专题 | 新湖期货“金湖汇”

策略：反弹做空氧化铝；空工业硅多多晶硅套利 策略周期：中短期 本周有色金属价格多数上涨。宏观面情绪改善及节前备库使得库存下降推升金属价格。虽然特朗普上任在即，不过市场对其敏感度有所降低，风险偏好有所回升。虽然美元指数再创新高对金属价格不利，不过近期美国经济数据表现好于预期，非农数据更大幅好于预期，这提振市场对经济复苏的信心。而基本面看，虽然国内消费季节性走弱，但节前备库行为积极，这使得库存普遍下降，甚至出现超预期去库情况。这都刺激价格走强。不过随着春节假期临近，国内消费将逐步下降至最低水平，累库难免。而不断走强的美元或施压金属价格。具体看： 铜：周一华盛顿邮报称，特朗普考虑仅针对关键进口商品实施普遍关税，其中包括铜，此前关于特朗普关税的利空定价有一定修复。因担忧特朗普将对铜进口加征关税，本周COMEX铜领涨，COMEX与LME价差持续走扩。美国非农就业数据大幅超预期，美元、黄金、铜均走高，市场有交易通胀的迹象。从基本面来看，此前铜价下跌后提振了下游的接货意愿，现货报价走高，本周国内库存小幅去库。不过季节性消费淡季即将来临，产业端带来的支撑减弱。而且市场对特朗普就任后的出台的相关政策仍有担忧，铜价或缺乏持续上涨动力，预计短期将延续区间震荡运行。 铝：节前集中备库行为以及到货量偏低致使库存超预期去化，不过实际消费走弱明显，因下游铝加工企业开工率逐步下降。而供应总体稳定。后期随着备库结束，库存将难免回升，另外成本加速下降。近期宏观面情绪有一定改善，不过特朗普上任在即，市场情绪或有反复。基本面缺乏持续上涨动力，铝价强势难以维持。短线建议逢高偏空对待。 锌：本周国产矿TC涨势继续，不过国内精炼锌产量低于预期值，而1月预计继续环比增加1.51万吨。目前供应端仍难言已完全转松。需求方面，下游陆续步入春节放假阶段，需求回落，压铸锌合金开工超预期回升，主因部分赶工。备库使得本周库存继续去化，春节累库幅度大概率较低。整体上，特朗普上台在即，市场风险偏好较低，短期锌价或有继续回调压力，但已逐步接近中长期支撑位，建议空单逐步止盈。 铅：上周安徽地区雾霾预警解除，当地再生铅冶炼企业陆续恢复生产，但整体上，废电瓶跟跌有限打压利润，再生铅复产积极性仍受抑制，原料及成品库存相对低位。原生铅12月产量预计小幅回落，1月也呈现回落趋势。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工率73.13%，较上周下滑1.58个百分点，后续有大厂检修预期。整体终端步入淡季，且铅锭进口窗口临近打开。库存方面，国内铅锭社库本周四继续下降0.23万吨至4.60万吨低位水平。整体上，短期建议空单离场，考虑开启逢低布多。 镍/不锈钢：据外媒报道，印尼矿业部一高级官员周五表示，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额。叠加宏观情绪好转，周五夜盘镍价大涨。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库，中期过剩趋势难以扭转，镍价上方承压。预计短期镍价将延续低位区间震荡。受镍价反弹提振，不锈钢价格亦底部回升。但国内不锈钢库存扔偏高，消费淡季下需求将持续疲弱，预计价格反弹空间有限，后续仍建议以逢高空思路为主。 锡：国内锡矿供应偏紧，冶炼厂开工率稳重有降，总体产量小幅下降。消费则季节性下降，不过节前仍有一定备库需求。春节前消费总体趋降，而产量也有一定下降预期，供需双降，对锡价难以提供持续性驱动，而宏观面扰动有一定增加。短期锡价上行空间受限，短线可考虑逢高做回调。 氧化铝：国内运行产能明显回升，产量稳步增加，而下游电解铝厂运行产能基本稳定，实际消费平稳。铝厂库存企稳回升，多数铝厂无增加原材料库存低意愿。近日海外现货价格也大幅下跌，内外供应宽松趋势明显，氧化铝现货价格将继续下跌。期货虽仍有一定贴水，但受现货拖累，后期下行压力大。操作手建议反弹做空。 碳酸锂：矿端挺价情绪较浓；锂盐端原料库存较为充足，春节前锂盐厂有一定检修，体量暂时影响有限，供应压力边际稍有好转；下游对低价货源采买情绪较浓。