思源电气（002028）2022年年报点评
公司概览：
- 公司业绩：2022年，思源电气实现营业收入105.4亿元，同比增长21.2%；归母净利润12.2亿元，同比增长1.9%；扣非归母净利润11.7亿元，同比增长5.1%。
- 经营状况：第四季度营收和净利润均有显著增长，其中营收35.4亿元，同比增长37.4%，净利润4.3亿元，同比增长40.7%。费用率整体稳定，尤其是销售、管理和财务费用率均有不同程度的降低。
- 业务板块：网内业务贡献加大，高压开关和线圈类产品收入分别同比增长25.3%和26.1%，占总收入的47.8%和21.2%。网外业务受益于新能源高景气，带动发电侧SVG、GIS等设备需求增加。
国内外市场表现：
- 国内市场：积极参与国家绿色能源建设，交付多个特高压工程项目，巩固国内领先地位。2022年海外业务收入18.7亿元，同比增长35.9%，海外市场新增订单29.9亿元，同比增长33%。
- 海外市场：产品在意大利、丹麦、巴西等国实现突破，并通过资质认证，海外业务增长潜力显现。
预测与评级：
- 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为123.9亿元、152.7亿元、183.4亿元，归母净利润分别增长27.6%、23.6%、24.1%。公司横向拓展储能领域，纵向把握海外输配电市场机遇，业绩有望充分释放，维持“买入”评级。
风险提示：
- 电网投资不及预期风险。
- 产品研发不及预期风险。
- 海外EPC项目进度及拓展不及预期风险。
- 上游原材料价格上涨风险。
- 汇率波动影响海外业绩风险。
主要财务数据概览：
- 收入与增长率：2022年营收105.4亿元，同比增长21.2%；预计2023-2025年营收分别增长21.2%、17.6%、23.3%。
- 净利润与增长率：2022年净利润12.2亿元，同比增长1.9%；预计2023-2025年净利润分别增长27.6%、23.6%、24.1%。
- 每股收益：预计2023-2025年EPS分别为2.02元、2.50元、3.10元。
- PE与PB：当前PE约为22倍，PB约为3.48倍。
结论：
思源电气2022年年报显示，公司在电网投资加速、新能源高景气的背景下，实现了稳健的业绩增长。国内外市场的布局与拓展为公司提供了多元化的增长动力。未来三年的盈利预测和“买入”评级反映了分析师对公司中长期业绩释放的乐观预期。然而，也提醒投资者关注电网投资、产品研发、海外业务等潜在风险。
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