2024年8月盘点：资本市场再创新高2024

盘点 2024 年 8月 达到资本市场的新高峰 1818 H Street NW, 华盛顿特区 20433@2024 世界银行电话：202-473-1000；互联网：www.worldbank.org 这项工作是世界银行工作人员以及外部贡献者的成果。本工作中表达的研究发现、解释和结论并不一定反映世界银行及其执行董事会的观点。世界银行不对本工作中包含的数据的准确性做出保证。本工作中任何地图上显示的边界、颜色、名称和其他信息，并不代表世界银行对任何领土的法律地位作出任何判断，也不表示对上述边界的认可或接受。 本文件中任何内容均不得构成或被视为对世界银行特权与豁免权的限制或放弃，所有这些特权与豁免权均予以特别保留。 所有有关版权和许可的查询应发送至世界银行出版和知识部，地址：美国华盛顿特区西北H街1818号，邮编：20433，传真：202-522-2625；电子邮件：pubrights@worldbank.org。 封面设计：Le Bros，图片来源：@shutterstock.com 目录 I. I.近期经济发展近期经济发展 2024年上半年增长加速。20受外部需求反弹推动，工业生产和面向出口的服务业得到恢复。20国内需求也有所改善，但仍然低于新冠疫情前的水平。21制造业产出增长超过就业增长，导致生产率提高23%。但总体而言，正式就业总人数保持平稳，实际收入增长适中。25房地产行业出现复苏迹象，但不确定性依然存在。26尽管当前账户和金融账户余额均为正值，但由于非正式资本外流增加，越南的外部地位恶化。27金融行业显示出复苏的迹象29 在经济复苏期间，2024年上半年的财政余额记录了一个大幅盈余 32 第二章经济展望、风险及政策影响经济展望、风险及政策影响第33页第33页 越南的经济增长前景是积极的33展望风险总体平衡36政策以支持增长势头37 第二章.在资本市场中达到新的高度 38 1.1. 货币市场44货币市场需要更加强化的基准利率和标准化。441.2. 政府债券市场45解决流动性和定价扭曲方面的挑战是关键。451.3. 企业债券市场47增长受到监管违规的阻碍，突显了提高透明度和市场专业性的必要性。47 1.4. 股票市场48新兴市场地位提升需要重大改革以扩大投资者基础并确保市场稳定。48 投资者投资者 投资的多元化、增强投资者保护和监管改革对市场稳定和发展至关重要。502.1. 公共养老金基金：越南社会保险基金502.2. 保险公司522.3. 投资基金532.4. 私人养老金基金542.5. 国内个人投资者542.6. 国际投资者54 提升发行人在治理和信息披露方面的实践将增强市场信心并吸引投资。55 监管和中介机构之间的协调必须得到改善 564. 4. 中间商 中间商 56 56 5858第三部分：核心挑战与展望第三部分：核心挑战与展望 VSS在政府债券市场的集中度和支配地位VSS在政府债券市场的集中度和支配地位58 58 缺乏机构投资者在企业部门企业部门缺乏机构投资者59 59 现代化企业债券和股票市场作为融资和投资工具将公司债券和股权市场现代化作为融资和投资工具59 59 向现代资本市场迈进，为越南释放增长潜力迈向现代化的资本市场，为越南释放增长潜力60 60 箱子 盒1.1 全球经济发展和展望 34 数据 图1.1：2024年上半年增长加速，受贸易反弹推动图1.2. 随着贸易的复苏，恢复中的制造业成为增长的主要驱动力21图1.4. 自2023年以来商品贸易持续复苏。21图1.5. 商品出口增长已反弹，由电子行业推动。22图1.6. 私人投资正在复苏22图1.7. 零售销售额增长稳定，但低于COVID前趋势。22图1.8.……同时耐用消费品销售量正在下降22图1.9. 消费者信心下降导致非必需品需求降温23图1.10. 制造业生产反弹24图1.11. …由电子产品、石油和矿物产品驱动24图1.12. 制造业就业增长由电子和电气设备驱动25图1.13. 制造业产量增长超过就业，创造生产力提升。25图1.14. 总体就业保持稳定26图1.15. 收益增长趋于平缓。26图1.16. 新贷款更具吸引力的利率推动了交易量的上升。27图1.17. 新许可证项目的供应和公寓单位数量趋于平稳27图1.18. 当前的经常账户保持盈余状态28图1.19. 财务账户因净流出增加而出现小额盈余。28图1.20. 尽管经常项目和金融账户余额为正，但大量未记录的资本外流产生了负的外部头寸。29图1.21. 持续的汇率压力导致货币贬值29图1.22. 随着SBV撤回流动性，银行间利率上升29图1.23. SBV通过出售外汇储备实现了一种渐进的贬值29图1.24. 信贷增长改善，但仍然低于目标30图1.25. 消费者情绪持续疲软30图1.26. 食品价格上涨导致通货膨胀率上升31图1.27. 恶化资产和信贷损失覆盖比率继续是重大关切32图1.28. 银行业驱动下债券发行急剧增加32图1.29. 由于收入增加和支出减少导致的财政平衡盈余增加33图1.30。公共收入增加，主要受资本收入增加的推动。33图 1.31 全球国内生产总值（GDP）增长34图1.32. 全球货物贸易增长34 图2.1. 与同行相比的资本市场规模比较（2023年）40图2.2. 通过资本市场和银行进行资金筹措40图2.3. 机构投资者占GDP的百分比（2023年）41图2.4.该区域股市波动性41图2.5. 越南资本市场的基本框架42图2.6. 资本市场的自然等级43图2.7. 短期货币市场利率与再融资利率和贴现率对比44图2.8. 政府债券规模与GDP的占比44图2.9. 相同期限的一级和二级市场收益率47图2.10. 公司债券发行额与GDP规模48图2.11. 公司债券发行数量48图2.12. 越南股市市值49图2.13. 股票交易所（HOSE & HNX）的资本筹集49图2.14. 