有色策略周报

有 色 策 略 周 报 铜：美议息前市场保持谨慎 总结 1、宏观。海外方面，美国8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的16.1万，当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期，也是5个月来首次下行，7月非农就业人数下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人，可以说本次非农就业数据严重低于预期，尽管有官员认为就业市场并未恶化，但美联储在9月议息上启动四年半来的首次降息基本没有悬念，非农就业数据发布后，市场一度倾向于降息50个基点，但随后又回落至25个基点。国内方面，8月财新综合PMI为51.6，前值为52.1，数据表现偏弱。2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国内8月电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，累计同比增加6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环比增加0.2%，同比增加0.3%，从产量预估来看，产量维系高位，但现货采购冶炼大幅亏损下带来较大不确定性。进口方面，国内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨，累计同比增加5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废铜进口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计同比增加19.96%。库存方面来看，截止9月6日全球铜显性库存较上周（30日）统计下降3.1万吨至68万吨，其中LME库存下降3075吨至317575吨，注册仓单比例91.36%；Comex库存下降99吨至40018吨；国内精炼铜社会库存较上周下降2.34万吨至25.57万吨，保税区库存下降0.39万吨至7万吨。需求方面，铜价走势反复，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱，但从社会库存角度去看，铜价下跌部分铜企反而加大了采购量。 3、观点。从海外金融市场表现来看，美联储议息前市场保持谨慎，美股表现不稳定性也加大了市场看空情绪，但市场已基本定价9月美联储降息以及基本面趋于好转（LME累库尾声、国内社库加速去库），铜价下行驱动并不显著，此时无论做空还是做多市场信心均相对缺乏，只能靠外部驱动打破，因此短线操作适合当下情形，但无论如何美联储议息前后高波动风险应放在首位，对下游企业而言仍可逢低采购。 总结 1、供给：周内氧化铝开工率下调0.81%至83.48%，山西河北河南因矿石紧缺、设备检修下调开工，或涉及150万吨产能，内蒙重庆新增产能有望释出，广西、山东等氧化铝厂延续稳产节奏。川蒙电解铝仍有增量，内蒙华云三期投产有望达产，四川因高温错峰限电，复产周期拉长。据SMM预计9月国内冶金级氧化铝运行产能回落至8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比上涨6.8%；9月国内电解铝运行产能修复至4349万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.3%。 2、需求：周内加工企业开工率上调0.2%至62.4%。其中铝型材开工率上调0.5%至51.3%，铝板带开工率持稳在71%，铝箔开工率持稳在75.1%，铝线缆开工率持稳在69%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆包头无锡广东上调10-80元/吨；铝杆加工费河南内蒙广东持稳，山东下调20元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1811吨至10万吨；沪铝周度去库3973吨至28.6万吨；LME周度去库1.98万吨至83.7万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.66万吨至4.8万吨；铝锭周度去库1.7万吨至79.4万吨；铝棒周度累库0.63万吨至11.64万吨。 4、观点：受到河南矿石紧缺和设备检修影响，氧化铝运行产能提升的限制仍然存在，氧化铝维持现货升水、高位震荡。旺季光伏组件排产回升带动工业型材订单增长和下游补库。此外美、加后期将针对中国出口铝材加征关税、在当前出口利润充裕下，短期有望刺激海外补库需求，9月内外需求均有提升空间。但短期社库去化幅度有限、现货贴水收窄，在强需求预期兑现前、盘面延续震荡思路对待。 镍&不锈钢：镍矿升水松动基本面走弱与情绪共振 总结 1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格环比下降0.9美元/湿吨至24.6美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格维持51.6美元/湿吨。据Mysteel调研全国18家样本企业统计，2024年8月国内精炼镍总产量28310吨，环比减少2.45%，同比增加23.86%；2024年1-8月国内精炼镍累计产量205986吨，累计同比增加35.87%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能30134吨，开工率88.54%，产能利用率83.18%。周内印尼镍铁发往中国发货7.58万吨，环比降幅65.03%，同比降幅44.05%；到中国主要港口17.16万吨，环比增幅11.77%，同比增幅86.92%；9月预计国内镍生铁产量环比上涨1%至2.93万金吨。印尼MHP产量环比增长4%至2.85万镍吨，高冰镍环比增长4%至2.92万镍吨；中间品随LME价格下跌折扣系数上涨，综合现货价格小幅下降，硫酸镍原材料偏紧，价格小幅下跌，硫酸镍利润小幅修复 2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比减少2.4万吨至106.2万吨；供应端，不锈钢粗钢9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%；利润端，不锈钢价格下跌，成本端镍铁价格小幅松动，周度利润延续走弱；终端，商务部发布家电以旧换新工作的通知，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%。