1月需求侧韧性仍存，继续好于季节性规律。SMM周度库存微有累库(环比+0.39%)，广期所仓单微有累积。预计短期锂价震荡偏强，下行空间有限。 工业硅：行业供给处于全年偏低水平，西南维持低开工，北方大厂仍有减产计划。多晶硅低排产，后续龙头企业仍有减产计划。有机硅高开工，供给依然过剩，行业亏损持续。铝合金市场库存下降，出货改善，开工相对平稳。库存高位累增。供需双弱，需求端年前难有起色，库存压力依旧不减，建议逢高布空。 多晶硅：多晶硅行业开工月度数据继续大幅下降，月内龙头企业将进一步减产，叠加假期效应，整体供给将继续收紧。下游硅片价格继续上涨，行业基本面持续改善，库存保持去化。多晶硅行业库存去化放缓，设置有累库苗头。行业基本面供需两弱，虽边际好转，但供给依然过剩，现货价格或区间窄幅震荡，建议参考现金成本与交割品加权平均价格区间操作，可考虑多硅料利润套利。 风险点： 1.消费季节性走弱2.供给端再度出现扰动3.海外地缘局势变化4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周外盘铜价延续上周五的反弹走势，美国经济数据表现强劲，提振市场对海外经济信心，通胀预期上升，此外市场对特朗普即将上任带来的担忧有所缓解，宏观情绪明显改善，推升铜价。后期随着美元指数再度创新高，铜价涨势受到一定程度的压制。本周LME铜现货合约升贴水窄小幅走强，由贴水110美元/吨收敛至贴水100美元/吨以内。本周LME铜库存续降，一周减5375吨至26.44万吨，但仍远高于往年同期。 国内铜价跟随走强。宏观面情绪的改善为铜价上涨提供动力。市场对特朗普可能带来的负面影响担忧下降，近期国内宏观政策面预期也有所抬头。而基本面看，本周下游节前集中备库的行为则使得显性库存再度去化，对铜价反弹也起到推动作用。不过消费总体季节性走弱的趋势明显。本周国内现货升水继续走强，现货由升水90元/吨水平不断攀升至升水170元/吨，节前备库行为提振基差走强。本周国内铜库存转降，社会库存下降近1万吨至10万吨水平吨水平，交易所库存同样减少，一周减4496吨至7.87万吨。 美国非农就业数据大幅超预期，美元、黄金、铜均走高，市场有交易通胀的迹象。从基本面来看，此前铜价下跌后提振了下游的接货意愿，现货报价走高，本周国内库存小幅去库。不过季节性消费淡季即将来临，产业端带来的支撑减弱。而且市场对特朗普就任后的出台的相关政策仍有担忧，铜价或缺乏持续上涨动力，预计短期将延续区间震荡运行。 铝：本周外盘铝价震荡反弹，宏观情绪改善以及意外大幅去库刺激铝价反弹。近期电解铝产量基本平稳，不过最近市场到货仍不多。消费随着春节临近逐步下降，不过近期废铝供应商提前进入放假状态导致部分再生铝合金生产企业被动采购原铝作为备库。而企业铝加工企业同样存在逢低备库的行为，这使得本周铝锭出现意外超预期去库情况。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存超预期下降，周初短暂攀升至48万吨以上，之后则大幅回落至44.3万吨，一周减少2.7万吨，与去年同期相当，较往年则明显低。本周LME铝库存继续下降，一周减少8275吨至62.19万吨。 节前集中备库行为以及到货量偏低致使库存超预期去化，不过实际消费走弱明显，因下游铝加工企业开工率逐步下降。而供应总体稳定。后期随着备库结束，库存将难免回升，另外成本加速下降。近期宏观面情绪有一定改善，不过特朗普上任在即，市场情绪或有反复。基本面缺乏持续上涨动力，铝价强势难以维持。短线建议逢高偏空对待。 锌：本周前期锌价延续跌势，后期则有所反弹，一周仍录得一定跌幅。前期市场仍笼罩在对宏观面不确定性的担忧中，后期市场情绪改善，尤其是美国经济数据表现强劲，提振市场信心，锌价跟随其他金属反弹。基本面看，锌精矿供应趋增的态势基本形成，供应增加预期施压锌价，这是近期锌价下跌的主因。本周LME锌现货合约升贴水继续走弱，由贴水30美元/吨以内走弱至贴水近35美元/吨上下。本周LME锌库存续降，一周去库1.63万吨至21.41万吨。 国内锌价前期同样延续跌势，沪锌创阶段性新低。后期价格小幅反弹，但反弹力度较小。