PTA周报：缺乏显著矛盾，跟随上游波动

2024年9月8日 PTA周报 报告要点： 创元研究 PTA：截至周五PTA主力报收5036元/吨，华东主流现货4910元/吨，现货加工费300元/吨以下。我们认为近端PTA依旧维持弱势，缺乏自身矛盾，跟随上游波动。 创元研究能化组 PTA本身来看，绝对价格偏低，终端需求略有修复，但下游矛盾并不突出，上游价格偏弱主导行情。成本端PX偏弱走势，基本面来看，PTA依旧累库预期，供应方面目前维持高开工，周度开工84%以上，后续装置检修计划有限，预估近端依旧维持高开工。需求端，聚酯开工向上季节性修复，目前周度开工85.29%，周环比修复0.85%，7-8月份执行减产，8月中旬聚酯开工见底，目前开工依旧弱于上半年表现。当前下游织造处于传统旺季前期，秋冬订单下达，新订单量同比缩量，下游需求环比修复，但进程偏缓慢。步入旺季前期，目前聚酯长丝成品库存压力在夏季主动去库后相对缓解，于后续聚酯开工提升创造一定空间，具体开工修复幅度依旧取决于新订单增量。综合来看，我们认为PTA自身绝对价格低位，在PX依旧偏弱的预期下，叠加下游需求端缺乏显著矛盾，PTA弱势看待，操作上观望为主。 研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 风险点：原油价格波动；聚酯开工；PTA装置动态 目录 一、行情回顾......................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................6 3.1芳烃估值................................................................6 3.2PX利润及成本............................................................6 3.3上游相关................................................................8 3.3.1油端...............................................................................................................................................................................................83.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—调油利润不佳........................................................................................... 10 3.4PX开工及产量—供应高位.................................................12 3.5PX供需平衡.............................................................12 四、PTA..........................................................13 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................164.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................18 4.6PTA供需平衡............................................................18 五、下游及终端表现...............................................20 5.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................205.1.2聚酯利润—修复....................................................................................................................................................................21 5.1.3聚酯开工及产量—小幅变动.............................................................................................................................................235.1.4聚酯库存..................................................................................................................................................................................265.1.5聚酯产销—下行....................................................................................................................................................................27 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................285.2.2织造及印染开机率—修复..................................................................................................................................................285.2.3织造端数据—秋冬订单环比修复....................................................................................................................................29 一、行情回顾 产业链价格下跌为主，中上游跌幅较大。截至周五PTA主力5036元/吨。 400 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：PX利润回撤幅度较大，截至最新PXN约227美元/吨，延续8月中下旬以来下跌趋势，结束了近两年盈利格局，当前单吨处于亏损状态，目前PX供应依旧偏高，预估PXN维持偏弱状态。周内，PTA现货跌幅较大，截至周五华东地区PTA主流现货报价约4910元/吨，现货加工费300元/吨以下，目前来看9月内检修计划有限，预估供应宽松，PTA现货加工费或维持相对偏低状态。聚合成本跌幅偏大，当前聚酯维持盈利状态，近端9月内预估聚酯利润相对偏强。 产业链开工：中上游总体供应依旧偏高，聚酯开工一般。环比变动来看，PTA以及聚酯端开工周环比上行，聚酯端开工低位修复，兑现金九旺季，整体来看目前聚酯开工依旧不高，弱于上半年，下游织造订单启动依旧偏慢，订单量弱于往年同期，呈现季节性缓慢修复行情，预估9月内聚酯开工继续上行，但整体增幅以及增速或一般；PTA当前供应偏高，主流装置检修量有限，9月内检修计划量一般，预估PTA近端供应依旧维持高位。PX端开工周环比下行，国内浙石化降负，9月内日韩存在装置计划检修，负荷高位向下调整，但整体供应依旧偏高。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3上游相关 3.3.1油端 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—调油利润不佳 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 300 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 200300 资料来源：钢联、创元研究 3.4 PX开工及产量—供应高位 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5 PX供需平衡 7月PX供需过剩，表现累库，结束了二季度的去库格局。8月内PX供需双高，预估供需相对平衡，展望9月，国内依旧相对高供应，关注PTA端装置动态，当前检修计划量一般，预估9月内PX端依旧表现供需双高，供需相对平衡。 四、PTA 4.1 PTA价格 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2 PTA加工费及利润—加工费表现不佳 PTA现货跌幅较大，利润下滑，当前处于亏损状态。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3 PTA主流装置动态—8-9月内检修计划量有限 8月内存在检修计划的装置为嘉兴石化（技改待定）、逸盛大连，以及恒力石化，检修计划量有限，当前供应不低。 4.4 PTA开工及产量—开工高位 本周国内PTA周均产能利用率至84.29%，周环比上行1个百分点。700 资料来源：钢联、创元研究 资