本周有色金属价格全线下挫，内外盘价格跌幅均扩大，主要受市场由降息预期转为衰退担忧的影响。美国制造业PMI持续走弱，小非农数据不及预期，加剧了衰退预期，资本市场避险情绪飙升，金属价格加速下行。尽管美元指数一度大幅下挫，但周五非农数据不及预期，进一步加剧衰退担忧，金属价格再度下跌。
核心观点与关键数据：
- 宏观情绪主导：市场由降息预期转为衰退担忧，美国制造业PMI走弱，小非农数据不及预期，非农数据同样不及预期，加剧衰退担忧，资本市场避险情绪飙升。
- 基本面表现：国内传统旺季，金属消费多表现出边际回暖的迹象，但总体表现不明显。LME铜库存累库接近尾声并有望开启去库，铝库存持续下降，锌库存稳步去化，铅库存明显回升，镍库存持续累库，锡库存续增，碳酸锂库存压力仍较大。
- 供需分析：
- 铜：基本面有改善，但国内产量维持高位，市场预期的减产未兑现，国内铜基本面并没有很强的驱动，预计铜价延续弱势。
- 铝：旺季消费边际改善，供给端暂无明显增量，供稳需增有利于库存去化，给予铝价支撑，建议逢低做反弹。
- 锌：俄罗斯Ozernoye锌矿提前投产影响量不大，国内炼厂减产共识，需求边际改善，库存继续去化，锌基本面并未实际转弱，建议逢低做多为主。
- 铅：供需双弱，政策带来的需求支撑还需观察，建议以区间震荡看待。
- 镍/不锈钢：全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库，不锈钢价格成本支撑较强，钢厂利润收缩后排产下降，消费旺季提振，预计不锈钢价格呈区间震荡运行。
- 锡：传统旺季，终端市场略有回暖迹象，供给端龙头企业检修阶段性大幅下降，库存加速去化，建议逢低做反弹。
- 氧化铝：矿端供应无明显增加，氧化铝厂提产依旧困难，消费端暂平稳，后期有少量电解铝产能投放预期，显性库存继续下降，现货仍高位坚挺，建议逢低做反弹。
- 碳酸锂：智利碳酸锂进口量下滑，供应端有所减量，下游材料厂排产向好，需求侧边际有所转好，库存有所去化但拐点暂未出现，整体库存压力仍较大，预计碳酸锂短期仍维持偏弱格局。
研究结论：
短期衰退预期仍主导市场，但宏观情绪平复后价格有望得到修复。各品种建议：
- 铜：延续弱势。
- 铝：逢低做反弹。
- 锌：逢低做多为主。
- 铅：区间震荡。
- 镍/不锈钢：区间震荡运行。
- 锡：逢低做反弹。
- 氧化铝：逢低做反弹。
- 碳酸锂：短期维持偏弱格局。
风险点：
- 国内政策面新动向
- 供给端再度出现扰动
- 海外地缘局势变化
- 降息预期反复引发的美元波动
