公司深度：智能物联领导者，积极赋能数字化转型

证券研究报告2024年09月04日 智能物联领导者，积极赋能数字化转型 海康威视（002415.SZ）公司深度 核心结论 核心结论：我们预测：公司有望在2024-2026年分别实现归母净利润149.62亿元、173.17亿元、199.85亿元，对应当前PE为16.38x、14.15x、12.26x。维持“买入”评级。 公司是智能物联领域的领军企业，积极赋能行业数字化转型。公司成立初期以研发生产视频压缩板卡为主，在发展过程中以视频技术为起点，不断丰富物联感知能力，目前已较为全面地覆盖了各个物理传感技术领域。公司将业务定位于“智能物联AIoT”，积极赋能各个行业数字化转型。目前，公司已广泛覆盖10余个主行业、近90个子行业的500多个细分场景。 政企数字化需求明确，公司主业有望稳中求进。随着生成式人工智能的出现，越来越多的行业开始应用大模型来提质增效，实现数字化升级。尽管受宏观经济的影响，公司主业增长有所放缓，但从中长期看，海内外政企数字化需求依旧明确：（1）G端：在数字经济时代，政府愈发重视数智治理能力的提升，近年来国家在应急管理、智慧交通等领域加大财政支持力度；（2）B端：在目前的经营环境下，无论是大型企业或是中小型企业，都亟需通过数字化来降本增效以实现高质量发展；（3）海外：发展中国家需要通过数字化带动传统产业升级。我们认为，公司在政企市场拥有完善的产品布局和丰富的实施经验，若未来行业数字化进程加速，公司主业有望稳中求进。 分析师 郑宏达S080052402000113918906471zhenghongda@research.xbmail.com.cn谢忱S080052404000518874758217xiechen@research.xbmail.com.cn 创新业务多点开花，打开公司成长空间。目前，公司已孵化出萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影八大创新业务平台。近年来，公司创新业务展现出高速增长态势，2019-2023年公司创新业务收入GAGR达43%；2024H1，公司创新业务实现收入103.28亿元，同比增长26.13%。创新业务的良好发展，为公司长期可持续发展不断注入新动力。 相关研究 海康威视：24Q1业绩稳步增长，创新业务表现亮眼—海康威视（002415.SZ）动态跟踪点评2024-05-06海康威视：业海康威视（002415.SZ）2021年报&2022一季报点评：绩增长稳健，创新业务表现亮眼—海康威视（002415.SZ）2021年报&2022一季报点评2022-04-18海康威视：海康威视（002415.SZ）2021三季报点评：三季度业绩符合预期，创新业务表现突出—海康威视（002415.SZ）2021三季报点评2021-10-24 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治带来的风险；AIoT、人工智能等技术发展不及预期；汇率波动的风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................6估值与目标价......................................................................................................................6海康威视核心指标概览.............................................................................................................7一、全球安防龙头，积极推进智能物联转型..........................................................................81.1从安防到AIoT，公司产品矩阵不断拓展......................................................................81.2公司创新业务快速增长，研发投入持续加大..............................................................10二、AI赋能行业数智化升级，公司主业迎来增长新动能.....................................................132.1大模型加速行业数智化转型，公司推出观澜大模型...................................................132.2智能安防市场稳步增长，公司处于领先地位..............................................................162.3海内外市场需求有望逐步回暖，公司主业有望企稳...................................................172.3.1 PBG：应急管理、智慧交通有望带动G端需求回暖..........................................172.3.2 EBG：企业数字化转型需求明确，业务韧性强..................................................192.3.3 SMBG：短期承压，未来仍有较好前景.............................................................212.3.4海外业务：国际营销体系持续完善，构建开放的国际合作生态........................22三、积极探索智能物联新技术，打造创新业务新增长曲线..................................................243.1海康机器人：聚焦工业物联网、智慧物流和智能制造...............................................243.2萤石网络：领先的智能家居和物联网云平台服务商...................................................253.3海康微影：聚焦红外热成像技术，提供多形态产品与一站式集成服务......................273.4海康汽车电子：以视频技术为核心的车辆安全和智能化产品供应商.........................28四、盈利预测与估值分析.....................................................................................................28风险提示................................................................................................................................30 图表目录 图1：海康威视核心指标概览图...............................................................................................7图2：公司业务布局.................................................................................................................8图3：公司发展历程.................................................................................................................9图4：公司前端摄像机产品......................................................................................................9图5：海康超脑NVR................................................................................................................9图6：公司股权结构（截至2024年中报）............................................................................10图7：公司营业收入及增速....................................................................................................11 图8：公司归母净利润及增速................................................................................................11图9：公司主营业务占比情况................................................................................................11图10：公司毛利率与净利率..................................................................................................12图11：公司各费用率情况......................................................................................................12图12：公司研发人员构成（单位：人，截至2023年年报）................................................12图13：公司研发费用情况......................................................................................................12图14：公司近年来分红情况........................................