市场情绪与宏观因素
本周市场情绪波动较大，主要受特朗普贸易政策影响，其欲对美国进口钢铝征收25%关税及“对等关税”举措引发贸易战担忧，但后期随着乐观预期占上风，市场风险偏好上升。美国经济数据好于预期，CPI意外回升激发通胀交易，黄金创新高及美元指数高位回落推动金属价格走强。国内金属消费处于季节性回暖周期，但价格上涨对消费复苏有一定压制。美国贸易政策不确定性仍存，国内宏观面预期乐观，供给端无显著压力，金属价格或震荡偏强运行。
金属品种分析
- 铜：COMEX铜领涨，COMEX与LME基差扩大，沪铜增仓大涨。上涨核心驱动力来自宏观数据好转、美国通胀预期抬升及“二次通胀”预期。基本面对铜价有强支撑，预计铜价重心持续抬升，但需关注美国铜关税落地情况。
- 铝：下游铝加工厂新订单增加，开工率回升，消费回暖但恢复至正常水平仍需时间。供给端短期无增量，进口量变化不大，供应总体平稳。供需边际改善，短期库存拐点尚早，铝价短期偏强震荡，建议回调偏多。
- 锌：TC回升但冶炼厂原料库存高，采购情绪不高，1月产量低于预期。下游企业复工时间稍早，库存累库放缓，整体库存处历史低位。宏观情绪升温，锌价突破第一压力位，建议多单持有。
- 铅：下游需求较好，去库超预期，铅蓄电池企业开工率较高。供应端原生铅稳定，再生铅集中复工但受火灾影响，废电瓶供应受限提供周期性支撑。库存维持历史中下水平，建议逢低布多。
- 镍/不锈钢：全球纯镍供应过剩，库存累库压制反弹空间，但下方成本支撑较强。一季度菲律宾雨季镍矿供应偏紧，印尼镍矿内贸升水上涨。镍铁市场情绪回暖，不锈钢成本支撑强但钢厂利润亏损，反弹空间取决于消费成色，关注低位反弹机会。
- 锡：消费改善预期被价格上涨抑制，终端市场接受度低，加工企业新订单有限。供给端无变化，锡精矿供应不足，加工费低位。库存不高，对锡价压力有限，市场以宏观情绪主导，追高需谨慎。
- 氧化铝：局地检修放缓产能攀升节奏，但新产能投放持续，产量上升势头不改。下游电解铝重启有限，铝土矿价格转跌，成本趋降。供应过剩趋势明确，氧化铝期现价格跌势难改，建议维持适量空单。
- 碳酸锂：1月产量环比下降，智利出口至中国量环比上升，进口端压力仍存。2月铁锂产量预估环降，特朗普关税政策扰动市场，库存累库，短期锂价维持震荡。
- 工业硅：大厂少量复产，行业开工趋稳，短期硅企开工意愿不高，供给仍有一定增长预期。多晶硅开工低位，有机硅企业减产挺价。行业库存增长，基本面偏宽松，库存消纳压力大，空单谨慎持有。
- 多晶硅：自律协议影响下，2月行业排产维持节前水平，开工低位。下游硅片价格承压，新订单洽谈偏缓，行业库存小幅增长。市场需求逐步恢复，新单尚在洽谈，对硅料需求或弱于预期，建议区间操作，关注新单成交及下游需求变化。
风险点
- 消费回升不及预期
- 美国贸易政策摇摆不定
- 供给端再度出现扰动
- 海外地缘局势变化
