环保行业事件快评：碳市场扩容，CCER规模化交易提速

股票研究/2024.09.10 碳市场扩容，CCER规模化交易提速环保评级：增持 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 登记编号S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 本报告导读： 全国碳市场将扩容三大行业，加大覆盖温室气体排放量，CCER与绿证交易需求将提升。同时，有望催生高排放企业在线监测需求。 投资要点：事件： 生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业 工作方案（征求意见稿）》。点评： 投资建议：1）工作方案要求推动行业企业安装在线监测设备，以监 测数据校核核算结果，推荐污染源在线监测龙头雪迪龙。2）绿证与 全国碳市场加速衔接，绿证交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流，推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、光大环境。3）具备隐形碳税创造能力再生资源板块：�再生油：受益标的卓越新能、山高环能、嘉澳环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的浙富控股。 继电力行业，全国碳市场将纳入水泥、钢铁、电解铝行业，新增覆盖年碳排放30亿吨，分阶段收紧配额发放。1）2021年7月，全国碳市场启动，发电行业作为首个纳入行业，年覆盖温室气体排放量 约45亿吨二氧化碳。2）本次工作方案在电力行业基础上，将纳入 水泥、钢铁、电解铝行业，年度温室气体直接排放达到2.6万吨二氧化碳当量的单位作为重点排放单位。2024年为首个管控年度，于2025年底完成履约，至2027年施行配额免费发放；2027年后，配额发放将适度收紧。 全国碳市场扩容带动CCER需求提升，CCER方法学有望加速增加覆盖范围。全国碳市场明确，可使用存量备案CCER抵销不超过5%碳排放配额的清缴，首个履约期使用存量3272吨CCER用于配 额清缴。全国碳市场由年覆盖温室气体排放量由45亿吨提升至75亿吨，对应用于抵销清缴CCER有望提升。同时，深化完善期，碳配额将逐步适度收紧，具有价格优势的CCER需求有望进一步释放目前，CCER首批四项减排项目方法学出台，后续减排项目覆盖范围有望加速扩容。 欧盟碳关税制度已进入数据上报期，推动我国碳交易加速对标海外。2023年8月，欧盟委员会通过了碳边境调节机制（CBAM）过渡期实施细则，要求进口商对于钢铁、水泥、铝、化肥、电力及氢 六大行业的碳密度进行季度上报，首个上报期为2024年1月，将于 2026年正式施行。由于碳关税进入正式施行后，CBAM证书价格与欧盟碳配额周均价联结，在我国碳价低于欧盟的背景下，我们认为我国碳市场将加速对标欧盟纳入高排放行业，丰富CCER等碳交易产品，完善碳价格发现机制，碳交易有望量价齐升。 风险提示：行业政策变化，项目进度不及预期。 相关报告 环保《海外降息预期渐进，红利资产仍需重视》 2024.09.09 环保《迎峰度夏压力大，电网电建加速投》 2024.09.02 环保《关注能源设备更新的投资机会》2024.08.29 环保《经济绿色全面转型，推进水电固废价改》 2024.08.22 环保《能源领域设备更新，电源、输配投资不停》2024.08.22 表1：推荐标的盈利预测。 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价（元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 评级 三联虹普高能环境雪迪龙光大环境瀚蓝环境三峰环境绿色动力 300384.SZ603588.SH002658.SZ0257.HK600323.SH601827.SH601330.SH 13.034.645.423.4720.057.855.47 0.910.330.320.721.750.690.45 1.180.590.330.731.900.750.49 1.460.650.390.742.070.820.53 14.314.116.94.811.511.412.2 11.0 7.9 16.4 4.8 10.610.5 11.2 8.97.113.94.79.79.610.3 增持增持增持增持增持增持增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期2024-09-09盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为HKD 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com