科博达更新报告：新产品逐步放量，公司有望量价齐升

核心观点与关键数据

• 维持增持评级，目标价67.26元：公司域控制器、Efuse等产品逐步放量，国内新势力及全球客户订单充足，有望实现量价齐升，业绩持续增长。
• EPS预测调整：下调2024年EPS预测至2.04元（-0.26元），维持2025-2026年EPS预测为2.76元/3.39元。
• 客户结构优化：理想汽车2024上半年营收占比11%，实现销售收入约2.2亿元，同比增长157.5%；大众、宝马等全球客户合作深化。

业务发展

• 新产品推动单车价值量提升：
  • 域控制器：底盘/车身/智驾/智舱多线推进，2022年获得比亚迪底盘域控定点，2023年车身域控配套理想汽车，销量持续放量。
  • 智能配电Efuse：获吉利、理想、大众定点，替代传统配电盒，降低成本，提升OTA升级能力。
  • 氛围灯：自主掌握核心算法，配套大众、理想、比亚迪等客户，日本工厂2023年投产，加速全球供应。
• 智能驾驶与座舱：参股科博达智能，2023年获得自动驾驶域控和座舱域控定点，单车价值量大幅提升。

海外市场拓展

• 全球客户合作：与大众深化合作（奥迪、保时捷项目定点），积极开拓宝马、戴姆勒、福特等客户，推广底盘域控、Efuse等产品。
• 海外生产布局：2023年日本工厂投产，2024年筹划欧洲、北美工厂，加速全球化生产。

风险提示

• 下游大客户销量波动风险（大众销量影响营收）。
• 新产品放量节奏不及预期风险。
• 汇率波动造成业绩波动风险（外销收入占35%）。

研究结论

公司通过域控制器、Efuse、氛围灯等新产品推动单车价值量提升，客户结构优化，国内外市场同步拓展。核心假设下，2024-2026年营收预测分别为61.0亿元/81.7亿元/99.3亿元，EPS分别为2.04元/2.76元/3.39元。估值方面，PE/PB综合取平均值，目标价67.26元，维持增持评级。