国内宏观面情绪仍偏弱，政策真空期，股市走弱都打压多头信心。而基本面同样趋弱，这主要因锌精矿供应增加，加工费上调，冶炼厂产量预期增加。而消费则季节性走弱，随着春节临近，下游开工率逐步下降。不过本周基建方面仍有赶工行为，叠加节前备库，本周库存再度下降。SMM统计的数据显示本周锌锭社会库存转降，一周减0.65万吨至5.8万吨，低于往年同期。交易所库存减少3578吨至2.13万吨。本周国内基差冲高回落，前期现货升水走强至435元/吨，之后逐步回落至升水200元/吨以内。 本周国产矿TC继续上升，不过国内精炼锌产量低于预期值，而1月预计继续环比增加1.51万吨。目前供应端仍难言已完全转松。需求方面，下游陆续步入春节放假阶段，需求回落，压铸锌合金开工超预期回升，主因部分赶工。备库使得本周库存继续去化，春节累库幅度大概率较低。整体上，特朗普上台在即，市场风险偏好较低，短期锌价或有继续回调压力，但已逐步接近中长期支撑位，建议空单逐步止盈。 铅：本周外盘铅价企稳反弹，前期创阶段性新低，本周在宏观面情绪逐步改善的情况下伦铅技术性反弹，不过美元指数不断走强且再创新高抑制伦铅反弹力度。国内周初短暂反弹后再度走弱。国内市场情绪明显偏弱，宏观政策面处于真空期，而基本面也存在走弱预期。冶炼厂运行扰动减少，再生铅冶炼厂开工有回升预期。而消费则有季节性走弱预期，下游蓄电池企业开工率下降。不过库存尚未明显累库。本周国内现货升贴水先升后降，前期一度由贴水转为小幅升水35元/吨，之后重回贴水75元/吨，总体走弱。本周LME现货合约升贴水先降后升，前期由贴水30美元/吨小幅走弱至贴水34美元/吨，后期回升至贴水20美元/吨以内。 上周安徽地区雾霾预警解除，当地再生铅冶炼企业陆续恢复生产，但整体上，废电瓶跟跌有限打压利润，再生铅复产积极性仍受抑制，原料及成品库存相对低位。原生铅12月产量预计小幅回落，1月也呈现回落趋势。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工率73.13%，较上周下滑1.58个百分点，后续有大厂检修预期。整体终端步入淡季，且铅锭进口窗口临近打开。库存方面，国内铅锭社库本周四继续下降0.23万吨至4.60万吨低位水平。整体上，短期建议空单离场，考虑开启逢低布多。 镍：本周镍价逐步反弹。周初伦镍仍底部震荡，之后随着宏观面情绪改善，美国经济数据表现强劲，市场对经济乐观情绪回归，多头资金积极入场，推升镍价。不过美元指数不断走强对价格上涨力度有所限制。基本面看，近日印尼再度释放控制镍矿供应的消息，对多头信心也有明显提振。不过消费端并无显著表现。本周LME镍现货合约升贴水小幅上升，周初短暂走弱至贴水230美元/吨，之后逐步收敛至贴水210美元/吨以内，不过仍未改变大幅贴水状态。 印尼矿业部政策对短期市场有一定扰动，叠加宏观情绪的波动，而当前镍价处于相对低位，价格受消息扰动较大。不过全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库，中期过剩趋势难以扭转，镍价上方承压。预计短期镍价将延续低位区间震荡。。 锡：本周内外盘锡价均走强。伦锡主要受海外宏观情绪的改善提振。前期市场持续笼罩在对特朗普上任后可能采取的关税政策带来冲击的担忧中，本周担忧缓解，而美国经济数据表现的强劲助推多头信心。不过后期在美元指数不断走强且再创新高的压力下，锡价上涨空间受限。近期海外基本面则无有力驱动，库存小幅波动。本周LME锡现货合约贴水先升后降，前期一度由贴水220美元/吨收敛至贴水仅150美元/吨水平，但后期又走弱至贴水225美元/吨。 国内锡价跟随走强并创阶段性新高，不过后期继续上行动力略显不足。多头追涨信心缺乏。近期国内宏观政策面缺位，抑制多头信心。而基本面看，虽然近期下游节前备库行为使得显性库存持续去化，但消费季节性走弱趋势明显。近期国内冶炼厂开工率稳中有降，这主要因锡矿供应持续收紧，加工费继续走弱。进口虽然有一定增加，但不及预期，这也是近期库存偏低的原因。不过随着消费下降而价格走强也抑制下游接货，库存逐步企稳回升。本周国内社会库增230吨至7342吨