的。同时，出口端是同比实现了7%左右的一个增长，这个数据应该是最近15个月以来首次转正。 工程机械近期跟踪及未来展望工程机械近期跟踪及未来展望20240910_原文原文 2024年09月10日19：02发言人00：00 这场会议想给大家分享一下，就是关于整个工程机械板块，我们八月份跟踪下来的一些数据，一些微观的变化，还有包括下半年的三季度、四季度的业绩上的一些展望，首先先来汇报一下整个行业的数据，应该说八月份，行业数据其实表现是非常好的。这个挖掘机内销是增长了18%，之前的市场预期，有，有一些，卖方给市场预期是个位数增长，其实，最终这个数据还是比市场预期要好的。同时，出口端是同比实现了7%左右的一个增长，这个数据应该是最近15个月以来首次转正。所以能够看到其实挖机的出口是在边际上在加速的。那么装载机层面内销是增长了大概9%，其实延续了五月份以来连续增长的趋势。当然这个数据上是稍微有一些波动的。出口端的话是增长大概22%，那么继续维持一个前期比较强势趋势，装载机的电动化率水平大概是11%点，连续四个月是在两位数以上。那么结构上来看的话，最近这两个月，挖机的这个景气度逐渐的会从小挖向中大挖进行传导。其实中挖由于对于地产的敞口比较高，其实今年整体以来表现比较疲软。 发言人01：32 但是个别地区他受到了一些石家庄的一些，比如说石家庄山西的一些刺激政策，一些准入的市场准入准则的这些影响，其实也导致了部分省份在个别月份出现了一个比要大幅度的波动，所以中挖的这个改善，我觉得不一定有连续性和持续性，这个可能要后面再观察一下。但是除了中国之外，其实能够看到小蛙已经连续六七个月维持在20以上，20到30左的一个增速了。最近两个月的话，这个大洼也开始进入到一个正增长的区间。其实我们知道今年水利、农田这些项目是增速比较高的，所以小蛙的增长我们认为已经出现了比较明确的拐点。但是最近大洼的改善，我们认为是跟近期的这个呃矿山开工有所提升相关。其实我们知道国内的这个资源禀赋，煤矿比较多，但是今年整体煤气的需求相对一般，其实感受上来看的话，是砂石骨料对应的一些矿物需求是在改善这个穿透之后，其实是基建的开工是有所回升的。所以今年我们也做了一个统计，在整个广义基建的这部分领域，像水利、铁路、矿业的这三个行业，它的固定资产投资均维持了10%以上的一个增长，两位数的增长，所以能够感受到垃圾的结构，从小挖逐渐的向大洼进行，形成一个景气度的传导和扩散。 发言人03：02 并且从品类上来看，从挖机开始向装载机领域扩散，这个数据在六月份七月份体现的都会比较明显。那么关于国内的需求到底从哪里来，我们最近也做了一个梳理。其实我们上周三的时候给大家发过一个比较有意思的一个数据。这个是啊我们跟宏观共同讨论出一个观点，就是从这个中发国债的一个审计分布情况来看，其实跟挖机的销量是保持高度的一致。比如说今年去年年底当时增发的这部分国债，从1万亿的增发国债，从去年11月份开始，那么今年的2月到5月份是一个峰值，六月份到7月份，六月份到8月份有一点点减弱。所以如果是以这个高标准，以投资领域上来看的话，高标准农田这一块是占据了主要的一个需求，占据了大概有8分之5，这个需求有一半以上。行业分布上除了农田之外，还有包括水利、水库、森林防火、地质灾害和泥石流防御这些方面，这是行业上的分布。 发言人04：15 如果按照审计上分布来看的话，增发国债这一部分对应的省份比较多的是黑龙江、四川、广西、甘肃、内蒙、重庆、云南这几个地区是比较多。同时河北、黑龙江增速是比较高的，如果我们大家仔细看一下，今年工程机械1到7月份的省级的分布增速最高的就是黑龙江、河北、天津、广西这几个地区。其实跟我们刚才提到的这个增发国债的发行的比较多的一些领域，它是高度匹配的是高度匹配的，重合度很高。