PTA周报：缺乏新驱动，多跟随成本

2025年3月16日 PTA周报 报告要点： 创元研究 PTA：周内PTA跌后反弹，TA3月内计划检修装置多已兑现，3月内后续供应损失量不大，织造终端需求相对一般，驱动缺乏，多跟随成本摆动。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 供应端，本周（20250307-0313）国内PTA周均产能利用率至76.98%，环比+0.02%，同比-5.58%。本周海南逸盛重启，其余装置基本稳定，3月后续待检修装置剩余一套，预估短期内开工负荷下滑空间有限。需求端，目前织造端新订单增量延续一般，截至最新终端织造订单天数平均水平为9.48天，较上周上涨0.92天。目前春夏订单启动迟缓，国内外纺织订单偏少，受加征关税问题影响，近期外贸新单零星。织造及印染开机率相对平稳，周环比变动一般，织造商原料备货略有改善，整体依旧刚需备货情绪为主。3-4月织造环节或呈现季节性改善，但受需求及关税影响，增量或不及同期水平。聚酯端，本周聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%，周内前期减产装置重启，供应回升，下周内按检修计划执行，预估聚酯开机率小幅下滑。3月内聚酯开机率波动预期一般，89-90%区间运行。整体来看，TA3月内计划检修装置多已兑现，3月内后续供应损失量不大，织造终端需求相对一般，驱动缺乏，多跟随成本摆动，观望为主。 风险点：原油价格波动；PTA装置动态；织造需求 目录 一、行情回顾......................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................6 3.1芳烃估值—PX估值回落....................................................6 3.2PX利润及成本............................................................6 3.3上游相关................................................................8 3.3.1油端...............................................................................................................................................................................................83.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 10 3.4PX开工及产量—维持偏高水平.............................................12 3.5PX供需平衡.............................................................12 四、PTA..........................................................13 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................174.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................18 4.6PTA供需平衡............................................................18 五、下游及终端表现...............................................20 5.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................205.1.2聚酯利润—被动回升...........................................................................................................................................................21 5.1.3聚酯开工及产量—供应继续修复....................................................................................................................................235.1.4聚酯库存..................................................................................................................................................................................265.1.5聚酯产销..................................................................................................................................................................................27 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................285.2.2织造及印染开机率—提升速度一般............................................................................................................................... 285.2.3织造端数据..............................................................................................................................................................................29 一、行情回顾 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链开工：本周产业链开机率边际变动不大，PX国内开机率维持于91%以上，聚酯开工负荷环比上行至89.64%，周内前期检修装置回归。周内PTA开工负荷约77%。实际供应来看，PX及聚酯端供应偏高，2-3月期间PTA主流装置检修兑现，PTA供应不及上下游。预期方面，PX待检修量依旧偏多，多于4-5月份执行，同时3月后续PTA待检修量一般，PX需求端损失量阶段性缓解，PX供需预期边际转好。预估3月内PTA产能利用率变动一般，聚酯开机率或维持于89-90%之间。 产业链利润：本周聚合成本跌幅大于成品端，聚酯加权利润被动回升，周中PX下跌，其加工差（亚洲PXN）跌至188美元/吨，与春节节前水平接近。周尾PX止跌反弹，4月内供需预期不差，买盘跟进，PTA现货加工费压缩至260元/吨附近，盘面05合约加工费亦下跌。预估，3月份中下旬，聚酯加工费或相对走低，关注亚洲PXN或PX与原油价差低位修复机会，PTA加工费或维持中性偏低水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—PX估值回落 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3上游相关 3.3.1油端 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4 PX开工及产量—维持偏高水平 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5 PX供需平衡 四、PTA 4.1 PTA价格—基差走强 PTA近期检修计划增多，现货供应预期收紧，基差走强。截至本周四现货贴水转升水。二季度TA依旧持有去库预期，预估基差维持相对偏强。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2 PTA加工费及利润—压缩 截至本周四，PTA现货加工费压缩至266元/吨，05合约盘面加工费由400元/吨以上压缩至366元/吨，成本端PX止跌反弹，买盘跟进，PTA加工费回落。3月中下旬来看，PTA待检修装置缩量，PX需求损失放缓，供应端，进入3月中下旬至二季度，PX供应端装置检修是关注点，供需预期b 边际好转，PTA加工费维持中性偏低水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3 PTA主流装置动态 3月份计划检修量约1000万吨，截至本周，已兑现640万吨，剩余逸盛