原油周报：库存趋势下降，供应压力缓解

库存趋势下降，供应压力缓解

周度观点

• 库存：美国原油库存下滑至2023年9月以来最低水平，主要因进口减少和夏季驾驶旺季结束导致汽油库存增加。当周美国原油库存下降690万桶至4.183亿桶，预期下滑99.3万桶；净进口量下滑85.3万桶/日；库欣原油库存减少110万桶；汽油库存增加84.8万桶至2.1924亿桶；馏分油库存减少37.1万桶至1.2272亿桶。
• 供应：美国原油产量维持在1330万桶/日，同比增长100万桶/日。OPEC+推迟原定10月和11月增产计划至11月，因油价低迷，并可能进一步减产。OPEC+7月产量为4,090万桶/日，较6月增加11.70万桶日；欧佩克12个成员国产量增加18.5万桶，沙特、伊拉克和伊朗增产，利比亚产量下降；非欧佩克国家产量减少6.8万桶，俄罗斯产量下降2.6万桶。OPEC+延长减产措施至2025年底，减产586万桶/日。
• 需求：炼油厂原油加工量增加3.6万桶/日，产能利用率持平在93.3%。美国劳动节后驾驶旺季尾声，需求略好于去年夏天。中国原油加工量下降6.1%，但暑期出行旺季带动需求增长。
• 观点：OPEC+减产和库存下降支撑油价，利比亚供应受限，库存有望进一步回落。美国库存连续大幅下降，创2021年1月以来最长下滑，因出口增加和成品油需求增长。OPEC+减产态度短期扰动油价，中期油价下方支撑。
• 策略：回调买入，SC2411参考区间500-600。

平衡表与产业链结构

• 全球供需平衡表显示供需关系趋紧。
• 期现结构、远期曲线、原油运费等指标显示市场平衡。
• 库存方面，美国原油库存持续下降，中国原油库存下降。
• 原油仓单方面，上海INE原油仓单维持低位。
• 供给端，OPEC产量稳定，美国产量触及天花板，全球产量受OPEC+减产影响。
• 需求端，中国需求下降但暑期出行旺季带动需求，美国需求维持高位。

研究结论

• 供应端利好，OPEC+减产和库存下降支撑油价。
• 需求端整体平稳，美国需求旺盛，中国需求走弱。
• 油价存在基本面支撑，库存有望进一步回落。
• 短期OPEC+减产态度可能扰动油价，中期油价下方支撑。
• 回调买入思路，SC2411参考区间500-600。