所以这也基本上能够反映出这些领域的基建的增速是比较快的。所以，其实今年我们提出一个新的 观点，就是整个财政扩张的模式，从过去信贷扩张的这种旧模式，逐渐转向和中央财政相关的这一部分广义财政这种新模式切换。虽然今年的这个垃圾的销量存在一定设备更新政策的一个推动，但是跟中央财政带来的一个增量需求是息息相关的，所以我们觉得后面可能会引入一个新的观察指标，就是增发国债发分布的这个领域，中央国债分散的这些省份的领域，可能会带动了一波挖机的一个销量的一个增长。那么下半年的实物抓手就会变成增发国债。那么百年建筑网最近这个调研也显示，近期资金的回款相对比较好的项目就是集中在工业园和水利的配套，所以这个是我们最近提出了一个比较新的观点。 发言人05：55 我们再重复一下，就是从过去去大家跟踪信贷指标，跟踪中长期贷款这个旧模式，逐渐转向以中央财政为主导的 这种广义财政这种新模式进行切换。往后看的话，这种水利对应的水利，农田对应的小蛙，以及矿山，铁路对应的一些大洼的这种结构上，我觉得这种改善是可持续的。所以大家也看到了七月份大洼行业数据是增长了5%。八月份这个数据虽然没出来从我们这些草根的调研感受上来看的话，八月份的这个大的数据应该也是正增长，应该也是个位数增长。这是国内这一块需求。 发言人06：37 关于出口层面，我们需要强调的是，很多投资者会跟我们说这个八月份的数据是因为基数原因。这个数据我们不否认出口的转正是有一部分基础的因素，但是我们更要看重的一点就是八月份环比出口的环比也有大概7%的增长。也就是说八月份实际上无论是同比还是环比数据都有大概7%左右的一个增速水平。这个数据其实是这个销量的这个出口销量的绝对值，位于21年到22年之间的一个水平。而且伴随着二季度大吨位当时签了一些订单，下半年开始集中交付。所以出口的这个加速，尤其是挖机结构上的一个出口的一个改善，其实对于整个上市公司的收入层面的帮助会比较大。 发言人07：31 这里面可能还有一个一个问题，就是大家如果去做一些调研，经常会看到头部主机厂的销量增速明显的比行业增速要更快。这里面有两个原因，第一个原因就是在于这个内销的结构上是改善的。从主机厂草根调研上来看的话，八月份的这个大娃和小娃数据其实都还不错。行业层面，那么九月份向上游的这个恒力这边的排产中大挖，一直一维持了大概有二十多的一个增长水平，其实这个增速还是比较高的。另一方面就是本土企业市场份额在持续的提升，尤其是像卡特，卡特这些外资受到整个欧美市场去库存的影响，他们在中国地区的产量也出现了比较明显的下降，卡特可能全球60%的产能都放在国内了，所以欧美市场的去库存也会影响国内生产端。而卡特而这些外资在国内生产部分其实是啊归于国内的行业统计的，所以能够看到就是每一个月几乎大家去问上市公司的数据，收入增速，销量增速都比行业的数据都好啊。这里面其实外资的份额在持续的还在往下掉，这里面也是一个很重要的因素。 发言人08：51如果具体到哪个这个具体上市公司一些跟踪，其实大家也看到了，今天今天晚上三一也发布量增长了51% ，中挖增长44%，大洼是持平的一个状态。可能今天晚上也有投资者来问我，这个中挖的数据表现明显比行业数据要好啊，这是一个什么原因？当然了，这里面我觉得中国又受到了厂商在个别省份的波动性的影响。其实不具有代表性的，其实中挖这个数据可能会出现这种上蹿下跳的一个趋势，所以我们觉得更加要看重这个趋势上的一些变化。 发言人09：30 就是中大挖整体来看都已经出现了企稳回升，那么非挖的产品，比如说混凝土机械和起重机的降幅收窄，所以整个全国线上来看的话，内销应该是能够实现持平略增的一个态势。整个八月份，那么出口层 面，出口其实结构上更好。八月份三一的这个出口大挖增长了63%，中挖增长32，小挖增长16%点，目前来看是啊机型越大的品类增速越快，所以这个对于输入端的帮助会比较大。