上海中期期货——早盘策略20240909

品 种 分 析 上周五美股大跌，标普500收跌1.7%，纳指跌2.6%。标普大盘和罗素小盘股指连跌四日，标普创去年3月以来最差单周表现。纳指全周累计跌5.8%，为2022年来最差。两年期美债收益率一度跳水近16个基点，跌破3.60%至近两年最低，全周累计跌25个基点。10年期基债收益率一度跌9个基点至3.64%创一年多新低，全周跌约20个基点，与短债收益率曲线结束倒挂。美元指数先跌后涨，但全周累计跌0.5%。离岸人民币仍徘徊16个月高位，全周微涨。现货黄金一度跌1%失守2500美元，全周微跌。油价跌超2%，美油跌穿68美元续创去年6月以来的收盘新低，全周累计跌近8%，为去年10月以来最差，布油下逼71美元，收创2021年底以来最低，全周跌9.8%。国内方面，中国央行连续第四个月暂停增持黄金，8月末黄金储备报7280万盎司。海外方面，美国8月非农新增就业14.2万人不及预期，前值大幅下修，失业率降至4.2%，薪资增幅高于预期。今日重点关注中国8月CPI、PPI。 上周，四组期指震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌3.47%、3.15%、2.73%、3.12%。现货股三大指数周五延续萎靡表现，沪指再创阶段新低。截止收盘，沪指跌0.81%，收报2765.81点；深证成指跌1.44%，收报8130.77点；创业板指跌1.70%，收报1538.07点。沪深两市成交额仅有5426亿元，较前一日微幅放量79亿元。行业板块多数收跌，保险、汽车整车、船舶制造、贵金属板块涨幅居前，光伏设备、医疗服务、消费电子、能源金属、电子元件、半导体板块跌幅居前。国内方面，中国8月财新服务业PMI降至51.6，新业务量继续增长但放缓。需求基本面改善推动新业务量增长，新出口订单加速增长。8月财新综合PMI持平上月的51.2，仍为近十个月来最低。海外方面，美国8月非农新增就业14.2万人不及预期，前值大幅下修，失业率降至4.2%，薪资增幅高于预期。“新美联储通讯社”表示，本月是否降息50基点 仍不明朗。综合看，海外美联储降息幅度不确定性较大，而国内基本面偏弱，也暂无超市场预期的政策提振，指数预计延续震荡为主。 集运指数（欧线） 上周，EC延续下行走势，主力合约周线收跌23.03%，连续五周周线收跌。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续七周下行，环比下降6.9%至5486.45点。需求端，虽然8月欧元区服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期，但8月制造业PMI终值为45.8，持平于前值的45.8，连续处于枯松线下方，显示需求仍然偏弱。现货运价方面，航司继续下调9月上旬的线上运价，目前航司大柜成交价格水平下调至5500美元左右。地中海9月中上旬的大柜运价已来到5040美元。马士基将在9月15日下调欧线旺季附加费，从3000/4000降至1500/3000，部分航司大柜成交价格下调至6000美元的价格水平。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，以色列媒体披露称，美国、卡塔尔和埃及的代表连日来举行会谈，就加沙停火问题拟定新的方案。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计仍以震荡偏弱走势为主。 贵金属 周五夜盘伦敦金震荡下行，现运行于2496美元/盎司，金银比价89.36。美国8月非农报告喜忧参半，美联储理事沃勒鸽派发声，不过9月降息幅度仍未有定论。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至9/6，SPDR黄金ETF持仓862.74吨，前值862.74吨，SLV白银ETF持仓14501.50吨，前值14507.52吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 周五夜盘沪铜主力收跌1.07%，伦铜震荡下行，现运行于8954美元/吨。宏观方面，美国8月非农报告喜忧参半，美联储理事沃勒鸽派发声，不排除未来数据恶化后更大幅度降息。就业数据中的不佳部分主导市场情绪，铜价承压下行。基本面来看，供应端，8月份SMM中国电解铜产量录得101.35万吨，环比下降1.47万吨，电解铜产量因检修和冷料供应的原因而环比出现回落，电解铜现货转为升水，社会面库存存在去化空间。但需注意现货进口窗口打开令进口铜流入对现货市场冲击。截至9月5日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.89万吨至25.57万吨，且较上周四下降2.34万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，创2月中以来的新低。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.15%，环比下降1.11个百分点，但高于预期值5.48个百分点。精废铜杆价差环比上周下降，且铜价跌破72000元/吨再次带动订单释放，下游订单明显增加，因此在消费明显好转背景下，多家企业产量超预期增加。电解铜市场也逐步迎来传统“金九银十”的季节性消费旺季，下游精铜需求增加。综合来看，9月美国降息预期板上钉钉，作为传统旺季及为中秋备货，消费面预期转好，预计铜价下方空间有限。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌1.08%，伦镍弱势震荡，现运行于15860美元/吨。据Mysteel，9月2日，力勤资源在印尼投资的湿法三期ONC项目达产。至此年产12万镍金属吨的印尼HPAL项目产线已实现全部达产。ONC项目共计拥有3条生产线，年设计产能6.5万金属吨氢氧化镍钴（MHP）。纯镍方面，纯镍投产持续施压镍价，海内外价差再度扩大，国内镍板出口窗口打开，国内库存累库现状或得到缓解。