上海中期期货——早盘策略20240909

品种分析总结

宏观与市场概览

• 上周五美股大跌，标普500和纳指跌幅超过1.7%和2.6%，两年期美债收益率跌至近两年最低点。
• 美国经济数据喜忧参半，8月非农就业数据不及预期，但薪资增幅高于预期。
• 美联储降息幅度不确定性较大，国内基本面偏弱，政策提振暂无。

各品种分析

集运指数（欧线）

• EC主力合约周线收跌23.03%，连续五周周线收跌。
• 欧线运价持续下行，需求端欧元区制造业PMI处于枯松线下方。
• 后续运力供给放宽，现货运价频繁调降，EC主力合约预计仍以震荡偏弱走势为主。

贵金属

• 美联储降息预期和美国大选选情是下阶段贵金属行情演绎的关键。
• 短期谨慎偏多看待，需关注降息预期和美国大选选情。

铜

• 9月美国降息预期板上钉钉，传统旺季及中秋备货预期转好。
• 消费明显好转背景下，下游订单明显增加，电解铜市场逐步迎来传统“金九银十”的季节性消费旺季。
• 预计铜价下方空间有限。

镍及不锈钢

• 印尼HPAL项目产线已实现全部达产，纯镍投产持续施压镍价。
• 国内镍铁产量趋于平稳，印尼RKAB审批进展缓慢。
• 需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，新能源汽车产销仍表现亮眼。
• 镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。

铝及氧化铝

• 供应端相对平稳，库存如期下降。
• 消费方面，工业型材处于回暖趋势，铝板带、铝箔、原生合金及再生合金或迎来季节性回暖。
• 预计短期铝价维持震荡走势为主，后仍需关注宏观变动及铝下游消费的可持续性。
• 氧化铝基本面呈现紧平衡格局，氧化铝现货价格或高位震荡运行为主。

铅

• 国内铅锭社库增量超万吨，叠加俄罗斯OZ铅锌矿提前投产，铅价持续走低。
• 国内供应面，部分原生铅炼厂进入检修状态，再生铅方面多家炼厂有9月检修结束复产预期。
• 消费端，电动自行车铅蓄电池企业陆续对电池进行降价促销。
• 整体来说，铅消费表现不及预期，短期铅价或延续偏弱震荡态势。

锌

• 俄罗斯锌矿重启消息缓解远期锌矿紧张预期，叠加近期宏观利空未明显缓解，沪锌大幅走低。
• 国内矿端供应依然偏紧，炼厂达成减产共识。
• 消费端，锌下游消费整体依然偏弱。
• 库存端，SMM国内锌锭库存总量环比减少。
• 预计短期沪锌或仍有下跌空间。

碳酸锂

• 国内供应端，部分非一体化锂盐厂小幅减产，但整体供应依然保持高位。
• 消费端，下游正极材料排产增加，动力订单和储能订单反馈都有增量。
• 库存端，SMM国内碳酸锂库存环比减少。
• 整体来看，虽然碳酸锂基本面边际略有改善，但改善力度不大，后市需关注下游旺季表现，短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。

钢材

• 上周钢材市场表现连续下挫运行，期价大幅调整，整体表现维持空头格局。
• 供应方面，上周五大钢材品种供应周环比增加。
• 库存方面，上周五大钢材总库存周环比下降。
• 下游方面，上周五大品种周消费量环比下降。
• 预计短期内钢价将延续弱势运行。

铁矿石

• 上周铁矿石主力合约表现连续下挫，期价跌破700一线关口，再创近期新低。
• 供应方面，全球铁矿石发运量处于近三年中等水平，到港船增加明显。
• 需求方面，高炉检修座数多于复产座数，铁水产量继续减量。
• 库存端，中国45港铁矿石库存止降转增，绝对值处于近3年同期高位。
• 预计短期矿石价格依然震荡运行为主。

双焦

• 上周焦煤期货主力合约表现连续走弱运行，期价靠近1200一线关口附近。
• 供应端，上周整体开工率有所下降，但减量主要有陕西地区搬家倒面的大矿贡献。
• 需求方面，上周铁水如前期预测一般见底。
• 钢厂为修复利润提降本轮，落地稍显吃力，9月钢厂有复产预期。
• 整体上看，国内炼焦煤偏弱运行。