所以还所以出口层面就体现出服务增速明显的要快于销量增速。那么菲拉产品，比如说混凝土机械、起重机这些依然延续上半年比较高增长的一个趋势。所以三一通过这份公告也向市场表明出了公司近期这个需求端明显改善的一个趋势。 发言人10：26 那么我们自己结合前期一些调研给大家一个预期，就是八月份的话内销应该基本上是能够做到持平略增。出口端的话全品类上来看，应该是有啊回到了20%以上的一个增速。三季度应该实现了一个比较明显的加速。那么其他品其他几家上市公司，包括像徐工、中联、柳工。从我们一些调研上来看的话，内需都出现了不同程度的降幅收窄这个现象，因为复苏的品种在逐渐的扩散开来，起重机可能之前降幅也比较大，但是这个部分多位的这些机型也出现了一些降幅收窄的趋势。 发言人11：07那么出口层面不同程度的加速，上半年其实这几家公司头部的主机厂其实出口的增速是一般的。比如说徐工上半 年只增长5%，那么三季度开始也会回到大概20以上的一个增长。那么柳工可能会维持20以上的一个增速。所以从行业层面上来看，八月份挖机的销量转正其实是一个有数字上的，有一个代表性意义就在于整个三季度，全行业是一个出口加速的态势。当然了，从上游的这个排产情况上来看，恒力的从七月份开始的排产，中大挖的油缸是出现一个比较明显的改善，排产数据是啊环比同比都会有一定程度的提升。当然小娃会受到一些主机厂资质的一些影响，还是有些波动的。 发言人12：01第五块想跟大家分享一下，就是关于最近大家关注比较高的三一的这个减持公告，一些我们简单的一些看法。我 们之前，也跟这个公司的高管也简单交流过，其实这一次减持的体量其实是并不大的，我们觉得大家要理性看待，几点比较重要。第一点，就是这一次减持位置其实并不高，股价是在低位，并非在高位减持。第二，就是实际的减持量是0.1%，其实这个减持量对于市场的实际冲击会非常小会非常小。 发言人12：34而且这一部分减持股份，大部分是来自于上一轮周期，16到17 年当时做的这个限制性股票的激励，也已经跨过了 一轮牛熊。在此之前一直没有比较大规模的减持。而当时这个几率的时候成本比较低，但是行权价格又很高，所以带来了比较大的个税压力，比如说很多的高管都采用了银行借款形式，普遍的利率水平上一轮周期大概是利率应该是有5到7年这个利率成本的。而19年到21年这个期间其实股价位置比较高。所以股权激励在这段时间解锁的话，带来的这个收益率高。但是预交的这一部分个股的个人所得税也会很高，普遍的可能有大概45%的这个税率。而我们知道其实工程机械的股价从21年建立以来，其实你像31从4000亿跌到大概1300到1500亿左右，其实已经跌了有超过70%了，这个股价下跌幅度会比较高。所以有部分高管也会存在卖出股票的这个价格已经远低于行权价行权价格这个问题。 发言人13：48 当然了，关于三一这个减持，我觉得很多同学也会关心，会有没有一些这种基本面上的一些看法。我觉得这个减持其实意义上看是没有什么导向性意义的，也不代表公司基本面的变化，尤其是公司这个工程机械这个行业，它是一个周期性的，又比较透明的行业。我们相信我们从入行以来，其实这么多年所建立的一套从宏观到中观，再到微观，甚至草根的这一套跟踪体系。我们的这个研究员从买方的小伙伴再到卖方的同行，我们勤奋的跟产业界进行紧密的跟踪。我相信这种大的判断，说不定资本市场会比产业 界更准。历史上看，其实三一的高管们在15年、17年、18年其实都有过减持，尤其是15年到17年，可以说是在黎明前夜的坚持。这一次也一样，我相信不具备什么导向性的意义。那么我觉得大家要坚定自己的看啊判断，看好的投资者也不要因为这一份减持去做出一些重大的基本面的判断，其实是没有这个代表性的意义的。 发言人15：00 我们也看到了这个行业数据，八月份出口是在加速改善，