Q2归母增长7%，新兴市场和海外板块订单高增

上海建工（600170）2024年中报点评显示，公司在上半年实现了收入和利润的同比增长，总收入达到1459.8亿元，同比增长1.11%，归母净利润为8.26亿元，同比增长9.32%。其中，第二季度收入为712.4亿元，同比下降8.86%，归母净利润为5.36亿元，同比增长7.26%。

新兴业务表现亮眼，新签订单总量增长0.59%，其中，城市更新、水利水务、工业化建造、建筑服务业、新基建领域的新兴市场新签合同额合计530亿元，同比增长15.6%，占总新签合同的26%。上海市场新签订单量为1569亿元，同比增长10%，海外市场新签订单为28亿元，同比增长约40%。

黄金销量虽略有下降，但受益于黄金价格的整体上涨，平均售价同比提升2263元/盎司。尽管成本上升，但毛利率仍保持在较高水平，为38%。

费用率降低及减值损失减少推动了利润增长，期间费用率从去年同期的6.75%降至6.32%，而2024H1的信用及资产减值损失为2.35亿元，较上一年度减少了2.96亿元。

现金流方面，经营活动现金流净流出226.2亿元，较去年同期增加了94.6亿元。收现比为118.3%，同比上升15.3个百分点，付现比为132%，同比上升20个百分点，主要是因为购买商品、接受劳务支付的现金增加297亿元。

上海建工作为上海的头部建筑国企，受益于长三角一体化建设的稳定增长，业绩有望进一步改善。此外，黄金销售业务在黄金价格上涨时能贡献额外利润。目前，股息率为3.0%，有一定的安全边际。预计2024-2026年的归母净利润分别为17.4、18.5、19.4亿元，对应PE分别为9.9、9.3、8.8倍，给予“增持”评级。

盈利预测显示，营业收入、净利润、EPS及市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标在未来几年内都将呈现增长趋势，但增长率会逐渐放缓。资产负债表和现金流量表显示了公司资产、负债、现金流等财务状况的变化。