焦炭

• 上周焦炭期货主力合约表现延续弱势运行，期价连续下挫，跌破1800一线关口附近。
• 国内市场焦炭价格偏弱运行。
• 供应方面，目前各焦企利润不佳，大多已陷入亏损状态，上周Mysteel调研全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损86元/吨。
• 下游方面，钢材仍处于消费淡季，成材成交疲软情况未发生根本性扭转。
• 后期仍需关注高炉检修、原料价格以及终端成材市场消费情况。

工业硅

• 上周工业硅主力合约偏弱运行，收盘价630元/吨，周跌幅4.89%。
• 西南地区硅厂已全面复产，展现出较强的生产恢复力，但部分小型硅厂因持续的生产亏损而不得不选择停产。
• 整体来看，工业硅的供应量依然维持高位，市场竞争激烈。
• 综合来看8月份硅料产量环比7月继续减少。
• 需求端，整体来自多晶硅方面的需求呈现偏弱的状态。
• 有机硅方面，近期国内供应量小幅减弱，后续供应预计仍有小幅减少趋势。
• 铝合金方面上周开工率维持稳定。
• 天然橡胶期货或将高位震荡。

合成橡胶

• 上周合成橡胶期货主力合约先下跌后弱势反弹。
• 供应方面，本周扬子石化、锦州石化计划重启，山东威特、振华新材料、浙江石化等维持检修，行业开工负荷预计变动不大。
• 需求方面，全钢胎面临销售不佳及库存高位压力，全轮胎等行业对天然橡胶需求增量有限；半钢胎行业需求尚可，但逢低采购为主。
• 整体来看，本周合成橡胶周度供应变动不大，下游需求平稳，合成胶期货价格或将高位震荡。

塑料

• 上周塑料期货主力合约整体下跌，周五夜盘继续下跌。
• 供应方面，国产PE供应将回升，进口供应有所增加。
• 需求方面，近期蒜膜需求增加，双防膜需求好转，农膜整体进入生产旺季，工厂及经销商有所备货。
• 整体来看，国际原油下跌，成本支撑不足，国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，下游农膜需求有所好转，9月份其他领域需求一般季节性好转，多空因素并存，塑料期货价格或将继续偏弱震荡。

聚丙烯

• 上周聚丙烯期货主力合约连续五个交易日下跌，走势较弱。
• PP期货下跌，一方面是由于原油等原料下跌，成本下降。
• 另一方面是由于PP供需不紧张，加上近期国内外公布的制造业PMI数据偏弱，市场对需求预期偏弱。
• 供应方面，本周检修损失量不高，供应延续稳定。
• 进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。
• 出口方面，近期海外市场未见明显转好，整体出口增量较少。
• 需求方面，下游企业成品库存偏高，这影响下游开工率水平，对聚丙烯等原料按需采购为主。
• 不过国内各大城市继续促进家电等消费，未来这或将带动一定需求。
• 整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应稳定增加，新产能亦带来一定压力，下游需求存改善预期，但近期实际需求增量不高，加上国际原油下跌，PP期货走势转弱。

PVC

• 上周PVC期货主力合约整体下跌，周五夜盘较弱运行。
• 从供需来看，本周新增山西瑞恒、青松建化两家检修企业，前期检修装置陆续恢复，预计PVC粉检修损失量有所减少。
• 需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。
• 后期仍需关注房地产领域的需求。
• 出口方面，9月份海外接单量或将有所增加。
• 现货方面，华东主流含税现汇自提5130-5290元/吨。
• 整体来看，近期国家统计局公布的制造业PMI数据以及地产领域数据偏弱，影响市场交投心态。
• 本周PVC产量将小幅回升，加上社会库存较高，PVC需求增量有限，PVC期货仍面临压力。

烧碱

• 上周烧碱期货主力合约先下跌后反弹。
• 现货市场方面，上周现货价格有所上涨，其中山东地区部分下游备货，需求略有增加。
• 近期装置变动方面，本周宜化太平洋烧碱计划9月11日后重启，新疆天业检修产能亦计划重启，因此烧碱产能利用率继续回升。
• 需求方面，全国氧化铝周度开工率在84.29%附近。
• 9月份关注下游化纤及纺织印染行业、造纸及化工等行业开工率。
• 整体来看，当前烧碱装置供应压力不高，下游需求稳定，基差不高。
• 随着下游需求季节性好转，烧碱价格下方受到支撑，而反弹高度主要受新产能投产预期压制。

棉花及棉纱

• 上周五棉纱主力合约震荡偏弱运行，收盘价13340元/吨，收跌幅1.66%。
• 国际方面，美棉产区生长情况良好，市场对于新年度美棉产量增加存在一定的预期。
• 国内方面，纺企开机提升，库存近日有一定去化。
• 全棉坯布市场虽有起色，但织厂订单量增加明显不及往年同期，目前主要是以外销订单为主。