10年期政府债券收益率与通货膨胀51图2.15. 越南投资基金的净资产价值53图表2.16：上市公司数量与股本市场规模的相对关系（2023年）55 表格 表0.1. 越南2021-26年选定经济指标16表1.1. 越南2021–26年选择的宏观经济指标36表2.1. 政府债券投资者基础构成（%）45表2.2. 生命保险公司投资资产，2022年12月52 缩写 东盟资产管理规模（AUM）BPSCITCOVID-19消费者价格指数外国直接投资（FDI）FOLsFX国内生产总值（Gross Domestic Product）GSO全球价值链深证证券交易所（Shenzhen Stock Exchange，简称“深交所”或“SZSE”）HOSEIDX国际财务报告准则（International Financial Reporting Standards）国际货币基金组织（International Monetary Fund）国际证监会组织（International Organization of Securities Commissions）IPI首次公开募股（Initial Public Offering）KLSELF左侧财政部门净值资产（Net Asset Value）不良贷款（Non-Performing Loans）PITPMIPPQ/qSBVSET东南亚国家联盟管理资产基点企业所得税新型冠状病毒肺炎消费者价格指数外国直接投资外国所有权限制外汇国内生产总值国家统计局全球价值链河内证券交易所胡志明证券交易所印尼证券交易所国际财务报告准则国际货币基金组织国际证券委员会组织工业生产指数首次公开募股马来西亚证券交易所劳动力左手刻度财政部净值（Net Asset Value）非performing loan个人所得税采购经理指数百分点季度同比增长越南国家银行泰国证券交易所 SSC国家证券监督管理委员会STI恒生指数UPCOM非上市公众公司市场增值税（Value Added Tax）增值税VBMA越南债券市场协会越南盾越南盾越南银行间同业拆借利率越南银行间拆借利率VNX越南交易所VSS越南社保世界银行（World Bank）世界银行世界银行集团（World Bank Group）世界银行集团年同比（Y/y）年同比增长 致谢 本报告的第一章由Dorsati Madani（高级国家经济学家）、Sacha Dray（经济学家）和Thu-Ha Thi Nguyen（研究分析师）撰写。它得益于Dung Viet Do（高级国家官员）、Ketut Ariadi Kusuma（高级金融部门专家）、Samuel Christopher Hill（高级经济学家）、Judy Yang（高级贫困经济学家）和Paul Andres Corral Rodas（高级贫困经济学家）的贡献。本报告的第二章由Ketut Ariadi Kusuma（高级金融部门专家）撰写，得到了Trang Minh Ta（顾问）和Matthew Sullivan（顾问）的支持。我们对Anh Thi Quynh Le（外部事务官员）和Ngan Hong Nguyen（高级外部事务官员）提供的沟通支持表示感激。Simon Drought提供了编辑服务。 胡亚蒂·清·阮（项目助理）支持了这份报告的准备工作。 该团队对Andrea Coppola（首席经济学家和项目负责人）、Sebastian Eckardt（实践经理；MTI – 宏观经济学、贸易和投资）、Ilias Skamnelos（实践经理；FCI – 金融、竞争力和创新）、Kathleen Whimp（运营经理）以及越南、柬埔寨和老挝国家主任Mariam Sherman的总体指导表示感激。 概述 经济发展与前景 2024年上半年增长加速。 越南2024年上半年GDP同比增长6.4%（同比），在2023年增长5%的基础上有所提升，主要得益于制造业出口的反弹以及消费和投资的增加。商品贸易在2024年上半年比预期更为强劲，受更强的外部需求推动，出口和进口分别增长16.9%和17%（同比）。尽管净出口对GDP的贡献仍然适度，贸易扩张伴随着国内需求的逐步恢复，2024年上半年投资和消费增长分别达到6.7%和5.8%（同比）。 在生产方面，制造业、出口导向型服务业和旅游业均实现了强劲增长。制造业产出在2024年上半年（同比）增长7%，得益于低基数，推动了2024年至今的增长，占GDP增长的四分之一。服务业继续占GDP增长的一半以上，2024年上半年同比增长7.4%。面向出口的服务（交通运输和仓储）由于商品出口的复兴以及酒店业的恢复而受益，截至2024年6月，外国游客人数达888万人，超出CОVID前水平。1农业部门的贡献保持稳定，为0.4个百分点。 尽管有所恢复，消费支出仍低于大流行前的水平。2024年上半年零售销售额增长了8.8%，这得益于自2022年末起商品销售的稳定轨迹，但低于疫情前11.6%的平均水平。尤其是耐用品和非必需品及服务的需求，如汽车、家用电器、假期和家居装修仍然疲软，表明消费者信心持续脆弱。2024年6月，实际收入增长依然微弱，为2.5%（同比），与2022年以来平均每年的2.7%的增长率持平——但低于疫情前趋势（8.4%）。类似地，正式就业在2024年4月保持相对稳定，同比增长了0.4%。 2024年上半年私营投资增长加快，但仍然低于疫情前水平。制造业出口的复苏促进了投资的回升。2024年上半年，总投资增长率达到6.8%（同比增长），高于2 023年上半年的4.8%（同比增长），但低于疫情前平均的7.1%（同比增长）。与总投资相似，国内私人投资——占总投资的近60%——在2024年上半年贡献了3.9个百分点的增长（同比增长），低于2017-19年间的年均4.7个百分点的增长率。在2024年上半年，外国投资在投资类别中增幅最大，同比增长13%。同时，公共部门投资2增长放缓至4% 2024年上半年同比