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。镍铁市场受矿端价格连续上涨，钢厂采购价最高去至1025元/镍（到厂含税）。硫酸镍方面，随着逐渐进入传统的金九银十旺季，前驱体企业有一定备货需求，目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，挺价情绪较强。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收盘19110元/吨，跌幅1.04%；伦铝收盘2341.5美元/吨，跌幅1.53%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。库存端，截止至9月5日，SMM国内铝锭库存79.4万吨，环比减少1.6万吨，在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，库存如期下降。消费方面，SMM8月国内铝加工行业综合PMI指数录得43.6%，环比增长1.8个百分点，整体仍在荣枯线以下运行。对于即将到来的传统旺季，工业型材处于回暖趋势，铝板带、铝箔、原生合金及再生合金或迎来季节性回暖，国内需求有望复苏。预计短期铝价维持震荡走势为主，后仍需关注宏观变动及铝下游消费的可持续性。 周五夜盘氧化铝主力收盘3838元/吨，跌幅1.97%。供应端，国内氧化铝生产产能增减不一，一方面随着氧化铝新建产能投产以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能有所提高；但近期河南地区或因矿石供应和设备检修出现开工率小幅下滑。需求端，据SMM统计，8月份国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。8月内蒙古新增产能的持续释放，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响，国内电解铝产量维持同环比增长态势，氧化铝需求端维持整增长。整体来看，氧化铝基本面呈现紧平衡格局，氧化铝现货价格或高位震荡运行为主。后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。 铅 周五夜盘沪铅主力收盘16660元/吨，跌幅1.51%；伦铅收盘1970美元/吨，跌幅0.91%。国内铅锭社库增量超万吨，叠加俄罗斯OZ铅锌矿提前投产，铅价持续走低。国内供应面，近期河南、湖南等地区部分原生铅炼厂进入检修状态，铅锭供应有所减量；再生铅方面多家炼厂有9月检修结束复产预期，但预计增量体现在中下旬，整体增幅有限。消费端，电动自行车铅蓄电池企业陆续对电池进行降价促销，经销商采购积极性相对好转，后续关注生产企业电池去库情况，以及对企业生产与采购的传导。库存端，截止至9月5日，SMM国内铅锭社会库存3.15万吨，环比增加1.12万吨。整体来说，铅消费表现不及预期，同时我们需要关注废料供应情况以及再生铅冶炼亏损的程度，一方面是冶炼企业的铅锭出货量变化，另一方面是冶炼企业的生产意向的改变，短期铅价或延续偏弱震荡态势。 锌 周五夜盘沪锌主力收盘22690元/吨，跌幅0.70%；伦锌收盘2705美元/吨，跌幅0.93%。俄罗斯锌矿重启消息缓解远期锌矿紧张预期，叠加近期宏观利空未明显缓解，沪锌大幅走低。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，锌下游消费整体依然偏弱，镀锌企业因钢铁价格持稳，整体开工有所改善；压铸和氧化锌订单受锌价格高位和库存高企压制，开工小幅走弱。预计进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。库存端，截至9月5日，SMM国内锌锭库存总量为12.39万吨，环比减少0.49万吨。综合来看，目前锌矿紧缺预期因俄罗斯Ozernoye投产而有所缓解，后续仍需关注“金九银十”实际情况、冶炼厂产量情况以及宏观情绪的指引，预计短期沪锌或仍有下跌空间。 碳酸锂 上周碳酸锂主力持续下行，最低时触及69700元/吨，周跌幅9.76%。国内供应端，部分非一体化锂盐厂因成本压力问题、叠加对后市价格走势存看空态度有小幅减产，但其产生的减量对于目前的月度高额生产量级来看仍然不够明显，整体供应依然保持高位。消费端，临近旺季，下游正极材料排产增加，8月磷酸铁锂正极企业开工较好，9月预计排产可持续增加，动力订单和储能订单反馈都有增量。库存端，截至9月5日，SMM国内碳酸锂库存12.98万吨，环比减少1483吨，库存继续下降。整体来看，虽然碳酸锂基本面边际略有改善，但改善力度不大，支撑价格反弹的动力依然不足，后市需关注下游旺季表现，短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。 钢材 上周钢材市场表现连续下挫运行，期价大幅调整，整体表现维持空头格局，螺纹2501合约跌破3100一线附近关口，跌破前低附近再创新低，短期波动或有所加剧，整体或偏空运行；热卷2501合约表现继续调整，期价跌破3100一线关口附近，整体表现转空，短期或弱势运行。供应方面，上周五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅2.9%。上周五大钢材品种产量中除中厚板外其余品种产量均有所上升，核心驱动在于，由于钢厂成本有所下移，利润有所恢复，部分高、电炉企业复产。建材由于前期控产情况良好，导致利润修复较热轧更为明显，钢厂存在热轧转产螺纹的现象，由此导致 铁水上升不及预期，上周螺纹钢产量大幅回升，合计增量16.27万吨，长、短流程钢厂均有恢复；上周热轧产量上升，钢厂实际产量为310.48吨，周环比上升5.43万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1509.21万吨，周环比下降53.74万吨，降幅3.4