专题 | 新湖期货“金湖汇”

策略：观望
策略周期：本周有色金属整体呈现前期走弱、后期企稳反弹的走势。前期受美国就业市场降温引发的衰退预期及人民币升值影响，市场普遍下跌；后期随着恐慌情绪缓解和宏观情绪改善，金属价格企稳反弹。铅、锌价格波动剧烈，受恐慌情绪和供给端矛盾影响。后期宏观情绪改善有利于金属价格修复性反弹，但反弹力度取决于消费实质性改善或供给端收缩。

铜：铜价下跌刺激需求回升，再生铜杆供应收缩提振精铜消费，冷料短缺限制产量。基本面边际改善叠加宏观情绪缓解，铜价或震荡反弹，建议逢低偏多操作。
铝：短期供需基本面缺乏有力驱动，消费弱稳，旺季预期存在但价格敏感度高。宏观预期变化左右短期行情，短期铝价或以震荡调整为主，暂建议观望，关注政策面动向。
锌：锌矿供应紧张，TC下跌，国内冶炼厂减产伴随复产，总体产量趋升。消费尚未改善但存在旺季预期，下游低位补库使库存去化，矿端供应收紧对短期锌价支撑强，短线可逢低偏多。
铅：产量趋于回升，进口补充供应，供给端攀升预期强；旺季消费表现欠佳，下游开工率高位回落。铅价上方承压，但再生铅供应或有反复提供支撑，短线建议区间操作。
镍/不锈钢：供应扰动延续，成本支撑较强，镍价偏低有支撑，关注反弹机会。不锈钢企业排产下降但库存偏高，镍铁价格上涨给予成本支撑，价格下方空间有限，可逢低试多。
锡：淡季消费偏弱，价格敏感度高，供给端稳中略降。前期集中补库后库存止降企稳，宏观面情绪改善助推反弹，但基本面缺乏持续上行驱动，不建议追高，短线建议区间操作。
氧化铝：产量总体趋增但短期有扰动，消费平稳，库存未止降但刚需强，短期现货价格高位难跌，期货价格或偏强震荡，短线建议回调做多。
碳酸锂：基本面仍偏弱，短期锂价继续低位震荡，向下空间有限，建议前期空单止盈，中线仍以偏空思路为主。

风险点：国内政策面新动向、供给端再度扰动、海外地缘局势变化、降息预期引发的美元波动。

关键数据：

• LME铜库存：29.64万吨（周增近5万吨）；国内铜库存：33.6万吨（周降）。
• LME铝库存：92.56万吨（周降1.8万吨）；国内铝库存：80.3万吨（周增0.8万吨）。
• LME锌库存：24万吨（周增7375吨）；国内锌库存：13.92万吨（周降1.23万吨）。
• LME铅库存：21.29万吨（周降1.88万吨）；国内铅库存：4.21万吨（周增0.23万吨）。
• SHFE镍库存：1.86万吨（周降1024吨）。
• LME锡库存：4535吨（周降155吨）。

研究结论：宏观情绪改善推动金属价格反弹，但基本面驱动不足，短期以震荡为主。铜、锌、镍具备低估值配置价值，铅、锡建议区间操作，铝、碳酸锂暂建议观望。