新能源汽车方面，9月三元材料排产预计环比增加1%（SMM）；三元材料周度库存环比增加33吨至14954吨，即期利润维持；9月锂电池产量预计环比增加9%至128.4GWh，其中三元电池环比增加7%至35.28GWh，磷酸铁锂电池环比增加11%至87.42GWh，其他电池环比增加2%至5.68GWh;据乘联会初步统计，8月1—31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11%，今年以来累计批发661.3万辆，同比增长30%。 3、库存：周内LME库存增加2718吨至121715吨；纯镍社会减少169吨至22443吨，镍社会库存增加711吨至31879吨，保税区库存维持4100吨。 4、观点：镍矿审批进度有更新，周度印尼镍矿内贸价格小幅下滑，镍铁价格小幅下跌，不锈钢成本支撑走弱，然需求目前仍表现仍为拖累，关注政策对白色家电需求提振；硫酸镍原材料价格随LME价格下跌，冶炼利润修复，但盐场挺价意愿仍强，下游采买积极性一般；一级镍整体供应仍宽松，LME库存累库，国内社会库存小幅增加。短期继续追空有风险，建议关注后市逢高沽空机会。 铜：美议息前市场保持谨慎 铜：美议息前市场保持谨慎 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止9月3日CFTC铜总持仓较上周统计减仓12624手至201953手；非商业净多持仓减仓4184手至12961手；1.3LME市场：截止8月30日LME铜总持仓较上周统计减仓8384手至468713手；投资公司和信贷机构投机净多持仓增仓3296手至35757手；1.4SHFE市场：截止9月6日沪铜前十多空总持仓较上周统计增仓16338手至416046手；沪铜前十净空持仓减仓4318手至5904手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由贴水6元/吨升至升水67元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水121.8美元/吨微降至贴水121.4元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由上周的升水55.6美元/吨升至升水61.8美元/吨；广东与上海差价由升水11元/吨降至贴水51元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的5.73美元/吨降至5.26美元/吨；6月智利+秘鲁产量合计环比增加21.3千吨至702.4千吨，同比增加22.63千吨；3.16月国内铜精矿产量同比下降0.34%至15.3万吨，累计同比增加2.58%；7月进口量同比增加9.9%至216.5万吨，累计同比增加4.24%；3.1截止9月6日国内港口库存较上周末统计增加9.8万吨至75.6万吨；9月铜精矿供求预计仍维持紧张； 精铜：3.2国内8月电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，累计同比增加6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环比增加0.2%，同比增加0.3%；3.2本周现货进口窗口再次打开；国内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨，累计同比增加5.14%； 4、下游：3.4下游企业开工率：8月铜加工行业整体开工率预期小幅改善；样本企业精炼铜制杆周度开工率从79.26%降至78.15%，再生铜制杆从13.26%升至14.72%；3.4企业库存：7月样本冶炼企业库存天数降至1.85天；7月消费商库存/冶炼厂库存比值升至2.06； 5、供求平衡： 3.58月国内铜表观消费预期同比下降3.9%至124.34吨；实际消费预期同比下降0.24%至132.24万吨，累计同比降至1.06%。 1.1走势分析：震荡偏弱比价回升 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2COMEX市场：截止9月3日CFTC铜总持仓较上周统计减仓12624手至201953手；非商业净多持仓减仓4184手至12961手； 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止8月30日LME铜总持仓较上周统计减仓8384手至468713手；投资公司和信贷机构投机净多持仓增仓3296手至35757手 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止9月6日沪铜前十多空总持仓较上周统计增仓16338手至416046手；沪铜前十净空持仓减仓4318手至5904手； 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由贴水6元/吨升至升水67元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水121.8美元/吨微降至贴水121.4元/吨（周度均值） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由上周的升水55.6美元/吨升至升水61.8美元/吨；广东与上海差价由升水11元/吨降至贴水51元/吨（周度均值） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的5.73美元/吨降至5.26美元/吨；6月智利+秘鲁产量合计环比增加21.3千吨至702.4千吨，同比增加22.63千吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：6月国内铜精矿产量同比下降0.34%至15.3万吨，累计同比增加2.58%；7月进口量同比增加9.9%至216.5万吨，累计同比增加4.24% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：8月铜精矿现货采购冶炼利润亏损收窄，长单盈利回升；截止9月6日，山东地区冶炼硫酸低端价维持在80元/吨，内蒙维持在450元/吨，河南降至200元/吨，云南升至420元/吨，安徽降至310元/吨； 3.1铜精矿：截止9月6日国内港口库存较上周末统计增加9.8万吨至75.6万吨；9月铜精矿供求预计仍维持紧张 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内8月电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同