24年半年报业绩点评：24H1业绩符合预期，网内网外齐头并进

国电南瑞(600406) 24H1业绩符合预期，网内网外齐头并进

核心观点：
公司24年半年报业绩符合预期，网内业务稳步推进，网外业务及海外业务均取得显著突破，给予“谨慎增持”评级。

关键数据：

• 24H1营收201.14亿元，同比增长10.02%；归母净利润27.09亿元，同比增长8.36%；扣非归母净利润26.22亿元，同比增长7.72%。
• 24Q2收入124.15亿元，同比增长2.99%，环比增长61.25%；归母净利润21.13亿元，同比增长7.1%，环比增长254.53%。
• 网内市场份额提升，中标西藏构网SVG、蒙东电力市场等项目；网外中标酒钢智慧能源管控中心、包铝智慧能源调控中心等项目。
• 海外营收8.31亿元，同比增长92.8%，签订沙特、巴基斯坦等项目合同。

财务预测：

• 下调24/25年EPS预测至1.00/1.10元（原1.08元/1.25元），26年EPS预测1.20元。
• 考虑公司龙头地位及柔直技术在特高压领域的应用，给予20%估值溢价，对应25年23.90xPE，目标价26.29元。

风险提示：

• 产品市占率不及预期；电网投资不及预期。