白糖

• 上周五白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价5614元/吨，收跌幅0.07%。
• 国际方面，9月步入北半球食糖主产国新旧榨季交替的时节。
• 国内方面，随着甜菜糖厂9月中旬开机压榨，国内2024/25榨季食糖生产将拉开帷幕。
• 国内糖市新榨季供给增量预期将很快转化为现实，现货市场报价持续下调，市场主体信心不足。

生猪及鸡蛋

• 生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏强运行，收盘价18430元/吨，周涨幅0.96%。
• 当前生猪价格19.89元/公斤。
• 9月整体生猪供应相对偏紧，市场仍存在阶段上涨可能，预计9月猪价呈现先涨后跌走势。
• 鸡蛋方面，上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收盘价3729元/500kg，周涨幅2.45%。
• 9月份鸡蛋需求将由强转弱。

玉米

• 上周五玉米主力价格偏弱运行，收盘价2273元/吨，收跌幅0.18%。
• 国内方面，东北在经历中粮等企业陆续停收后，市场气氛低迷，叠加8月多高温降雨，贸易商担心粮质受影响，出货积极性较高，市场供应充足，价格偏低。
• 9月新粮陆续上量，且陈粮仍有一定库存，叠加各地储备库投放，预计供应偏宽松。

苹果

• 上周五苹果主力合约震荡偏弱运行，收盘价6793元/吨，周跌幅0.83%。
• 目前山东栖霞晚富士客商80#通货2.2-2.5元/斤，80#一二级片红货源出库价格2.8-3元/斤，客商80#一二级条纹好货3.8-4.5元/斤，价格混乱，以质论价。
• 果农货源条纹通货1-1.3元/斤左右。
• 陕西洛川产区70#以上主流收购价格3.5-3.7元/斤，返青货价格略乱，实际以质论价。
• 全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。
• 走货较上周环比基本持平。
• 山东产区库容比为8.01%，较上周减少1.11%。
• 周内早熟果性价比不高，客商多转向库存富士，库内发货以电商走货及批发市场中秋备货为主。
• 目前库存压力多集中于客商货居多的栖霞东部乡镇，客商货源多顺价销售。
• 栖霞西部乡镇低价果农货源减少，价格略反弹。
• 陕西产区库容比在1.35%，较上周减少1.05%，货源主要集中在洛川产区。

豆粕

• 上周五隔夜豆粕反弹测试3100元/吨。
• 美豆结荚期渐进尾声，美豆产区干旱范围持续扩大，美豆优良率有所走低。
• 国内方面,9月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，油厂压榨仍处高位。
• 豆粕提货大幅回升，豆粕库存转降。
• 豆粕库存有望逐步减轻，菜粕供应不确定性对豆粕形成支撑。
• 建议震荡偏强思路。

菜籽类

• 商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，市场担忧后期对加拿大菜籽加征反倾销关税，以及限制进口等措施，引发菜系品种大幅上涨。
• 国内短期菜粕供应压力偏大，菜粕偏强运行。
• 但是，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将限制菜粕涨幅，关注2600元/吨压力。
• 对于菜油来说，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应较为充足。
• 加拿大菜籽进口担忧对菜油形成支撑，但近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油涨幅仍需谨慎看待。

棕榈油

• 上周五隔夜棕榈油承压8000元/吨。
• 8月份马棕产量良好，国际豆棕价差处于低位，且主要产区菜籽迎来上市，油脂间出口竞争压力依然偏高，8月马棕出口有所下降。
• 8月份马棕产量较高，而出口放缓，或带动马棕逐步累库，但库存水平较往年中性偏低，整体供应压力不大。
• 继印尼B40生柴政策落地之后，印尼总统称希望明年实施B50生柴政策，对棕榈油形成支撑。
• 国内方面，7-9月棕榈油进口增加，国内棕榈油库存回升，但近期棕榈油洗船给到港带来不确定性。
• 美元降息交易升温，宏观环境回暖对油脂形成支撑。
• 棕榈油维持震荡偏强走势，建议多单高抛低吸滚动操作。

豆油

• 6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升。
• 国内方面,8、9月份大豆压榨处于高位，豆油消费较为疲弱，本周豆油库存小幅下降。
• 建议暂且观望。

大豆

• 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制。
• 近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。